行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [5] 核心观点 - 母乳低聚糖（HMOs）作为母乳中第三大营养物质，具有卓越营养功能和对婴幼儿生长发育的积极作用，应用前景广阔 [1] - 婴配粉新国标实施后市场集中度提升，CR10从2017年的68%提升至2025Q3的83%，驱动头部乳企为强化营养而布局HMOs赛道 [2] - 卫健委政策推动HMOs应用范围从婴幼儿配方奶粉及辅食向更广泛的日常食品扩展，市场空间有望迎来指数级增长 [3] 行业现状与市场空间 - HMOs是母乳中仅次于乳糖和脂肪的第三大营养物质，由五种单糖组成，具有200多种结构，可分为岩藻糖基化、唾液酸化和中性HMOs [1] - 2024年中国婴幼儿奶粉产量约为156.3万吨，假设75%为中高端及超高端产品需添加HMOs，且平均每百克添加1-2克，则对应中国市场空间约1.2-2.3万吨 [2] - 参考HMOs市场价格40-60万元/吨，取中间值50万元/吨，则中国市场空间可达58.6-117.2亿元 [2] 政策动态与影响 - 2025年5月卫健委批准将2'-FL的使用范围扩大至婴幼儿谷类辅助食品及罐装辅助食品，辅食品牌已迅速推出相关产品 [3] - 2025年10月22日卫健委公开征求意见，包含3-岩藻糖基乳糖和2'-岩藻糖基乳糖等HMOs，后者申请扩大使用范围至调制乳、风味发酵乳等多种日常食品 [3] - 政策审批进度是HMOs推广的关键影响因素，应用场景的扩大将驱动市场空间指数级增长 [3] 相关公司布局 - 朗坤科技旗下朗健生物年产1000吨HMOs基地加速建设中，一期260吨已进入试生产阶段 [10] - 保龄宝HMOs建设项目规划产能为2500吨/年，目前已基本建设完成，国内婴配粉龙头企业基本均为其客户 [10] - 嘉必优2'-FL产品目前具备年产约200-300吨产能 [10]