核心观点 - 外卖平台补贴推动茶饮行业在2025年第二季度实现GMV、收入和净利润高增长 但补贴退潮后行业面临增长可持续性和门店经营效率的挑战 [2][4][18] - 茶饮品牌受益程度分化：瑞幸和古茗获得显著增长 奈雪借助外卖缓解亏损 霸王茶姬因拒绝参与补贴导致增长失速 沪上阿姨和茶百道相关性较弱 [5][6][8][10][11] - 行业在补贴期间加速门店扩张 但后续需通过品类拓展和海外市场寻找新增长空间 [18][22][23][24] 茶饮从外卖大战中获益程度 - 瑞幸咖啡第二季度月均交易客户数达9170万人次 同比增长31.6% 配送费用16.7亿元同比激增175.1% GMV达142亿元同比增长46.2% 净利润12.51亿元同比增长43.6% [5][6] - 古茗上半年单店日均售出杯数439杯同比增长17.4% GMV总额140.94亿元 单店日均GMV约7600元同比增长22.6% 净利润16.25亿元同比暴涨121.5% [8] - 奈雪的茶上半年营收21.78亿元同比下降14.4% 但外送订单占比自营收入48.1% 7月初全国外卖订单量突破100万单环比增长50% [10] - 霸王茶姬第二季度GMV总额81亿元环比下降1.5% 单月GMV下滑23% 成为唯一负增长品牌 因拒绝参与平台折扣活动导致客源分流 [10][11] 茶饮对外卖大战的贡献 - 茶饮因高频消费、低客单价和强社交属性成为平台补贴重点 补贴后单品价格低至1.68-7元 [15] - 京东采用"全民补贴+爆品直降"模式 提供最高20元补贴并实施"0佣金"政策吸引商家 [15] - 淘宝闪购"超级星期六"计划发放总价值188元优惠券包 饿了么茶饮订单占比提升至25% [15][16] - 美团"0元购"奶茶活动刺激订单爆发式增长 库迪咖啡订单增长近10倍 茉莉奶白日均订单增长近3倍 [15][16] - 补贴前奶茶咖啡订单在平台占比通常为10%-15% 补贴期间茶饮订单占比显著提升 [17] 门店扩张与经营挑战 - 蜜雪冰城上半年门店数量增至53014家 净增6534家门店同比增速22.7% [18] - 瑞幸咖啡第二季度门店数量新增2109家增速约53.3% 全球总门店达26206家 [18] - 古茗门店数量由9516家增加至11179家 拓店速度超去年同期2倍 [19] - 霸王茶姬一年新增门店2042家 但新店加剧门店内耗并摊薄老店业绩 [21] - 快速扩张导致营销费用和管理费用增长 对门店整体业绩形成压力 [22] 新增长空间探索 - 蜜雪冰城通过收购幸运咖拓展咖啡品类 瞄准低线城市价格敏感人群 [22] - 霸王茶姬海外业务强劲：海外门店达208家 海外GMV为2.352亿元同比增长77.4% 新加坡单店GMV达180万元高于中国 [24] - 蜜雪冰城海外门店总数突破5000家 瑞幸在新加坡开设47家门店跻身当地咖啡品牌前三 [25]

奶茶咖啡行业销售表现 - 瑞幸咖啡立秋当天总销售超过2000万杯 上海深圳北京广州杭州为销量TOP5城市 上海单城销量超100万杯 最高单店日销2691杯[1] - 瑞幸近期新品表现亮眼：羽衣轻体果蔬茶上线2周销量1120万杯 荔枝冰萃系列上线两天断货 绿沙沙拿铁首周销量900万杯 轻乳茶系列周年累计销量超3亿杯[1] - 霸王茶姬立秋销量环比涨200%同比增28% 多地门店单日销量超4000杯[1] - 沪上阿姨新品"富桂米麻薯牛乳茶"上市两天销量近55万杯[2] - 甜啦啦立秋外卖GMV超2000万元创历史峰值 外卖日销量涨幅500% 部分门店外卖增300% 多地区销售同比增超100%[2] - 甜啦啦主推产品表现：清风茉白鲜奶茶日销50万杯 桶装茶系列日销超100万杯[2] - 蜜雪冰城立秋单日销量突破7500万杯[2] 精品咖啡市场动态 - 巴拿马翡翠庄园水洗瑰夏咖啡拍卖单价创30204美元/公斤新纪录 20公斤批次总成交60.4万美元[3] - 2025年巴拿马咖啡拍卖会总成交50批次1000公斤 总金额286.1万美元 均价2861.20美元/公斤创历史新高[3] 连锁咖啡品牌扩张 - 百胜中国旗下肯悦咖啡门店数达1300家 2025年目标从1500家上调至1700家[4][5] - 百胜中国Q2总收入28亿美元同比增4% 系统销售额同比增4% 经营利润3.04亿美元同比增14%创同期新高[5] - 肯悦咖啡平均杯量持续增长 受益于菜单创新和外卖业务[5] 行业突发事件 - 库迪咖啡货车撞茶颜悦色门店致2死2伤 涉事方表示配合调查并将强化配送安全管理[6]

