核心观点 - 公司因“活鱼现杀”的真实操作流程和菜品品质问题引发公众质疑，其核心品牌增长失速，股价大幅下跌，反映出单一爆品策略在市场竞争加剧和消费者偏好变化下的脆弱性 [3][4][17] 运营与产品争议 - 门店上菜速度极快引发消费者对使用“料理包加热”的猜测，招牌菜酸菜鱼据报最快6分钟上桌，小炒菜花炒肉仅需4分钟 [6] - 公司回应称正推广“鲜活门店”，计划到2026年完成所有门店调改，但目前仅有68家，消费者质疑此前是否为预制菜以及“集中现杀”而非“现点现杀”的操作 [6] - 尽管官方宣称每日使用新鲜活鱼腌制，但有消费者反馈鱼肉口感“发酸发涩”、“有腥味”，小炒牛肉存在“外凉内烫”现象，黑猫投诉平台上有关于食物含异物及食用后不适的投诉 [3][8] 财务业绩表现 - 2025年上半年，核心品牌营收为19.46亿元人民币，同比下滑13.3%，店铺层面经营利润为2.62亿元，同比下滑15.65% [10] - 营收下滑主要由于自营餐厅数量由去年同期的612家减少至547家，同时同店销售额出现下降 [11] - 关键客流指标翻台率降至3.1次/天，低于海底捞同期的3.8次/天，与2019年爆火时4.8次/天的峰值相比下滑显著 [12][13] 资本市场表现 - 公司股价从2021年历史高点近38港元暴跌至2-3港元区间，市值蒸发超过九成，近一年来从最高点5.73港元跌至2.26港元，跌幅超60% [3][15] - 公司被正式调出港股通标的证券名单，反映出其在资本市场的降温，进一步打击了投资者信心 [13][15] 行业竞争与战略挑战 - 行业分析指出，公司的“网红”标签稀缺性下降，社交货币“贬值”导致消费者价格敏感性增强，对口味、价格及是否为预制菜等问题的不满加剧 [17] - 其赖以成功的单一爆品策略，在市场新鲜感退潮和大量模仿者围剿下显示出脆弱性，消费者不再为营销噱头买单，业绩下滑成为必然结果 [4][18]