投资评级与目标价 - 维持对荣昌生物的“买入”评级 [1] - 维持目标价136港元 [1] 核心观点与催化剂 - 看好公司泰它西普治疗重症肌无力(MG)的III期临床试验入组和干燥综合征(SS)III期试验启动 [1] - 看好维迪西妥单抗首个海外生物制品许可申请(BLA)申报和一线治疗尿路上皮癌(1LUC)的III期数据读出 [1] - 看好泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量，以及SS、IgAN等大适应症的获批 [1] - 看好早期品种(RC148、RC118、新型ADC RC278等)更多适应症的推进，相关数据读出有望持续催化股价 [1] 财务业绩与盈利拐点 - 荣昌生物预期去年营业收入约32.5亿元人民币，同比增长约89% [1] - 预期去年净利润约7.16亿元人民币，扣非净利润约7,850万元人民币，均同比扭亏为盈 [1] - 业绩表现显著超出该行及市场此前预期，且盈利拐点出现时点较此前判断明显前移 [1] - 剔除对外授权和公允价值收益对利润的贡献，预计荣昌生物去年第四季主业已实现或接近盈亏平衡，早于该行此前的预期 [1] 未来展望与利润率改善 - 随着泰它西普和RC148出海后，更多研发费用由海外合作伙伴承担 [1] - 看好今年主业利润率进一步改善的空间 [1]

交银国际对荣昌生物的观点与评级 - 维持荣昌生物"买入"评级及136港元目标价 [1] - 看好公司泰它西普治疗重症肌无力III期入组和干燥综合征III期启动 [1] - 看好维迪西妥单抗首个海外生物制品许可申请申报和一线治疗尿路上皮癌III期数据读出 [1] 公司业绩表现 - 公司发布盈喜，预期去年营业收入约32.5亿元人民币，同比增长约89% [1] - 预期去年净利润约7.16亿元，扣非净利润约7,850万元，均同比扭亏为盈 [1] - 业绩表现显著超出该行及市场此前预期，盈利拐点出现时点较此前判断明显前移 [1] 主营业务与盈利前景 - 剔除对外授权和公允价值收益，预计公司去年第四季主业已实现或接近盈亏平衡，早于预期 [1] - 随着泰它西普和RC148出海，更多研发费用由海外合作伙伴承担 [1] - 看好今年主业利润率进一步改善的空间 [1] 产品管线与催化剂 - 看好内地泰它西普重症肌无力适应症纳入医保后的销售放量 [1] - 看好干燥综合征、IgA肾病等大适应症的获批 [1] - 早期品种如RC148、RC118、新型ADC RC278等更多适应症的推进及相关数据读出有望持续催化股价 [1]

核心观点 - 交银国际维持对荣昌生物的"买入"评级及目标价136港元 看好公司多项核心产品的临床进展、海外申报及销售放量 认为其业绩拐点已提前出现且主业利润率有进一步改善空间 [1] 业绩表现 - 公司预期去年营业收入约32.5亿元人民币 同比增长约89% [1] - 预期去年净利润约7.16亿元 扣非净利润约7,850万元 均同比扭亏为盈 [1] - 业绩表现显著超出该行及市场此前预期 盈利拐点出现时点较此前判断明显前移 [1] - 剔除对外授权和公允价值收益的影响 预计去年第四季主业已实现或接近盈亏平衡 早于该行此前预期 [1] 产品管线与催化剂 - 看好泰它西普重症肌无力(MG)III期入组和干燥综合征(SS)III期启动 [1] - 看好维迪西妥单抗首个海外生物制品许可申请(BLA)申报和一线尿路上皮癌(1L UC)III期数据读出 [1] - 看好泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量 以及SS、IgA肾病等大适应症的获批 [1] - 看好早期品种如RC148、RC118、新型ADC RC278等更多适应症的推进 相关数据读出有望持续催化股价 [1] 财务与运营展望 - 随着泰它西普和RC148出海后 更多研发费用由海外合作伙伴承担 [1] - 看好公司今年主业利润率进一步改善的空间 [1]

公司业绩表现 - 公司发布盈喜 预期2023年营业收入约32.5亿元人民币 按年增长约89% [1] - 预期2023年净利润约7.16亿元人民币 扣非净利润约7850万元人民币 均实现按年扭亏为盈 [1] - 业绩表现显著超出该行及市场此前预期 盈利拐点出现时点较此前判断明显前移 [1] 公司业务与产品管线进展 - 随着泰它西普和RC148出海 更多研发费用将由海外合作伙伴承担 看好2024年主业利润率进一步改善的空间 [1] - 2024年看好泰它西普重症肌无力MG III期入组和干燥综合征SS III期启动 [1] - 2024年看好维迪西妥单抗首个海外生物制品许可申请BLA申报和一线治疗尿路上皮癌1L UC III期数据读出 [1] - 看好内地泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量 以及SS、IgA肾病等大适应症的获批 [1] - 看好早期品种如RC148、RC118、新型ADC RC278等更多适应症的推进 相关数据读出有望持续催化股价 [1] 投资评级与目标价 - 该行维持对公司的"买入"评级及目标价136港元 [1]