奶茶咖啡行业销售战报 - 瑞幸咖啡立秋当天总销售超过2000万杯 上海深圳北京广州杭州为销量TOP5城市 上海单城销量超100万杯 最高单店日销2691杯[1] - 瑞幸近期新品表现亮眼：羽衣轻体果蔬茶上线2周销量1120万杯 荔枝冰萃系列上线两天断货 绿沙沙拿铁首周销量900万杯 轻乳茶系列一周年累计销量3亿杯[1] - 霸王茶姬立秋销量环比涨200%同比增28% 多地门店单日销量超4000杯[1] - 沪上阿姨新品"富桂米麻薯牛乳茶"上市两天销量近55万杯[2] - 甜啦啦立秋外卖GMV超2000万元创历史峰值 外卖日销量涨幅500% 部分门店外卖增300% 清风茉白鲜奶茶日销50万杯 桶装茶系列日销超100万杯[2] - 蜜雪冰城立秋单日销量突破7500万杯[2] 精品咖啡行业动态 - 巴拿马翡翠庄园水洗瑰夏咖啡拍卖单价创30204美元/公斤新纪录 20公斤批次总成交60.4万美元 整场拍卖会成交1000公斤 总成交额286.1万美元 均价2861.2美元/公斤[3] 连锁咖啡品牌扩张 - 肯悦咖啡门店数达1300家 2025年目标从1500家上调至1700家[4][5] - 百胜中国Q2总收入28亿美元同比增4% 系统销售额同比增4% 经营利润3.04亿美元同比增14%创同期新高 核心经营利润同比增14%[5] 行业突发事件 - 库迪咖啡货车撞茶颜悦色门店致2死2伤 涉事车辆为卸货后移车时失控 双方公司均表示配合调查[6]

核心销售表现 - 立秋节点单日销售超过2000万杯奶茶 [1] - 羽衣轻体果蔬茶上线2周销量突破1120万杯 [1] - 配套发条玩具上线50万件并在两天内基本售罄 [1] - 绿沙沙拿铁首周销量突破900万杯 [1] - 轻乳茶系列一周年累计销量超过3亿杯 [1] 产品创新与联名策略 - 与热播剧《长安的荔枝》联名荔枝冰萃系列上线两天即断货 [1] - 系列当季新品持续引领夏日饮品消费热潮 [1] - 通过咖啡与茶饮产品实施"上午咖啡下午茶"全时段消费策略 [1] 企业运营体系 - 专注于高品质、高便利性、高性价比的饮品定位 [1] - 产品创新机制与标准制定日趋完善 [1] - 上游原产地与供应链建设形成强大发展动能 [1] - 出色的门店运营与成熟的交付体系助力抓住行业机遇 [1]

销售表现 - 立秋当天公司单日销量突破2000万杯 [1] - 上海单日销量超过100万杯 其中陆家嘴正大广场1F店单日杯量达2691杯 [1] - 上海 深圳 北京 广州 杭州成为单日销量TOP5城市 [1] 产品表现 - 羽衣轻体果蔬茶上线2周销量突破1120万杯 [3] - 配套周边"努力鱼"和"聪明鱼"发条玩具上线50万件两天售罄 [3] - 荔枝冰萃系列联名产品上线两天断货 [3] - 绿沙沙拿铁首周销量突破900万杯 [3] - 轻乳茶系列一周年累计销量超过3亿杯 [3]

行业投资评级 - 优于大市（维持）[2][3] 核心观点 - AI教育国际龙头多邻国FY2025Q2业绩超预期，营收2.52亿美元（同比+41%），调整后EBITDA 7870万美元（同比+31.2%），上修全年收入指引至10.11-10.19亿美元，调整后EBITDA利润率指引至28.5%-29.0%[5][8] - 多邻国与瑞幸联名"绿沙沙拿铁"首周销量突破900万杯，带动多邻国新增用户增长超30%，加速国内AI教育消费者教育[11] - 国内AI教育产品商业化进展显著：豆神教育"超练"系列GMV达1740万，粉笔AI刷题系统班收款2000万，天立启鸣AI学伴覆盖25万师生并实现平均提分48分[15][16][18][22][23] 多邻国业绩分析 - 用户规模：DAU同比增长40%至4770万，MAU增长24%至1.28亿，用户粘性（DAU/MAU）提升至37.2%的历史高位[5] - 付费转化：订阅付费率创历史新高达8.93%，其中Duolingo Max付费率从5%提升至8%[6] - 财务表现：调整后EBITDA利润率同比+4pct至31.2%，收入与盈利规模均刷新历史纪录[8] 国内AI教育产品进展 - 豆神教育：超练作文通过"多镜头语言"创新教学法解决写作痛点，超练阅读预计8月18日上线，计划每月发布一款新产品[15] - 粉笔：AI刷题系统班售价399元，已售5万套（90%为存量用户转化），后续将拓展AI面试点评等产品[18][19] - 天立国际：启鸣AI学伴覆盖107所学校，2025年试点显示平均提分48分，北京旗舰店开业强化品牌展示[22][23][24] 投资建议 - 关注多邻国业绩对国内AI教育赛道的情绪催化[28] - 重点跟踪豆神教育、粉笔、天立国际控股、好未来、高途集团、有道等标的[28][29]

