报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度收入实现稳步增长，但净利润增速放缓，盈利能力指标有所下滑 [2][4] - 公司战略清晰进取，正处于产品更新、品类扩容、人群扩圈及渠道扩张的重要窗口期，看好其实现有序且优质的中长期发展 [10] - 预计公司2026/2027年归母净利润分别为7.96亿元/8.34亿元，对应市盈率估值均为18倍 [10] 财务业绩表现 - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入7.54亿元，同比增长5.7%；归母净利润2.72亿元，同比增长0.07%；扣非净利润2.63亿元，同比增长2.1% [2][4] - **盈利能力分析**：2026年第一季度归母净利率为36.15%，同比下滑2.03个百分点；毛利率为54.86%，同比下滑1.1个百分点 [2][10] - **费用率变动**：期间费用率为13.31%，同比上升0.53个百分点。其中，销售费用率同比上升0.28个百分点，管理费用率同比下降0.24个百分点，研发费用率同比上升0.23个百分点，财务费用率同比上升0.26个百分点 [2][10] - **未来业绩预测**：预计2026年营业总收入为257.3亿元，归母净利润为7.96亿元；预计2027年营业总收入为270.4亿元，归母净利润为8.34亿元 [16] 业务发展与战略举措 - **业务布局稳中有进**：2026年第一季度收入稳中有增，其中直营业务预计表现较好，主要得益于小象超市及山姆渠道持续上量 [10] - **创新与研发投入**：公司产品研发推新与新兴渠道发展并进，2026年第一季度研发费用率提升。2026年4月27日，公司与圣恩股份战略合作，联合发布番茄火锅汤料与牛肝菌火锅汤料两款联营新品 [10] - **品牌年轻化与客群拓展**：2026年初以来，公司持续加强品牌扩圈，第一季度营销费用率上行。2026年4月，公司携手腾讯游戏《暗区突围》打造联名产品，积极接触年轻客群 [10] - **渠道与线上加码**：公司预付款项及其他应收款同比增加，预计系线上平台进一步加码所致 [10] 估值与市场数据 - **当前股价**：12.68元（截至2026年4月29日收盘价） [7] - **估值水平**：基于盈利预测，公司2026年与2027年预测市盈率均为18倍 [10] - **每股收益预测**：预计2026年每股收益为0.69元，2027年为0.72元 [16] - **每股净资产**：7.82元 [7]