公司股价与交易动态 - 荣昌生物股价上涨，截至发稿涨4.08%，报98.1港元，成交额达1.37亿港元 [1] - 公司与艾伯维就RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得大中华区以外开发、生产和商业化的独家权利 [1] - 公司将从交易中获得6.5亿美元首付款，并有资格获得最高49.5亿美元的里程碑付款，以及两位数百分比的分级销售提成 [1] 交易影响与竞争格局 - 交银国际认为，考虑到康方生物、三生制药在临床进展上已取得先发优势，此项交易对同靶点产品的短期直接影响较为有限 [1] 公司未来展望与财务预测 - 交银国际看好公司2026年泰它西普和维迪西妥在海外注册研究上的进展，以及早期品种在更多适应症上的进展 [1] - 该行上调了公司2026至2027年的收入预测，并将目标价提升至136港元 [1]

公司股价与交易表现 - 荣昌生物（09995）盘中涨幅一度超过5%，截至发稿时股价上涨2.92%，报97港元，成交额为1.74亿港元 [1][5] 核心授权许可协议 - 荣昌生物与艾伯维就RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得RC148在大中华区以外开发、生产和商业化的独家权利 [1][5] - 根据协议，荣昌生物将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款，以及基于销售额的两位数百分比分级销售提成 [1][5] 交银国际对交易的评估 - 交银国际认为，考虑到康方生物和三生制药在相同靶点产品的临床进展上已取得先发优势，此项交易对同靶点产品的短期直接影响较为有限 [1][5] 交银国际对公司未来的展望 - 交银国际看好公司核心产品泰它西普和维迪西妥在2026年于海外注册研究的进展 [1][5] - 该行亦看好公司早期研发品种在更多适应症上的进展 [1][5] - 基于上述展望，交银国际上调了荣昌生物2026年至2027年的收入预测，并将其目标价提升至136港元 [1][5]

公司股价与交易动态 - 截至发稿，荣昌生物股价上涨4.08%，报98.1港元，成交额达1.37亿港元 [1] - 公司与艾伯维就RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得该药物大中华区以外的开发、生产和商业化独家权利 [1] - 根据协议，公司将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高49.5亿美元的里程碑付款，以及基于销售额的两位数百分比分级销售提成 [1] 交易影响与产品前景 - 交银国际认为，考虑到康方生物、三生制药在临床进展上已取得先发优势，此项交易对同靶点产品的短期直接影响较为有限 [1] - 该行看好公司产品泰它西普和维迪西妥在2026年于海外注册研究的进展，以及早期品种在更多适应症上的进展 [1] 财务预测与目标价调整 - 交银国际上调了荣昌生物2026至2027年的收入预测 [1] - 该行将荣昌生物的目标价上调至136港元 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持荣昌生物"买入"评级，并将目标价由109港元上调至112港元 [1] - 2026年可重点关注泰它西普MG适应症和维迪西妥UC适应症的注册临床开发 [1] - RC28（DME获批）亦为关注点 [1] 第三季度财务表现 - 公司第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比和按季分别增长41%和13% [1] - 维迪西妥销售收入为2.4亿元 [1] - 公司第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] 财务状况与业绩展望 - 公司期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1]

投资评级与目标价 - 荣昌生物目标价由109港元上调至112港元，维持"买入"评级 [1] 财务表现 - 第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比和按季分别增长41%和13% [1] - 维迪西妥销售收入达2.4亿元，同比和按季分别增长21%和3.5% [1] - 毛利率提升2.5个百分点，销售、一般及行政费用率下降9.6个百分点 [1] - 研发费用大幅下降30% [1] - 第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] - 公司期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] 未来展望与增长目标 - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1] - 泰它西普和RC28的授权交易首付款收入有望在第四季度确认 [1] 研发管线进展 - 2026年可重点关注泰它西普重症肌无力适应症和维迪西妥溃疡性结肠炎适应症的注册临床开发 [1] - RC28的糖尿病黄斑水肿适应症已获批，湿性年龄相关性黄斑变性适应症已申报上市 [1] - PD-1/VEGF双抗、CLDN18.2抗体偶联药物、新型ADC药物RC278继续推进早期临床 [1] - 研发管线存在潜在对外授权机会 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持荣昌生物(09995)"买入"评级，目标价由109港元上调至112港元 [1] 财务表现 - 公司第三季度收入同比增长33%至6.2亿元人民币 [1] - 泰它西普销售收入达3.8亿元，同比增长41%，环比增长13% [1] - 维迪西妥销售收入达2.4亿元，同比增长21%，环比增长3.5% [1] - 毛利率提升2.5个百分点，SG&A费用率下降9.6个百分点 [1] - 研发费用大幅下降30% [1] - 第三季度净亏损为1亿元，呈现逐季递减趋势 [1] - 期末现金储备为14.5亿元，并拥有约35亿元的可用授信额度 [1] 研发管线与业务发展 - 2026年可重点关注泰它西普MG适应症和维迪西妥UC适应症的注册临床开发 [1] - RC28的DME适应症已获批，wAMD适应症已申报上市 [1] - PD-1/VEGF双抗、CLND18.2 ADC、新型ADC RC278继续推进早期临床，并有潜在BD机会 [1] 管理层指引与展望 - 管理层有信心实现全年产品销售收入30%以上的增长目标 [1] - 泰它西普和RC28的BD授权交易首付款收入有望在第四季度确认 [1]