核心观点 - 台积电2025年第二季度业绩表现强劲 营收同比增长54%至317.3亿美元 每股收益同比增长66%至2.47美元 均超预期[1][3] - 公司技术领先地位稳固 74%收入来自7nm以下先进制程 其中5nm和3nm合计占比60%[4] - 高性能计算(HPC)成为最大增长引擎 收入占比从2020年30%升至2025年60% 凸显AI芯片需求爆发[5] - 财务结构稳健 拥有900亿美元现金及550亿美元净现金头寸 远超竞争对手英特尔[9] - 技术路线图清晰 2nm制程将于2025年下半年量产 预计带来20-30%功耗提升或10-15%速度提升[10] 财务业绩 - 2025年第二季度营收317.3亿美元 超出预期4.3846亿美元 同比增长54%[1][3] - 每股收益2.47美元 超出预期0.16美元 同比增长66%[1][3] - 毛利率从53.2%提升至58.6% 营业利润率从42.6%提升至49.6%[3] - 杠杆自由现金流45亿美元 较去年同期41亿美元增长 尽管资本支出从63亿美元增至102亿美元[2] - 连续16个季度盈利超预期 5位分析师上调每股收益预期且无下调[3] 业务构成 - 高性能计算(HPC)季度环比增长14% 收入占比达60%[5] - 智能手机业务增长7% 占比27% 保持稳定增长[6][8] - 物联网(IoT)增长14% 预计到2032年复合增长率达24%[5] - 汽车业务持平 占比5%[5] - 7nm以下先进制程占比74% 其中5nm占36% 3nm占24%[4] 技术优势 - 2nm N2节点将于2025年下半年量产 预计功耗提升20-30%或速度提升10-15%[10] - 2026年下半年推出N2P增强版及A16节点 采用新型晶体管架构[10] - 2028年推出第二代A14纳米片技术[10] - 在德国设立AI芯片研发中心 拓展欧洲市场[12] - 获得谷歌Tensor G5 TPU代工订单 从三星转向台积电[13] 财务实力 - 总现金900.6亿美元 每股现金3.12美元[9] - 总债务346.5亿美元 净现金头寸-554.1亿美元[9] - 债务权益比21.94% 远低于英特尔48%[9] - 流动比率2.37 速动比率2.08 偿债能力强劲[9] - 研发支出快速增长 资本支出大幅提升至102亿美元[2][9] 市场表现 - 股价表现优异 3个月上涨22.58% 远超行业平均4.77%[14] - 6个月上涨52.62% 1年上涨60.34% 均大幅超越行业基准[14] - 当前市盈率27.75倍 预期市盈率24.82倍 接近历史平均水平[16] - 市值约1万亿美元 EV/EBITDA为11.84倍 低于行业平均18.3倍[16] - PEG比率0.37倍 显示增长潜力被低估[16] 增长前景 - 第三季度预计收入同比增长32% 每股收益增长37%[3] - 8月收入同比增长34% 9月预计增长25%[12] - 2027财年预期市盈率仅18.4倍 处于低位[17] - AI芯片需求持续爆发 微软与Anthropic合作可能加剧行业竞争[12] - 作为全球领先芯片代工厂 充分受益于AI转型长期趋势[17]