11月28日晚间，美股三大指数集体高开，黄金白银齐拉，有色金属期货价格全线爆发。 | 名称 | 现价 | 张跌幅 ▼▶ | | --- | --- | --- | | LME锡 | 39125 | 2.85% | | SN.LME | | | | COMEX铜 | 5.2660 | 2.00% | | HG.CMX | | | | INE国际铜 | 79250 | 1.82% | | BC.INE | | | | LME铜 | 11134.0 | 1.78% | | CA.LME | | | | SHFE铜 | 88700 | 1.71% | | CU.SHF | | | | SHFE锡 | 305620 | 1.37% | | SN.SHF | | | | SHFE铝 | 21780 | 1.26% | | AL.SHF | | | | LME锌 | 3050.5 | 1.18% | | ZS.LME | | | | LME铝 | 2860.0 | 1.11% | | AH.LME | | | 美股方面，三大指数全线飘红。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | ...

投资评级 - 报告对速腾聚创维持“买入”投资评级，目标价为51.48港币 [1][5][7] 核心观点 - 数字化激光雷达新产品进入量产落地阶段，三季度ADAS激光雷达出货量15.01万颗，机器人业务交付量3.55万颗，总出货量达18.56万颗 [1] - 三季度实现营业收入4.07亿元，归母净利润为-1.01亿元，毛利率约36.8%，预计四季度毛利率将进一步改善并实现单季度扭亏 [1] - 公司在机器人领域的交付量同比增长393.1%，进入放量增长阶段，受益于下游智驾和机器人需求高速增长 [1] - 自研SPAD-SoC与2D VCSEL芯片通过AEC-Q认证，形成“全链路数字化”技术壁垒 [2] - 维持2025/2026/2027年营业收入预测为24.0/37.3/51.4亿元，归母净利润预测为-1.5/1.9/5.1亿元 [5] ADAS业务分析 - ADAS数字化产品矩阵全面进入交付阶段，EM平台定点数量大幅提升，累计获得13家车企、56款车型定点 [2] - EMX上市以来已获得49款车型定点，EM4作为超500线数字化雷达已在极氪9X、智己多款车型装车 [2] - 近期新增两家海外客户，包括全球头部SUV与皮卡厂商，随着国内智驾增配及海外L3法规落地，ADAS业务在2025-2026年将持续放量 [2] Robotaxi业务分析 - EM4+E1数字化组合方案获得滴滴自动驾驶新一代Robotaxi车型定点，采用单车10颗数字化雷达的高冗余感知方案 [3] - 产品进入高可靠性、高冗余要求的核心应用场景，在无人驾驶商业化落地阶段，激光雷达“数量+性能”需求将持续强化 [3] 机器人业务分析 - 机器人业务进入快速放量阶段，数字化雷达与AC平台产品矩阵在多场景实现突破 [4] - 产品应用于割草机器人、无人农机等场景，新推出的AC2集成dTOF、RGB双目与IMU，为机器人提供六维度运动感知和三维空间信息支撑 [4] 盈利预测与估值 - 基于可比公司均值10%溢价，估值采用6.09倍2026年市销率，目标价从48.17港币上调至51.48港币 [5] - 预计2025年营业收入同比增长45.71%至24.03亿元，2026年同比增长55.22%至37.29亿元 [10]

消息面上，11月25日，速腾聚创发布超预期的三季度业绩，公司三季度实现总营收约4.07亿元，并预计 今年第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升，并将首次实现单季度盈利。11月26日，速腾聚创发布公 告，宣布在香港交易所回购32.3万股股份，涉资约1001.15万港元。 速腾聚创(02498)午后涨近4%，截至发稿，涨3.97%，报32.46港元，成交额1.58亿港元。 招商证券国际发布研报称，公司今年第四季将实现盈利，明年ADAS及机器人出货强劲，指引均超百万 台，因此维持目标价和评级，同时预计第四季度激光雷达出货量将创新高，10月交付量达12万台，预计 11、12月环比增长。2025年ADAS出货量预计接近60万台，2026年超100万台，数位化EM平台已获49款 车型定点。 ...

