投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1收入24.8亿元同比+0.5% 归母净利3.2亿元同比+5.4% [8] - Q2收入13.1亿元同比-1.9% 归母净利1.7亿元同比+0.2% [8] - 中低档酒Q2收入同比+7.8% 有效承托整体收入 [8] - 销售净利率同比提升0.6pct 毛销差持续改善 [8] - 调整2025-2027年归母净利预测至7.9/8.2/9.5亿元 [8] 财务表现 - 2025H1毛利率68.0% 同比提升2.1pct [8] - 2025H1销售费用率同比+0.7pct [8] - 2025H1收现比101.3% 合同负债12.7亿元环比-6.0亿元 [8] - 2025E营业总收入52.36亿元同比-2.27% [1] - 2025E归母净利7.88亿元同比+0.08% [1] 分品牌表现 - 老白干本部H1收入同比+2.0% 武陵酒同比+7.0% [8] - 板城/文王/孔府家H1收入分别+1.7%/-20.5%/+0.9% [8] - 湖南区域Q2收入同比+12.5% 较Q1的9.7%加速 [8] - 高档酒Q2收入同比-9.7% 中低档酒同比+7.8% [8] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测0.86/0.90/1.03元 [1] - 对应PE估值20.46/19.56/17.05倍 [1] - 当前市净率3.10倍 总市值161.18亿元 [5] - 2027年归母净利率预期提升至15.97% [13] 经营策略 - 严格执行渠道控费稳价 优化促销费用投入 [8] - 加强宴席餐饮场景布局 推动消费者建设 [8] - 产品体系持续梳理优化 渠道触达扁平化 [8] - 2025年经营目标营收+2.1% 毛利率+0.7pct [8]