报告投资评级 - 买入-B (维持) [1][8] 核心观点与业绩回顾 - **业绩稳步提升，多领域协同发力**：2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润8.97亿元，同比增长13.96% [1]。单四季度业绩增长强劲，营收和归母净利润同比分别增长28.71%和28.60% [1]。 - **2026年一季度业绩短期承压**：2026年第一季度实现营业收入6.07亿元，同比增长5.24%，但归母净利润为1.82亿元，同比降低5.81%，主要由于人民币升值带来汇兑损失，导致财务费用由-1501.87万元大幅增长至4274.72万元 [1]。 - **基础业务稳健，三大核心板块驱动增长**：2025年基础业务（扣除盐湖提锂大项目）收入26.72亿元，占总营收的95.93% [3]。吸附材料是核心，营收21.50亿元，占比77.19% [3]。金属资源、生命科学、水处理与超纯化三大板块合计占吸附材料总营收的79%，是增长核心驱动力 [3]。 - **金属资源**：营收3.16亿元，同比增长23%，受益于金属镓和铀的高景气度 [3]。 - **生命科学**：营收6.36亿元，同比增长12%，受GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显 [3]。 - **水处理与超纯化**：营收7.5亿元，同比增长9%，受益于饮用水和超纯水领域市占率提升 [3]。 - **盐湖提锂项目贡献增量**：2025年盐湖提锂大项目营收1.13亿元，同比增长14.64%，占总营收的4.07% [3]。 运营与研发进展 - **产销量持续增长，新产能积极布局**：2025年吸附材料总产量达7.00万吨，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65% [4]。国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行，预计将建成西藏首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目 [4]。 - **蒲城生科产业园建设启动**：项目预计总投资11.50亿元，涵盖层析介质、色谱填料、小核酸载体等多种高端吸附分离材料及装置产能，现已完成方案设计定稿，投产后有望进一步提升公司吸附材料业绩 [4]。 - **研发投入持续，技术成果显著**：2025年研发费用1.50亿元，研发费率5.40% [4]。在生命科学领域，新一代Protein A树脂、核酸载体等重点产品顺利完成放大生产，性能与质量稳步提升；复合基质Macrose系列产品完成放大验证和稳定性测试 [4][7]。在金属资源领域，吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好 [7]。 - **研发能力全球化布局**：新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营，国内外研发团队建立高效协同机制 [7]。 财务预测与估值 - **营收与利润增长预测强劲**：预测2026年至2028年，公司分别实现营收33.51亿元、42.81亿元、52.72亿元，同比增长20.3%、27.7%、23.1% [8]。预测同期归母净利润分别为10.83亿元、14.38亿元、17.79亿元，同比增长20.7%、32.8%、23.7% [8]。 - **每股收益与估值**：对应EPS分别为2.13元、2.82元、3.49元，预测PE分别为30.6倍、23.0倍、18.6倍 [8]。基于2025年业绩的摊薄每股收益为1.76元 [6]。 - **盈利能力稳健**：2025年毛利率为51.5%，净利率为32.2%，ROE为20.5% [10]。预测未来毛利率和净利率将保持稳中有升趋势 [10]。 市场数据 - **股价与市值**：截至2026年4月29日，收盘价为65.01元/股，年内最高/最低价分别为78.82元/股和43.35元/股 [5]。总市值为330.99亿元，流通A股市值为200.24亿元 [5]。 - **股本结构**：总股本为5.09亿股，流通A股为3.08亿股 [5]。