本次债券概况 - 核准文件及核准规模：公司于2021年7月15日向不特定对象发行2,000万张可转换公司债券，募集资金总额为人民币200,000万元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币198,966万元 [1] - 债券主要条款：债券简称"康泰转2"，债券代码"123119"，期限为自发行之日起六年，票面利率第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00% [1] - 转股期限：自2022年1月21日至2027年7月14日止，初始转股价格为145.63元/股 [3] 发行人经营与财务状况 - 主营业务：公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗等 [12] - 财务数据：2024年营业收入26.52亿元，同比下降23.75%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降76.59% [12] - 财务指标：2024年末资产总额145.64亿元，归属于上市公司股东的净资产96.61亿元，资产负债率33.66% [12] 募集资金使用情况 - 募集资金用途：募集资金总额20亿元用于"百旺信应急工程建设项目"和"腺病毒载体新冠疫苗车间项目" [9] - 资金使用进度：截至2024年末，累计投入募集资金19.11亿元，占募集资金净额的96.05% [13] - 项目变更情况：变更用途的募集资金总额6.6亿元，占募集资金净额的33.17% [13] 债券跟踪评级情况 - 信用评级：公司主体长期信用等级为AA，可转换公司债券信用等级为AA，评级展望为稳定 [10] - 跟踪评级：2021-2024年跟踪评级结果均维持公司主体信用等级AA和债券信用等级AA [14] 转股价格调整 - 初始转股价格：145.63元/股 [3] - 最新转股价格：15.73元/股 [14] - 调整原因：包括权益分派、向下修正条款触发、股票期权行权等因素导致转股价格多次调整 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周医药生物板块巨幅回撤收跌4.35%，跑输沪深300和Wind全A，各子版块全线下挫，其他生物制品、医疗研发外包和化学制剂领跌；昂利康、悦康药业和创新医疗涨幅居前，澳洋健康、康惠制药和浩欧博跌幅居前[2][7] - 6月20日国家药监审议通过支持高端医疗器械创新发展举措，中长期高端医疗器械厂商有望受益，提升国产高端器械全球竞争力[2] - 6月21 - 24日ADA会议召开，减肥药方向多个热门管线发布进展，建议关注口服药、多靶点和减脂增肌方向及礼来临床数据[2] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（6月16 - 20日）医药生物板块收跌4.35%，跑输沪深300（-0.45%）和Wind全A（-1.07%），各子板块全线下跌，其他生物制品（-6.7%）、医疗研发外包（-5.83%）和化学制剂（-5.65%）领跌[2][7] - 个股方面，昂利康（21.2%）、悦康药业（19.3%）和创新医疗（19%）涨幅居前，澳洋健康（-16.7%）、康惠制药（-12.2%）和浩欧博（-10.2%）跌幅居前[2][7] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 6月21日礼来GLP - 1小分子激动剂奥格列龙三期临床数据公布，在40周时达到主要终点，A1C从基线的8.0%降低了1.3%至1.6%；司美格鲁肽3a期试验也有相关数据[10] - 6月20日国家药监局审议通过支持高端医疗器械创新发展举措，涵盖十方面具体措施，促进新技术等应用于医疗健康领域[2][10] - 