财务表现 - 公司第二季度总净收入达123.59亿元，同比增长47.1%，单季营收首次突破百亿创历史新高[1] - 净利润为12.51亿元，同比增长43.6%，净利润率达10.1%[1] - 同期星巴克中国营收7.19亿美元（约56.8亿元），公司营收规模为其两倍有余[1] - 单季度GMV达141.79亿元，超过沪上阿姨去年全年GMV 107.36亿元[1] 门店扩张 - 截至第二季度末门店总数达2.62万家，其中65%为直营店（16,968家），35%为加盟店（9,238家）[3][5] - 上半年净增门店数量超3800家，扩张速度快于年初规划[3] - 自营店同店销售额增长13.4%，较上季度8.1%显著提升[5] 用户增长 - 月均交易客户数创新高达9170万，同比增长31.6%[5][6] - 第二季度平均每月交易客户数达91,697千，较第一季度74,272千大幅增长[5] 市场竞争环境 - 外卖平台（京东、淘宝、美团）第二季度推出"百亿补贴"活动，咖啡茶饮成为重点补贴品类[6] - 公司成为京东外卖上线4个月首批销量破亿品牌，与库迪、蜜雪冰城共同获得平台流量红利[5][6] - 自营门店营业利润率从去年同期21.5%降至21%，主要受平台补贴分摊影响[6][7] 产品研发 - 公司往年成功打造生椰拿铁、酱香拿铁等爆品，但上半年未出现具有竞争力的新品[12] - 今年推出的轻轻茉莉轻乳茶、羽衣轻体果蔬茶等新品话题度较高但产品力不足[12] 海外拓展 - 海外门店总数达89家，第二季度新增24家创单季最高纪录[10] - 新增门店包括新加坡6家、马来西亚16家及美国纽约2家[10] - 海外业务目前处于亏损状态，公司采取稳步拓展策略[11][12]

核心财务表现 - 2025年第二季度总净收入达123.59亿元，同比增长47.1%，单季营收首次突破百亿创历史新高 [1] - 净利润为12.51亿元，同比增长43.6%，净利润率达10.1% [1] - 单季度GMV达141.79亿元，超过沪上阿姨去年全年GMV 107.36亿元 [2] 同业对比表现 - 同期星巴克中国营收7.19亿美元（约56.8亿元），瑞幸营收规模为其两倍有余 [2] - 财报披露当天股价表现疲软，粉单市场收盘价38.26美元，下跌0.88% [2] 门店扩张情况 - 截至第二季度末门店总数达2.62万家，其中65%为直营店（16,968家），35%为加盟店（9,238家） [3][5] - 上半年净增门店超3800家，扩张速度快于年初规划 [4] - 自营店同店销售额增长13.4%，较上季度8.1%继续提升 [5] 用户增长数据 - 月均交易客户数创新高达9170万（91,697千），同比增长31.6% [5][6] - 平均每月交易客户数从2024年12月的77,766千持续增长至91,697千 [5] 外卖平台补贴影响 - 外卖平台"百亿补贴"活动为瑞幸带来流量红利，京东、淘宝、美团三大平台补贴活动中瑞幸成为首批销量破亿品牌 [5][6] - 自营门店营业利润率从去年同期21.5%降至21% [6] - 行业认为长期补贴可能压缩商家利润空间，预计平台补贴活动可能持续至"双十一"前夕 [7][8] 海外业务拓展 - 海外门店总数达89家，第二季度新增24家创出海以来最快增速，其中新加坡6家、马来西亚16家、美国纽约2家 [9] - 美国市场开店引发关注，但目前海外业务仍处于亏损状态 [10][11] - 公司采取稳步拓展策略，需达到一定门店规模才能复制国内盈利模式 [11] 产品研发状况 - 上半年推出的轻轻茉莉轻乳茶、羽衣轻体果蔬茶、绿沙沙拿铁等新品虽具话题性，但未出现往年级别的爆款产品 [12][13] - 公司每年研发百余款新品，但2025年上半年尚未出现类似生椰拿铁、酱香拿铁等级的出圈产品 [12][13]

