美元吸引力与套利交易 - 美元正重新成为全球最具吸引力的投资资产，表现优于“卖出美国”交易的预期 [1] - 一种简单套利策略是借入低收益率货币（如日元或瑞士法郎）并投资于美元，该策略在考虑波动性后收益高于欧洲股票等市场的预期回报率 [1] - 美元指数今年虽下跌近7%（八年来最差表现），但已从9月低点反弹约3%，部分得益于套利交易 [1] 套利交易的市场影响 - 美元套利交易能引发大规模资金流动，改变资产价值，并影响全球市场情绪 [3] - 交易吸引力因美元波动性大幅降低而增强，部分原因是美国政府长期停摆减缓了每日规模达9.6万亿美元的外汇市场价格波动 [3] - 流动性在投资者低利率借款寻求高回报时被放大，可推高风险资产价格，但市场波动加剧时态势可能迅速逆转 [3] 全球股市与风险回报比较 - 投资者对人工智能驱动的全球股市上涨趋势即将终结的担忧，增强了套利交易的吸引力 [3] - 标普500指数从4月低点上涨超过三分之一，欧洲和中国股市指数也大幅攀升 [3] - 美国股票权益风险溢价（标普500盈利收益率与10年期国债收益率差值）已转为负值，风险调整后回报率接近零 [3] 套利交易的具体收益与风险 - 投资者买入中国股票并持有一个月，年化收益可能仅为波动率每增加一个百分点收益0.23%，而低风险套利交易每增加一个百分点波动率收益为0.54% [5] - 日本股票的投资者情况更糟 [5] - 美元套利交易风险在于，若短期利率突然大幅下降（如美联储更快降息），其优势将被削弱，但这并非“黑天鹅”事件 [5] 美元前景与政策影响 - 尽管通胀存在不确定性，但若强劲经济数据持续，放缓宽松政策步伐可能确保美元套利交易收益在明年保持良好水平 [6] - 9月美国通胀率达3%，高于美联储2%目标，官员希望看到更多数据后再决定12月会议投票方案 [6] - 只要宏观经济和金融市场大环境稳健，美元套利交易可能持续具有吸引力 [6]