6月16日国家药监局综合司征求创新药临床试验审评审批意见，提出纳入30日通道申请的条件；国家医保局召开医保及商保创新药目录调整工作方案征求意见座谈会，聚焦基本医保目录动态优化和商保创新药目录独立运行[11] 行业要闻 - 6月20日普米斯生物1类新药PM1300注射用冻干制剂获批临床，拟用于晚期实体瘤治疗[11] - 6月17日礼来正就以高达13亿美元收购基因编辑公司Verve Therapeutics进行磋商[11] - 6月16日药明生物主要股东拟配售股份，涉资约22.07亿港元；先声药业将CDH6 ADC新药SIM0505大中华区外全球权益授权给NextCure，获7.45亿美元相关付款[11][12] 公司公告 - 6月20日康希诺13价肺炎球菌多糖结合疫苗获药品注册证书；常山药业艾本那肽注射液减重适应症临床试验申请获批；百奥泰产品Usymro®获欧洲药品管理局人用药品委员会积极意见；众生药业一类创新药RAY1225注射液肥胖/超重III期临床试验完成首例参与者入组[12] - 6月19日迪哲医药新型肺癌靶向药舒沃哲全球多中心Ⅲ期临床研究完成全部患者入组[12] - 6月18日健帆生物血液净化装置的体外循环血路获欧盟MDR认证；沃森生物与上海智峪生物科技有限公司建立战略合作伙伴关系[13]

证券公司分类评价制度修订 - 中国证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 旨在优化分类评价制度 突出促进证券公司功能发挥导向 支持中小机构差异化发展和特色化经营 [2] 中国经济表现 - 2025年初中国经济保持增长势头 前5个月货物进出口总值同比增长2.5% 社会消费品零售总额增长5% 离境退税笔数同比增长116% [3] - 1—5月全国一般公共预算收入96623亿元 下降0.3% 降幅比1—4月收窄0.1个百分点 税收收入79156亿元 下降1.6% 降幅收窄0.5个百分点 [6] - 1—5月全国新设立外商投资企业24018家 同比增长10.4% 实际使用外资金额3581.9亿元人民币 同比下降13.2% [7] 跨境支付通启动 - 中国人民银行与香港金融管理局联合启动"跨境支付通" 将于2025年6月22日上线运行 支持两地居民高效便捷安全的跨境支付服务 [4] 合格境外投资者交易品种扩容 - 10月9日起合格境外投资者可交易境内期货期权品种增至100个 包括9个ETF期权 84个商品期货期权和7个股指期货期权 [5] AI技术滥用整治 - 中央网信办"清朗·整治AI技术滥用"专项行动第一阶段处置违规AI产品3500余款 清理违法违规信息96万余条 处置账号3700余个 [8] 商业银行市场风险管理 - 国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》 要求商业银行制定与业务性质规模复杂程度相适应的市场风险管理政策和程序 [9] 高端医疗器械创新发展 - 国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》 包括优化审批程序 健全标准体系等十方面措施 [10] 公司动态 - 任子行股票自6月24日起被实施其他风险警示 [12] - 杰美特拟收购思腾合力控制权 预计构成重大资产重组 [12] - 吉电股份拟49.2亿元投建梨树绿色甲醇创新示范项目 [12] - 奥普光电参股公司长光辰芯向香港联交所递交上市申请 [12] - 南威软件实控人拟减持不超2%公司股份 [12] - 智飞生物子公司吸附破伤风疫苗临床试验获批 [12] - 应流股份拟4.84亿元收购控股子公司应流航空28.46%股权 [12] - 天岳先进H股上市申请已获香港联交所上市委员会审阅 [13] - 浙江交科下属公司联合预中标18.97亿元国道改建工程 [13] - 国晟科技二级控股子公司签订约10.43亿元日常经营重大合同 [13] - 中国建筑前五月新签合同总额18412亿元 同比增长1.7% [13] - 康希诺13价肺炎球菌多糖结合疫苗获药品注册证书 [13] - 常山药业艾本那肽注射液用于减重适应症的临床试验申请获批 [13]