招商证券国际发布研报称，公司今年第四季将实现盈利，明年ADAS及机器人出货强劲，指引均超百万 台，因此维持目标价和评级，同时预计第四季度激光雷达出货量将创新高，10月交付量达12万台，预计 11、12月环比增长。 2025年ADAS出货量预计接近60万台，2026年超100万台，数位化EM平台已获49款 车型定点。 智通财经APP获悉，速腾聚创(02498)午后涨近4%，截至发稿，涨3.97%，报32.46港元，成交额1.58亿港 元。 消息面上，11月25日，速腾聚创发布超预期的三季度业绩，公司三季度实现总营收约4.07亿元，并预计 今年第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升，并将首次实现单季度盈利。11月26日，速腾聚创发布公 告，宣布在香港交易所回购32.3万股股份，涉资约1001.15万港元。 ...

公司10月份单月激光雷达LiDAR总交付量突破12万台，创历史新高，其数位平台设计方案已进入量产阶 段。管理层预期未来ADAS光达订单将持续强劲，因来自更广泛客户群的设计方案持续增加。 与此同时，速腾聚创在机器人领域取得重大进展，自2025年第四季起为机器人割草机客户启动大规模生 产;与滴滴合作开发新一代无人计程车(每辆配备10组光达);获得城市配送制造商的新订单。 摩根大通发布研报称，重申速腾聚创(02498)"增持"评级，认为目前为良好入场时机，目标价53港元。 该行预测公司2025年第四季及2026年全年LiDAR出货量将达45.5万及226万台，营收同比增长分别为 58%及68%，并预期公司将于2025年第四季转亏为盈。 ...

与此同时，速腾聚创在机器人领域取得重大进展，自2025年第四季起为机器人割草机客户启动大规模生 产;与滴滴合作开发新一代无人计程车(每辆配备10组光达);获得城市配送制造商的新订单。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，重申速腾聚创(02498)"增持"评级，认为目前为良好入场时 机，目标价53港元。该行预测公司2025年第四季及2026年全年LiDAR出货量将达45.5万及226万台，营 收同比增长分别为58%及68%，并预期公司将于2025年第四季转亏为盈。 公司10月份单月激光雷达LiDAR总交付量突破12万台，创历史新高，其数位平台设计方案已进入量产阶 段。管理层预期未来ADAS光达订单将持续强劲，因来自更广泛客户群的设计方案持续增加。 ...

投资评级 - 报告对速腾聚创维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度毛利率显著修复，机器人产品开始起量 [1][8] - 公司凭借芯片、算法与数字化架构能力，加速切入机器人领域，看好长期成长潜力 [8] 经营表现 - 2025年第三季度公司实现营收4.07亿元，同比下滑1.6%，环比下滑10.6% [8] - 分产品看，ADAS产品实现营收2.45亿元，同比下滑25.7%；机器人产品实现营收1.42亿元，同比增长157.8% [8] - 2025年第三季度激光雷达总销量达185,600台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [8] - 其中，ADAS车载激光雷达销量150,100台，同比增长14.3%；机器人及其他领域销量35,500台，同比增长393.1% [8] 盈利能力 - 剔除股份支付影响后，2025年第三季度经调整净亏损收窄至6457万元（去年同期为6941万元） [8] - 用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% [8] - 2025年第三季度公司用于ADAS产品的激光雷达毛利率提升至18.1%，同比提升4.0个百分点 [8] - 毛利率改善验证了规模效应逐步释放与自研SOC芯片降本的有效性 [8] - 2025年第三季度研发开支同比增长18.5%至1.8亿元，销售及营销开支同比增长32.0%，一般及行政开支同比增长31.6% [8] 业务进展与展望 - 截至2025年第三季度，公司已获32家车企144款车型定点 [8] - 2025年第三季度与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作（单车配备10颗雷达），获日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点 [8] - 截至2025年第三季度，公司累计获得12家海外及中外合资品牌的多款车型定点，看好2026年起海外合作车型陆续落地 [8] - 机器人业务成为增长极，E1R（全固态）和Airy等数字化新品大规模量产，切入割草机器人、无人配送车等场景 [8] - 具身智能布局方面，公司推出了集成dTOF、RGB双目和IMU的Active Camera 2 (AC2)，被Yole Group选为人形机器人融合感知唯一代表案例 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为21.71亿元、34.07亿元、43.43亿元，同比增长率分别为31.63%、56.96%、27.49% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为-2.28亿元、0.58亿元、3.79亿元 [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为-0.47元、0.12元、0.78元 [1] - 以2025年11月26日收盘价计算，对应2025年至2027年市销率分别为6.4倍、4.1倍、3.2倍 [1][8]

