投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司财务状况改善显著，IO+ADC临床开发加速 [1] - 公司2025年三季度营业收入同比增长42.27%，归母净利润同比减亏48.60%，单季度环比减亏显著 [1] - 公司核心产品泰它西普新适应症申报取得进展，管线产品研究成果丰硕，多次发表于顶级医学期刊 [2][8][10] - 预计公司2025-2027年收入将持续增长，并于2027年实现扭亏为盈 [11][13] 财务表现 - **2025年三季报业绩**：公司实现营业收入17.20亿元，同比+42.27%；归母净利润-5.51亿元，同比+48.60%；扣非归母净利润-5.45亿元，同比+50.31% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：收入为6.22亿元，同比+33.13%；归母净利润为-1.01亿元，同比减亏65.24%，环比减亏48.25% [1] - **盈利能力改善**：前三季度整体毛利率为84.27%，同比+4.51个百分点；期间费用率115.44%，同比-54.98个百分点，其中研发费用率大幅下降43.63个百分点 [3] - **现金流改善**：经营性现金流净额为2.17亿元，同比+125.99% [3] - **财务预测**：预计2025-2027年收入分别为22.5亿元、28.7亿元、36.3亿元，同比增长31.1%、27.5%、26.6%；归母净利润预计于2027年转正为0.7亿元 [11][13] 产品研发与商业化进展 - **泰它西普（泰爱®）**：用于治疗原发性免疫球蛋白A（IgA）肾病的上市申请获国家药监局受理并纳入优先审评，成为该领域首个申报上市的国产原研新药 [2] - **泰它西普其他进展**：干燥综合征新适应症上市申请获受理；系统性红斑狼疮中国3期临床研究成果发表于《新英格兰医学杂志》；其他自身免疫病3期临床试验正在启动；海外重症肌无力和干燥综合征3期临床正在推进 [8] - **维迪西妥单抗（ADC）**：联合治疗一线尿路上皮癌3期研究成果在ESMO 2025公布并发表于《新英格兰医学杂志》；胃癌联合治疗一线HER2低表达3期临床入组中；海外尿路上皮癌单药二线治疗准备上市申报 [8][10] - **RC28-E（眼科FIC品种）**：中华区及亚洲区域权益授权给日本参天公司，首付款2.5亿元人民币，潜在里程碑付款超10亿元；糖尿病黄斑水肿上市申请已获受理 [10] - **双抗平台产品RC148**：正在进行一线非小细胞肺癌联合治疗2期临床，已完成患者入组，计划启动3期临床；在2025年ESMO大会上公布了与RC118联合治疗二线胃癌的积极数据 [10] 公司基本信息 - 收盘价：88.66元 [4] - 总股本：564百万股 [4] - 总市值：499.7亿元 [4] - 流通市值：143.8亿元 [4]

荣昌生物(09995)涨超5%，截至发稿，涨5.44%，报89.1港元，成交额2.25亿港元。 消息面上，荣昌生物公布2025年前三季度业绩，营业收入约17.2亿元，同比增长42.27%；归属于上市公 司股东的净亏损约5.51亿元，同比收窄48.6%。公司指，由于产品销售收入大幅度增加，另公司研发管 线优化，各项研发支出下降，加之公司与美国Vor Bio公司订立许可协议约定将具有自主知识产权的泰 它西普有偿许可给美国VorBio公司，由此导致泰它西普海外临床费用减少，进而导致本年亏损大幅下 降。此外，单季度来看，该公司三季度营业收入6.22亿元，同比上升33.13%；股东应占亏损为1.01亿 元。 ...

消息面上，荣昌生物公布2025年前三季度业绩，营业收入约17.2亿元，同比增长42.27%；归属于上市公 司股东的净亏损约5.51亿元，同比收窄48.6%。公司指，由于产品销售收入大幅度增加，另公司研发管 线优化，各项研发支出下降，加之公司与美国Vor Bio公司订立许可协议约定将具有自主知识产权的泰 它西普有偿许可给美国VorBio 公司，由此导致泰它西普海外临床费用减少，进而导致本年亏损大幅下 降。此外，单季度来看，该公司三季度营业收入6.22亿元，同比上升33.13%；股东应占亏损为1.01亿 元。 智通财经APP获悉，荣昌生物(09995)涨超5%，截至发稿，涨5.44%，报89.1港元，成交额2.25亿港元。 ...

荣昌生物表示，由于产品销售收入大幅度增加，另公司研发管线优化，各项研发支出下降，加之公司与 美国Vor Bio公司订立许可协议约定将具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国VorBio公司，美国 Vor Bio公司将获得在除大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利，由此导致泰它西普海外 临床费用减少，进而导致本年亏损大幅下降。 北京商报讯（记者 丁宁）10月30日晚间，荣昌生物（688331）发布2025年三季报显示，公司前三季度 实现营业收入17.2亿元，同比增长42.27%；归属净利润-5.51亿元。 ...