宏观动态 - 2025年1—5月全国实际使用外资金额3581.9亿元人民币，同比下降13.2%，其中制造业实际使用外资915.2亿元人民币，服务业实际使用外资2596.4亿元人民币 [1] - 高技术产业实际使用外资1090.4亿元人民币，电子商务服务业、航空航天器及设备制造业、化学药品制造业、医疗仪器设备及器械制造业实际使用外资分别增长146%、74.9%、59.2%、20% [1] - 东盟地区实际对华投资增长20.5%，日本、英国、韩国、德国实际对华投资分别增长70.2%、60.9%、10.3%、7.1% [1] - 1—5月证券交易印花税668亿元，同比增长52.4% [2] - 消费品以旧换新政策持续，中央资金将分批下达，今年已下达两批共计1620亿元中央资金，7月和10月将分别下达第三季度和第四季度支持资金 [3] - 5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，其中第三产业用电量同比增长9.4%，城乡居民生活用电量同比增长9.6% [5] - 1—5月全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中第一产业用电量同比增长9.6% [5] 金融机构 - 中国工商银行云南分行原行长许海涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受审查调查 [8] 市场数据 - 6月20日A股三大指数集体调整，上证指数跌0.07%，深证成指跌0.47%，创业板指跌0.84%，两市成交额约10677.38亿元 [9] - 6月20日港股收盘，恒生指数涨1.26%，恒生科技指数涨0.88% [10] 公司动态 - 饿了么物流主管韩鎏涉嫌职务犯罪，已移送公安机关 [11] - 汇元银通因支付接口管理不规范等违法行为被罚没2431万元 [12][13] - 康希诺获得13价肺炎球菌多糖结合疫苗《药品注册证书》 [14] - 张小泉控股股东张小泉集团进入重整程序 [15] - 抖音启动涉企侵权治理专项行动，5月份累计受理涉企侵权举报近2.5万件，处置账号2621个 [16] - 海南华铁公告称公司不涉及稳定币业务，未与蚂蚁数科就RWA达成正式合作协议 [17][18] 行业动态 - 中国光伏行业协会否认召开"限产保价"会议，称相关消息为"小作文" [6] - 铁路部门扩大高铁宠物托运服务试点范围，覆盖8条高铁的25座车站、38趟动车组列车 [7]

中策橡胶 - 拟使用不超过10亿元闲置募集资金和不超过10亿元闲置自有资金进行现金管理 资金将用于购买结构性存款、大额存单等保本型理财产品 投资期限最长不超过12个月 [1] *ST奥维 - 公司及相关人员收到中国证监会辽宁监管局下发的《行政监管措施决定书》 因2024年度业绩预告及前期会计差错更正信息披露不准确 对公司及董事长兼总经理杜方等采取出具警示函的监督管理措施 [1] 九州通 - 子公司汇禹远和（海南）药业有限公司获得地塞米松磷酸钠注射液《药品注册证书》 该药品为国家医保甲类品种 主要用于治疗过敏性与自身免疫性炎症性疾病 [2] 国晟科技 - 二级控股子公司安徽国晟新能源与中广核风电签订10.43亿元（含税）光伏组件销售合同 合同有效期至2025年12月31日 [2] 泰恩康 - 全资子公司安徽泰恩康制药收到硫酸氨基葡萄糖胶囊境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》 该药品适用于原发性及继发性骨关节炎 [3] 九强生物 - 