机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/于伯韬/许光坦 核心观点 2025 年第三季度公司实现营收4.07 亿元，同比降低0.19%，其中ADAS 产品收入2.45 亿元，同比降低 26%，机器人领域收入1.42 亿元，同比增长158%。三季度公司毛利率23.93%，同比改善6.47pct，其中 ADAS 产品毛利率提升至18.1%，同比改善4pct，机器人领域毛利率提升至37.2%，同比改善2.6pct。三 季度公司净亏损约1.01 亿元，去年同期亏损约0.82 亿元。公司10 月单月激光雷达交付量已突破12 万 台，数字化新品进入规模化交付阶段，力争四季度实现单季度扭亏为盈。预计2026 年在EMX 等数字化 产品集中放量推动下，ADAS 雷达出货有望实现翻倍增长。 盈利预测与估值：我们预计2025-2026 年公司收入分别为22.19 亿元和32.89 亿元，同比增长35%和 48%，归母净利润分别为-1.48 亿元和1.48 亿元，对应净利率分别为-6.7%和4.5%。维持"买入"评级，目 标价44.75 港元，对应2026 年6 倍PS。 风险提示：1）宏观经济风险；国内经济及全球经济面临下行压力，终端 ...

我们不是资讯的搬运工 而是有态度的发现者 万和财富早班车 2025年11月28日 | ● 国内金融市场 ● | | | 0 | 股指期货 · | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | | 上证指数 | 3875.26 | 0.29% | 上证当月连续 | 2962.40 | -0.11% | | 深证成指 | 12875.19 | -0.25% | 沪深当月连续 | 4492.60 | -0.11% | | 创业板指 | 3031.30 | -0.44% | 恒生期货指数 | 33510.67 | 0.21% | 宏观消息汇总 1. 国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工 作座谈会 2。OpenAl预计五年内付费用户将达2.2亿 Al应用点燃增长引擎, 相关个股:虹软科技(688088)、焦点科技(002315)等 3. 禾赛科技已交付超200万台激光雷达 行业迎来"量价齐升"的 黄金时期,相关个股:光莆股份(300632)、水晶光电(002273)等 三、上市公司聚焦 1. 隆平高科(0 ...

作者 ｜ Juice 编辑 ｜ 志豪 车东西11月26日消息，日前，禾赛科技正式发布了全新的激光雷达产品ATX焕新版，几个核心的数据如下： SPAD技术； 256线数； 最佳角分辨率为0.08度*0.05度； 测距能力为230米； 已经收获400万台定点。 这款产品采用了禾赛自研的智能主控芯片费米C500，更加自主可控，性能有了进一步提升，但是成本上不会有明显的提升。 从参数上来看，ATX焕新版对于安全下限的兜底能力会更强，可以实现物理层面的极致"零误报"。明年禾赛科技还会有ETX、FTX两款全新的 产品量产，在性能和安全上都会进一步提升。 激光雷达是一个非常年轻的零部件品类。 禾赛科技联合创始人及首席科学家孙恺说，Velodyne在2016年开始推动激光雷达装到无人驾驶出租车上，但是其产品也有一定的问题，后来国 内一些企业开始看到机会，镭神、北科天绘、速腾聚创、禾赛等先后开始布局激光雷达。 2017年，禾赛科技推出了Pandar 40，采用了新的电路板设计，性能、可靠性和可制造性都有了升级，一推出就获得了市场的认可，之后还解 决了激光雷达误触发的问题。 ▲Velodyne在2016年开始推动激光雷达装车 ▲ ...