公告称，净亏损减少主要是由于产品销售收入大幅度增加，另公司研发管线优化，各项研发支出下降， 加之公司与美国 Vor Bio 公司订立许可协议约定将具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国 VorBio 公司，美国 Vor Bio 公司将获得在除大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利，由此导致泰 它西普海外临床费用减少，进而导致本年亏损大幅下降。追加内容 本文作者可以追加内容哦 ! 荣昌生物(09995)公布2025年前三季度业绩，营业收入约17.2亿元，同比增长... 荣昌生物(09995)公布2025年前三季度业绩，营业收入约17.2亿元，同比增长42.27%;归属于上市公司股 东的净亏损约5.51亿元，同比收窄48.6%;基本每股亏损1.01元。 ...

每经AI快讯，10月30日，荣昌生物(09995.HK)在港交所发布公告称，2025年前三季度营收约17.20亿 元，同比增42.27%；亏损约5.51亿元，同比降48.55%。主要是由于产品销售收入大幅度增加，另公司研 发管线优化，各项研发支出下降，加之公司与美国Vor Bio公司订立许可协议约定将具有自主知识产权 的泰它西普有偿许可给美国 VorBio 公司，由此导致泰它西普海外临床费用减少，进而导致本年亏损大 幅下降。 （文章来源：每日经济新闻） ...

智通财经APP讯，荣昌生物(09995)公布2025年前三季度业绩，营业收入约17.2亿元，同比增长42.27%; 归属于上市公司股东的净亏损约5.51亿元，同比收窄48.6%;基本每股亏损1.01元。 公告称，净亏损减少主要是由于产品销售收入大幅度增加，另公司研发管线优化，各项研发支出下降， 加之公司与美国 Vor Bio 公司订立许可协议约定将具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国 VorBio 公司，美国 Vor Bio 公司将获得在除大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利，由此导致泰 它西普海外临床费用减少，进而导致本年亏损大幅下降。 ...

核心观点 - 荣昌生物核心产品近期临床数据读出密集，印证管线全球竞争力并有望加速海外拓展 [1] - 华泰证券维持公司A股和H股"买入"评级，并上调H股目标价至139.96港元 [1] 临床进展与数据读出 - 肿瘤产品线在2025年ESMO大会上汇报11项研究结果，其中2项研究入选LBA（最新突破性研究） [1] - 泰它西普即将在ACR/ASN大会上亮相，迎来数据读出高潮 [1] 财务预测与估值 - 维持公司2025年至2027年归母净利润预测，分别为-3.46亿元、300万元、5.36亿元 [1] - 维持基于DCF的A股目标价为138.89元 [1] - H股目标价从137.1港元上调至139.96港元 [1]

核心观点 - 交银国际维持对荣昌生物的买入评级，并将目标价上调至109港元 [1] - 公司关键药物泰它西普和维迪西妥的销售前景被看好，全球销售高峰预测超过25亿美元 [1] - 基于优异的临床数据，上调公司2025至2027年收入预测1%至4% [1] 临床进展 - 泰它西普在中国内地的系统性硬化症三期临床试验达到主要终点和所有次要终点 [1] - 公司重症肌无力和系统性硬化症等关键适应症的海外开发机会被持续看好 [1] 产品与市场前景 - 泰它西普在海外庞大的自身免疫疾病市场价值有望逐步兑现 [1] - 维迪西妥单抗的销售前景同样被看好 [1] - 巨大的全球市场价值预计将在公司估值中逐步体现 [1]

中国宏观 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中第三季度增长4.8%，环比增长1.1% [3] - 最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，较2024年全年提升9个百分点 [4] - 前三季度货物进出口总额同比增长4.0%，其中出口增长7.1% [4] - 9月工业生产超预期反弹至6.5%，消费增速回落至3.0% [4] 阿里巴巴 - 预计2026财年第二季度集团收入同比增长3.9%，淘天GMV增速与大盘趋势一致 [5] - 淘宝闪购业务整体亏损预计为376亿元，电商业务整体利润预计同比仅增中高个位数至约110亿元 [5] - 海外电商同比增速预计放缓至16%，云业务收入预计同比增长超30% [5] - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为23/21倍，目标价维持200美元，潜在涨幅15.3% [5][6] 荣昌生物 - 维迪西妥一线UC联合疗法III期研究显示中位PFS为13.1个月vs化疗组6.5个月，中位OS为31.5个月vs化疗组16.9个月 [9] - 泰它西普干燥综合征III期结果显示160mg治疗组24周时ESSDAI较基线变化为-4.4，48周时持续改善至-4.6 [10] - 维持全球销售峰值超25亿美元的预测，上调目标价至109港元，潜在涨幅17.8% [10] 宁德时代 - 第三季度实现营收1042亿元，同比增长12.9%；归母净利润186亿元，同比增长41.2% [11] - 第三季度归母净利率达17.8%，创上市以来单季度新高 [11] - 2025年1-8月中国内地储能新增招标规模达292GWh，同比增长104% [12] - 上调2025-2027年净利润预测至691.8亿/824.6亿/932.0亿元，目标价上调至458.75元，潜在涨幅25.2% [12] 全球市场表现 - 恒生指数收盘26,028点，单日上涨0.52%，年初至今上涨26.45% [7] - 标普500指数收盘6,735点，年初至今上涨14.52%；纳斯达克指数收盘22,954点，年初至今上涨18.86% [7] - 布兰特原油价格61.02美元，单日下跌11.85%，年初至今下跌18.18% [7]