取得雅培仪器封闭通道配套专用试剂《医疗器械注册证》 用于体外定量测定人血清、血浆中α-淀粉酶（AMY）的活性 注册证有效期至2030年06月18日 [4] 耀皮玻璃 - 全资子公司大连耀皮玻璃浮法玻璃生产线将于2025年6月23日起停产 实施熔窑节能升级及浮法玻璃生产线自动化改造项目 [4] 中国电建 - 1-5月新签合同金额4740.07亿元 同比减少0.93% 其中能源电力新签合同金额3012.48亿元 同比增长4.44% 水电新签合同金额653.87亿元 同比增长60.66% 风电新签合同金额1018.01亿元 同比增长67.33% [5] 汇宇制药 - 全资子公司四川汇宇海玥医药自主研发的生物创新药注射用HY0001a用于治疗晚期实体瘤的临床试验获得批准 该药物为全球首个针对该靶点推向临床的药物 [6] 常山药业 - 公司及控股子公司常山凯捷健生物药物研发收到艾本那肽注射液用于减重适应症的《药物临床试验批准通知书》 艾本那肽是一种长效胰高血糖素样肽-1受体激动剂 [7][8] 国药现代 - 控股孙公司汕头金石粉针剂生产的注射用头孢唑肟钠（0.5g）通过仿制药质量和疗效一致性评价 该药品为第三代头孢菌素 [9] 武商集团 - 完成2024年度第二期超短期融资券的兑付工作 发行金额5亿元 发行期限270天 票面利率2.14% [9][10] 精达股份 - 可转债申请获上交所受理 上交所决定予以受理并依法进行审核 [11] 光庭信息 - 与武汉光谷光电子信息产业园建设服务中心签订《关于智能网联汽车数字汽车创新实验室项目的投资合作协议》 旨在建设智能网联汽车数字汽车创新实验室项目 [12][13] 达仁堂 - 拟与津药资产管理签署《股权托管协议》 托管其持有的天津医药集团津一堂连锁股份有限公司100%股权 托管期限3年 每年收取10万元托管费用 [14][15] 康希诺 - 获得13价肺炎球菌多糖结合疫苗（CRM197/破伤风类毒素）《药品注册证书》 该疫苗可在2岁以下婴幼儿体内诱导出高特异性抗体水平并产生免疫记忆 [15] 恒瑞医药 - 收到关于SHR2554片、注射用SHR-A1811等六款药物的《药物临床试验批准通知书》 这些药物涉及恶性肿瘤、HER2表达的肿瘤细胞等多种治疗领域 [16][17] 凯龙高科 - 取得中国光大银行无锡分行出具的《中国光大银行股票回购/增持贷款承诺函》 可获得2500万元借款 专项用于回购本公司股票 借款期限1年 [18] 南方泵业 - 控股子公司湖南南方安美消防设备拟通过产权交易机构挂牌、增资扩股的方式引入战略投资者 预计募集现金总额1.05亿元 增资扩股完成后南方泵业对南方安美的持股比例将由59.06%变更为45.08% [19][20] 军信股份 - 与长沙数字集团签署《战略合作协议》 双方将共同打造"垃圾焚烧发电+绿色算力中心"标杆示范项目 [21] 海峡股份 - 全资子公司中远海运客运收到政府补助资金1.03亿元 占公司2024年度经审计归属于上市公司股东的净利润的39.93% [21] 万集科技 - 公司及下属公司获得国家知识产权局颁发的10项发明专利证书 涉及智能网联和ETC等领域 [21] 盛视科技 - 签署上海东方枢纽E2工程联检设施建设项目合同 合同价款2.21亿元 [22] 湖北能源 - 拟将控股子公司三峡集团（营口）能源投资65%股权的挂牌转让底价从5590.88万元调整为5031.792万元 [22][23] 百大集团 - 拟使用闲置自有资金2.85亿元进行委托理财 涉及多家金融机构的银行理财产品和信托理财产品 [23][24] 大豪科技 - 控股股东北京一轻控股拟自2025年6月19日起至2025年12月18日止 增持公司股份 拟增持股份金额不低于5000万元 不超过10000万元 [24] 国信证券 - 发行股份购买资产暨关联交易事项获得深圳证券交易所并购重组审核委员会审核通过 拟通过发行A股股份的方式购买万和证券96.08%股份 [25] 新产业 - 收到广东省药品监督管理局颁发的二氧化碳测定试剂盒（酶法）《医疗器械注册证》 该试剂盒用于体外定量测定人血清或血浆中二氧化碳的含量 [26][27] ST智知 - 全资子公司新智认知数据服务收到与收益相关的政府补助共计627万元 预计将对公司2025年利润产生积极影响 [27][28] 中国建筑 - 下属子公司上海中建东孚投资发展竞得上海市宝山区南大路站TOD地块房地产开发项目土地使用权 土地获取价款81.95亿元 [29] 汇通能源 - 子公司上海汇德芯源认缴3000万元 参与投资安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业（有限合伙） 该基金主要投资于长三角区域内十大新兴产业中的关键技术及重点项目 [30] 厦门钨业 - 权属公司包头金龙5000吨（首期）高性能钕铁硼磁性材料项目已完成各项准备工作 并于近期投产 [30] 东珠生态 - 公司董事李嘉俊计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过5.88万股 占公司总股本的0.01% [31][32] 赛升药业 - 与参股公司北京华大蛋白质研发中心签署《新药技术转让合同》 华大蛋白将其拥有的NeoAB33新药项目相关技术转让给赛升药业 交易总额2000万元 [33][34] 楚天龙 - 控股股东之一致行动人温州一马企业管理中心（有限合伙）减持公司股份119.01万股 该减持行为与此前披露的减持计划一致 [35] 盘龙药业 - 公司检验检测中心获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可证书 证书有效期自2025年6月9日至2031年6月8日 [36] 宁波远洋 - 拟使用不超过20亿元投资建造4艘4300TEU集装箱船 以进一步优化公司船队结构 [36] 圆通速递 - 5月快递产品收入58.49亿元 同比增长14.85% 业务完成量27.64亿票 同比增长21.02% 快递产品单票收入2.12元 同比下降5.09% [37] 康达新材 - 与成都中科华微电子及其股东签署《收购意向协议》 拟以现金方式收购中科华微不低于51%的股权 [38] 宁德时代 - 拟使用不超过45亿元闲置募集资金进行现金管理 投资安全性高、流动性好的保本型存款产品 使用期限12个月内有效 [39] 长春高新 - 子公司长春百克生物收到流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）《药物临床试验批准通知书》 该疫苗接种对象为60岁及以上人群 [40][41]

"公司海外销售业务占营业收入的比例很小，根据2024年年报数据，海外销售业务占比仅为2.56%，美 国加征关税对公司业务影响非常有限。"4月7日，恒瑞医药公开表示，公司将持续密切关注国际环境变 化，灵活应对复杂多变的外部环境，保障公司的长期稳定发展。 4月21日，恒瑞医药再次公开表示："目前公司相关工作正常有序开展，暂未受到影响。" "一直以来，公司密切关注美国对华关税政策的动态，并积极研究和制定应对策略。同时，公司海外市 场布局广泛，覆盖北美、亚洲、欧洲、南美等多个地区，这种多元化的布局有效降低了因单一市场政策 变动带来的风险。"当被问及关税冲击，翰宇药业4月8日如此公开表示。 同样，百洋医药也表示，相关关税政策对公司影响较小。近几年，上游供应链已在全球多国布局，公司 迪巧跨境产品目前在韩国生产，后续公司将与安室沟通，推动迪巧在国内的生产。 作为一家领先的全流程一体化医药研发服务平台，康龙化成业务遍及全球，在中国、英国和美国有 21 个研发中心和生产基地。关税政策对其有影响吗？康龙化成在4月24日披露的投资者关系活动记录表中 称，截至目前，美国加征关税对公司业务产生的影响有限。公司主要是为客户提供研发服务， ...

