行业市场概况 - 中国脱发问题困扰人群基数庞大，2024年超过3.39亿人，预计2035年将增至4.68亿人 [2] - 脱发问题呈现年轻化趋势，60%的脱发人群年龄在35岁以下 [2] - 除脱发外，公司瞄准的皮肤健康及体重管理市场潜力巨大，包括超过1.2亿人患有寻常痤疮，超过半数成年人受到超重困扰 [7] 公司财务表现 - 营收从2022年的9.82亿元人民币增长至2024年的14.55亿元人民币，2025年上半年营收为7.43亿元，同比增长20% [2] - 净利润从2022年的2.02亿元人民币跃升至2024年的3.90亿元人民币，2025年上半年净利润为1.74亿元，同比增长64% [2] - 毛利率常年维持高位，2022年至2025年上半年分别为80.3%、82.0%、82.7%及81.1% [2] - 净利率相对较低但稳步提升，从2022年的20.5%增长至2025年上半年的23.4% [3] 销售渠道与成本 - 线上销售渠道收入占比逐年显著提升，从2022年的55.2%增至2025年上半年的74.0% [3][4] - 线下渠道收入占比相应下降，从2022年的44.8%降至2025年上半年的26.0% [3][4] - 销售开支巨大且占比高，2022年至2025年上半年分别为4.76亿元、5.48亿元、6.34亿元和3.75亿元，占收入比例在43.57%至50.47%之间 [4] 公司背景与产品管线 - 公司实际控制人为医药行业资深人士娄竞，其家族财富达150亿元，并曾成功带领三生制药等在资本市场上市 [5] - 公司前身为浙江万晟药业，于2015年被三生制药以5.28亿元收购，并于2001年率先在中国获批首款蔓迪5%米诺地尔酊剂产品 [5] - 公司定位为中国领先的专业消费医药公司，致力于提供皮肤健康及体重管理解决方案，产品管线包括进入临床试验后期的柯拉特龙乳膏和司美格鲁肽注射液 [7] 市场竞争与客户集中度 - 面临来自霸王、珀莱雅等洗护品牌以及科笛集团等专业药企的激烈竞争，科笛集团于2025年6月获批上市中国首个外用非那雄胺喷雾剂 [8] - 客户集中度较高但呈下降趋势，前5大客户产生的收入占比从2022年的72.1%降至2025年上半年的62.6% [7] 研发投入与资产 - 截至2025年上半年，公司拥有46名内部研发人员、39项注册专利及88项注册商标 [8] - 2025年上半年研发开支为1950万元人民币，较去年同期的5983万元有所下降，主要原因是去年支付的司美格鲁肽注射液费用未重复产生 [8]

公司上市与市场地位 - 蔓迪国际正式向港交所递交招股书，拟冲击“防脱第一股”[1] - 公司“蔓迪”系列米诺地尔产品自2014年起连续十年占据中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场双料第一，2024年市场份额分别达到57%和71%[4] - 公司原为三生制药附属公司，此次分拆上市完成后，三生制药将不再持有蔓迪国际任何权益[4] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的9.82亿元增长至2024年的14.55亿元，复合年增长率达21.7%[5] - 净利润从2022年的2.02亿元增长至2024年的3.90亿元[5] - 毛利率持续提升，从2022年的80.3%增至2024年的82.7%[5] - 净利率在2022年至2024年间分别为20.5%、27.8%和26.8%[5] 业务结构与产品依赖 - 公司收入高度依赖“蔓迪”系列产品，该系列在2022年至2024年贡献销售收入占比均超90%，分别为91.7%、92.3%和92.1%[6][7] - 2024年，“蔓迪”系列产品实现营收13.27亿元，其中5%米诺地尔酊剂贡献9.91亿元（占68.8%），5%米诺地尔泡沫剂贡献3.07亿元（占21.3%），蔓迪洗发水贡献2869.8万元（占2.0%）[7] 销售与营销投入 - 销售及营销开支从2022年的4.76亿元增至2024年的6.34亿元，但占收入比例从48.5%下降至43.6%[8] - 营销开支主要用于线上推广和品牌建设，2024年营销及推广开支为3.31亿元，占销售开支的52.2%，广告开支为1.71亿元，占26.9%[9] 研发投入与供应链 - 2024年研发费用为9220万元，同比增长105%，主要因支付司美格鲁肽注射液相关费用[10] - 2025年上半年研发费用骤降至1950万元，仅为去年同期的三分之一[10] - 供应链集中度高，2025年上半年前五大原材料供应商采购占比达75.6%[10] 行业市场前景与竞争 - 中国头发健康管理市场从2018年的198亿元增长至2024年的527亿元，预计到2035年将达到1714亿元，复合年增长率为11.3%[10] - 市场竞争激烈，传统药企如云南白药、同仁堂，化妆品公司如珀莱雅、福瑞达，以及国际巨头欧莱雅、联合利华等均已入局[10] 未来资金用途 - 港股IPO募资净额计划用于研发能力提升、数字化运营迭代、品牌建设及营运资金补充[11]