市场对关税威胁的淡然态度 - 全球市场出现重大结构性错位现象，投资者对关税政策威胁表现出淡然态度 [1] - 尽管关税威胁持续发酵，但美国通胀掉期价格自4月2日以来"纹丝不动" [1][3] - 最受关税影响的国家资产表现强劲，表明市场已适应关税政策反复无常的新常态 [1] TACO交易现象 - TACO交易指市场在特朗普关税威胁后下跌，随后因其改口而大涨 [2] - TACO意为"Trump Always Chickens Out"，反映市场认为美国政府会因经济压力迅速退让 [2] - 特朗普对欧洲50%关税的48小时反转导致市场从下跌转为大涨，再次印证TACO交易 [2] 美国通胀掉期市场表现 - 1年期美国通胀互换从4月2日的3.40%微调至3.36%，5年期从2.54%小幅上升至2.56% [4] - 通胀掉期市场对关税政策变化反应微乎其微，与政策声量形成鲜明对比 [6] - 前瞻性通胀指标自4月2日以来呈上升趋势，5月美国制造业PMI显示投入和产出价格以2022年以来最快速度上涨 [6] 受关税冲击国家资产表现 - 加拿大标普/多伦多综合指数周二收于历史新高，年初至今上涨5.4% [8] - 彭博加拿大债券综合指数年初至今上涨0.3%，加元兑美元累计涨幅超过4% [10] - 德国DAX指数上周创历史新高，周二收盘仅较该水平下跌0.4%，跑赢斯托克600和法国CAC40等主要股指 [11] 市场韧性与归因分析 - 加拿大和德国等高度依赖贸易的经济体资产表现强劲，远超预期 [10][11] - 德国DAX指数在刺激政策公布和4月2日之后很久才创下新高，难以简单归因于财政刺激 [13]