报告公司投资评级 - 报告对中钨高新（000657）给予“强推”评级，维持评级[2] - 目标价调整为86元[2][8] 报告核心观点 - 中钨高新一体化布局优势显著，盈利能力大增[2] - 受益于钨价上行及AI推动高端PCB钻针需求，公司业绩大幅增长[8] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026年上半年收入164亿元，同比+109%[2] - 2026年上半年归母净利润20.8亿元，同比+281%[2] - 2026年上半年扣非净利润20.5亿元，同比+324%[2] - 2026年Q2收入93.8亿元，同比+110%[2] - 2026年Q2归母净利润11.6亿元，同比+294%[2] - 2026年Q2扣非净利润11.4亿元，同比+306%[2] 盈利能力分析 - 2026年上半年毛利率30.4%，同比+9.20pct[8] - 2026年上半年净利率13.5%，同比+6.35pct[8] - 2026年Q2毛利率30.3%，同比+8.72pct[8] - 2026年Q2净利率13.0%，同比+5.79pct[8] - 2026年上半年销售费用率1.84%、管理费用率2.44%、研发费用率4.06%，同比均显著下降[8] 业务板块分析 - 精矿及粉末业务2026年上半年收入53.2亿元，同比+94.3%[8] - 精矿及粉末业务毛利率29.9%，同比+3.09pct[8] - 柿竹园收入和净利润分别为25.8亿元、15.5亿元[8] - 远景钨业收入和净利润分别为8.05亿元、5.42亿元[8] - 难熔金属制品业务2026年上半年收入24.0亿元，同比+88.5%[8] - 难熔金属制品业务毛利率18.1%，同比+8.35pct[8] - 其他硬质合金业务2026年上半年收入56.0亿元，同比+209%[8] - 其他硬质合金业务毛利率30.8%，同比+15.5pct[8] - 切削刀具及工具2026年上半年收入26.1亿元，同比+53.2%[8] - 切削刀具及工具毛利率39.6%，同比+6.57pct[8] - IT工具产量超5亿支，同比+28%[8] 技术及市场亮点 - 金洲公司2025年实现50倍超长径微钻规模化稳定量产[8] - 2026年上半年研发直径0.15mm、63倍极小超长径微钻并实现量产[8] - 技术引领高端钻针在AI PCB领域的应用[8] 财务预测 - 预计2026-2028年收入分别为339亿元、412亿元、477亿元[8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为41.5亿元、49.1亿元、51.3亿元[8] - 预计2026-2028年EPS分别为1.82元、2.15元、2.25元[8] - 2026年预测收入同比增速92.0%[7] - 2026年预测归母净利润同比增速224.0%[7] - 2027年预测收入同比增速21.5%[7] - 2027年预测归母净利润同比增速18.3%[7] - 2028年预测收入同比增速15.8%[7] - 2028年预测归母净利润同比增速4.6%[7]