理想汽车（LI.O/2015.HK） 更新报告 买入 2026 年 4 月 20 日 短期基本面筑底，进入新产品周期 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 刘家晖 852-25321956 ➢ 短期基本面筑底，边际改善明确：理想汽车2025全年营收1123 亿元（同比-22.3%），归母净利润 11.39 亿元（同比-85.8%），综 合毛利率 18.7%（同比-1.8pct），主要系销量下滑至 40.63 万辆 （同比-18.8%）、纯电低价车型占比提升及 AI 研发投入加大（全 年 113 亿元，约 50%投向智能化）所致。Q4 环比明显改善，营收 288 亿元（环比+5.2%）、Non-GAAP 净利润 2.7 亿元（环比扭 亏）、毛利率 17.8%（环比+1.5pct）。2026 年 Q1 交付 9.5 万辆 （超额完成目标），3 月单月 4.1 万辆，重回高位，需求端筑底回 升。 ➢ 新产品周期开启，毛利率有望提升：公司进入 2026 年新品周 期，纯电 i6 产能爬坡迅速，2026 年 3 月交付 2.4 万辆（占比近 60%），月产能稳 ...