投资评级与核心观点 - 报告对柏楚电子(688188)给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩在制造业弱β背景下展现出强α韧性，且当前时点三大业务曲线共振向上，应重视2026年价值重估拐点 [1][4] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入21.96亿元，同比增长27%，其中第四季度营收5.76亿元，同比增长33% [3] - 分业务看，平面、管材、三维解决方案分别实现收入12.92亿元、4.87亿元和6.39亿元，同比分别增长15%、28%和74% [3] - 2025年归母净利润为11.13亿元，同比增长26%，扣非归母净利润为10.27亿元，同比增长25% [3] - 2025年销售毛利率为77.66%，同比下降2.2个百分点，销售净利率为51.49%，同比下降2.2个百分点，盈利水平仍维持高位 [3] 三大业务曲线展望 - **第一曲线（激光切割）**：在海外需求高增基础上，预计2026年激光切割在船舶等行业将加速渗透，高功率业务有望迎来新一轮需求拐点 [4] - **第二曲线（智能焊接）**：2024-2025年技术成熟度与客户接受度明显提升，收入基数与增速共振上行，预计2026年有望开始成为业绩重要增长引擎 [4] - **第三曲线（精密运控）**：公司技术储备多年，第一步将重点发力锂电焊接，正式打开精密业务突破口，应重视第三曲线的开启 [4] 财务预测与估值 - 报告调整了公司未来三年营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为28.26亿元、36.07亿元和45.40亿元，同比增速分别为29%、28%和26% [5] - 调整后归母净利润预测：预计2026-2028年分别为14.01亿元、18.22亿元和23.39亿元，同比增速分别为26%、30%和28% [5] - 调整后每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为4.85元、6.31元和8.10元 [5] - 以2026年4月10日收盘价142.09元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为29倍、23倍和18倍 [5]