财务表现 - 2025年第二季度总净收入123.59亿元 同比增长47.1% 单季营收首次突破百亿 [1] - 净利润12.51亿元 同比增长43.6% 净利润率10.1% [1] - 同期星巴克中国营收7.19亿美元（约56.8亿元） 瑞幸营收规模为其两倍有余 [1] - 季度GMV达141.79亿元 高于沪上阿姨去年全年GMV 107.36亿元 [1] 运营数据 - 截至第二季度末门店总数达2.62万家 其中65%为直营店（1.70万家） 35%为加盟店（9,238家） [3] - 上半年净增门店超3800家 扩张速度超出年初规划 [3] - 月均交易客户数创新高达9170万 同比增长31.6% [5] - 自营店同店销售额增长13.4% 较上季度8.1%显著提升 [4] 门店经营效率 - 自营门店营业利润率为21% 较去年同期21.5%略有下滑 [5] - 平均每月交易客户数从第一季度7427万增长至第二季度9169.7万 [4] 市场环境与竞争 - 外卖平台（京东/淘宝/美团）第二季度推出"百亿补贴"活动 咖啡茶饮成为重点补贴品类 [6] - 瑞幸与库迪、蜜雪冰城成为京东外卖上线4个月首批销量破亿品牌 [6] - 公司受益于平台补贴活动 获得流量红利 [4] - 行业担忧长期补贴可能压缩商家利润空间并降低消费者价格预期 [8] 产品研发与竞争力 - 公司每年研发超100款新品 但2025年上半年未出现现象级爆品 [12] - 近期新品包括轻轻茉莉轻乳茶、羽衣轻体果蔬茶及多邻国联名绿沙沙拿铁 虽具话题性但产品竞争力不足 [12] - 产品力被视为公司逆势翻盘的核心竞争力 [12] 海外扩张 - 第二季度新增24家海外门店 创单季最快扩张纪录 总门店达89家 [9] - 新增门店分布于新加坡（6家）、马来西亚（16家）及美国纽约（2家） [9] - 海外业务目前处于亏损状态 需达到一定规模才能复制国内盈利模式 [9] - 公司对全球化战略保持谨慎 采取因地制宜的稳步拓展策略 [9] 资本市场反应 - 财报披露当日股价高开低走 收盘报38.26美元 下跌0.88% [1]

行业联名营销趋势 - 茶饮咖啡行业联名活动数量激增 2024年初至2025年初27个品牌进行超270次IP联名 较前一年33个品牌的250次进一步增长 [2] - 联名效果显著下滑 消费者出现审美疲劳 普遍反映联名缺乏新意且周边质量一般 导致活动雷声大雨点小 [2] - 头部品牌如喜茶采取0联名策略转向聚焦长期产品 而中腰部品牌仍依赖高频联名引流 行业整体联名热度衰退 [3] 创新联名案例深度分析 - 瑞幸与多邻国联名通过沉浸式剧情设计实现现象级传播 以拟人化IP角色演绎"世纪婚礼"故事 用户以宾客身份参与互动 [5][8] - 联名新品绿沙沙拿铁首周销量达900万杯 社交平台话题曝光数千万次 限量周边如猫头鹰造型屁屁杯上线即售罄 [5][6] - 成功核心要素包括强社交传播性、用户参与感及文化共鸣 多邻国IP本土化改编契合Z世代幽默偏好 [8] 精品联名策略与品牌价值 - 喜茶采用少而精联名路线 与草间弥生合作推出波点艺术系列 联名饮品杯及周边引发抢购 社交媒体话题多次登热搜 [10] - 联名FENDI提升品牌调性至潮流生活方式象征 与《光与夜之恋》联动首日送出138万张喜证 多案例显示声量销量双丰收 [12] - 高质量联名带来长期品牌价值提升 用户因文化认同产生购买欲望 周边质感强化品牌好感度 [13] 自有IP的长期运营模式 - 蜜雪冰城通过雪王IP构建品牌符号 动画剧集《雪王驾到》上线半月播放量破千万 抖音话题达1.1亿次播放 [15] - 茉莉奶白系统化运营茉莉IP 以东方少女形象承载美学叙事 通过季节限定周边和城市定制款强化用户情感联结 [15][17] - 自有IP降低外部联名依赖 香薰蜡烛、冰箱贴盲盒等实用周边形成二次传播 最终成为品牌文化锚点 [26] 行业战略转型方向 - 联名营销从流量密码沦为常规操作 品牌需警惕边际效应递减 需通过创意共情突破同质化 [28] - 长期竞争力取决于自有IP的文化价值沉淀 短期联名需与品牌调性高度契合 否则难以留存用户心智 [28] - 行业进入品牌文化竞争阶段 自有IP可构建情感护城河 其收益远超多次平庸联名的总和 [26][28]