行业市场概况 - 中国脱发问题困扰人群基数庞大，2024年超过3.39亿人，预计2035年将增至4.68亿人 [2] - 脱发问题呈现年轻化趋势，60%的脱发人群年龄在35岁以下 [2] - 除脱发外，公司瞄准的皮肤健康及体重管理市场潜力巨大，包括超过1.2亿人患有寻常痤疮，超过半数成年人受到超重困扰 [7] 公司财务表现 - 营收从2022年的9.82亿元人民币增长至2024年的14.55亿元人民币，2025年上半年营收为7.43亿元，同比增长20% [2] - 净利润从2022年的2.02亿元人民币跃升至2024年的3.90亿元人民币，2025年上半年净利润为1.74亿元，同比增长64% [2] - 毛利率常年维持高位，2022年至2025年上半年分别为80.3%、82.0%、82.7%及81.1% [2] - 净利率相对较低但稳步提升，从2022年的20.5%增长至2025年上半年的23.4% [3] 销售渠道与成本 - 线上销售渠道收入占比逐年显著提升，从2022年的55.2%增至2025年上半年的74.0% [3][4] - 线下渠道收入占比相应下降，从2022年的44.8%降至2025年上半年的26.0% [3][4] - 销售开支巨大且占比高，2022年至2025年上半年分别为4.76亿元、5.48亿元、6.34亿元和3.75亿元，占收入比例在43.57%至50.47%之间 [4] 公司背景与产品管线 - 公司实际控制人为医药行业资深人士娄竞，其家族财富达150亿元，并曾成功带领三生制药等在资本市场上市 [5] - 公司前身为浙江万晟药业，于2015年被三生制药以5.28亿元收购，并于2001年率先在中国获批首款蔓迪5%米诺地尔酊剂产品 [5] - 公司定位为中国领先的专业消费医药公司，致力于提供皮肤健康及体重管理解决方案，产品管线包括进入临床试验后期的柯拉特龙乳膏和司美格鲁肽注射液 [7] 市场竞争与客户集中度 - 面临来自霸王、珀莱雅等洗护品牌以及科笛集团等专业药企的激烈竞争，科笛集团于2025年6月获批上市中国首个外用非那雄胺喷雾剂 [8] - 客户集中度较高但呈下降趋势，前5大客户产生的收入占比从2022年的72.1%降至2025年上半年的62.6% [7] 研发投入与资产 - 截至2025年上半年，公司拥有46名内部研发人员、39项注册专利及88项注册商标 [8] - 2025年上半年研发开支为1950万元人民币，较去年同期的5983万元有所下降，主要原因是去年支付的司美格鲁肽注射液费用未重复产生 [8]