医药企业受美国关税政策影响情况 - 恒瑞医药海外销售业务占比仅为2.56%，美国加征关税对公司业务影响非常有限 [1] - 翰宇药业海外市场布局广泛，覆盖北美、亚洲、欧洲、南美等多个地区，有效降低单一市场政策变动风险 [2] - 百洋医药迪巧跨境产品目前在韩国生产，后续将推动国内生产，关税政策影响较小 [2] - 康龙化成主要为客户提供研发服务，商业化货物出口业务占比较小，目前未收到关税问题反馈 [2] - 药明康德表示关税影响尚不明朗，但通过优化供应链和提高运营效率可降低影响 [3] - 皓元医药美国单一市场营收占比较低，加征关税影响整体可控 [3] - 康希诺生物主营业务海外收入中不包含美国收入，且已实现上游供应进口替代 [3] - 康泰生物无产品出口美国，业务聚焦一带一路沿线国家 [4] - 迈瑞医疗部分原材料从美国进口，正采取原材料替代等措施确保供应安全 [4] 国产替代与新兴市场拓展 - 健友股份通过拓展欧洲及新兴市场、加速中国药品注册等举措应对潜在变化 [5] - 百洋医药已商业化器械如苏州同心人工心脏、迈迪斯超声设备可替代美国进口产品 [5] - 康希诺生物MCV4为国内首个获批产品，填补国内空白 [6] - 康泰生物拥有11种获批产品，其中60μg乙肝疫苗和双载体13价肺炎疫苗为全球首创 [7] - 万泰生物表示关税政策是国产替代的良好机会，将注重技术创新 [7] - 皓元医药在欧洲、印度建立商务仓储中心，正开拓日韩市场 [8] 行业技术发展与市场布局 - 中国疫苗行业发展迅速，腺病毒载体疫苗、mRNA疫苗等技术应用于实际防疫 [6] - 康希诺生物基于五大技术平台开发全新技术路线疫苗产品，从"跟随者"转向"引领者" [6] - 康泰生物在研项目近30项，涵盖全球重点疫苗品种，四联苗为联合疫苗数量最多的国产疫苗 [7]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入26.5亿元，同比下降23.7%，归属于母公司股东净利润2.0亿元，同比下降76.6% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入6.5亿元，同比增加42.9%，归属于母公司股东净利润0.2亿元，同比下降58.5% [1] - 2024年分季度营收表现：Q1 4.5亿元(-39.6%)，Q2 7.5亿元(-23.6%)，Q3 8.2亿元(+11.2%)，Q4 6.3亿元(-37.5%) [1] - 2024年分季度净利润表现：Q1 0.5亿元(-73.7%)，Q2 1.1亿元(-63.5%)，Q3 1.9亿元(-0.5%)，Q4 -1.5亿元(-191%) [1] - 25Q1收入端显著改善，营收同比增长42.9%至6.5亿元 [1] 产品批签发情况 - 2024年四联疫苗批签发282.1万剂(+16.5%)，13价肺炎疫苗307.6万剂(+49.9%)，人二倍体狂犬疫苗337.3万剂(+3262.5%) [2] - 2024年乙肝疫苗批签发1018.8万剂(+38.6%)，Hib疫苗127.5万剂(+171.2%) [2] - 2024年23价肺炎疫苗批签发136.9万剂(-10.6%)，百白破疫苗62.3万剂(-72.3%) [2] 研发进展 - Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗和四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理 [2] - 吸附破伤风疫苗收到I/III期临床试验总结报告 [2] - 吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗完成I期临床，III期临床准备中 [2] - 口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗处于I、II、III期临床试验阶段 [2] - 20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于I、II期临床试验阶段 [2] - 五联苗、麻腮风联合减毒活疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗等处于I期临床试验阶段 [2] - 公司与阿斯利康签署合作协议，拟设立合资公司开发创新疫苗 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.43元及0.52元 [3]

业绩表现 - 2024年全年营收26.52亿元同比下滑23.75% 归母净利润2.02亿元同比下滑76.59% [1] - 2024年Q1归母净利润2243.41万元同比腰斩58.51% 但营收止住下滑趋势 [1] - 2024年股价跌幅超48% [1] - 2024年Q1应收账款28.54亿元同比增长5.1% 应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23 [1][9] 疫苗产品结构 - 免疫规划疫苗收入6108.36万元同比大增144.07% 但仅占总营收2.3% [2] - 非免疫规划疫苗收入25.46亿元同比下滑26.02% 毛利率高达84.30% [3] - 免疫规划疫苗毛利率25.24% 远低于非免疫规划疫苗 [3] 批签发量表现 - 乙肝疫苗批签发量1018.80万剂同比上涨38.60% [2] - 百白破疫苗批签发量62.31万剂同比暴跌72.28% [2] - 13价肺炎疫苗批签发量同比增49.87% 人二倍体狂犬疫苗增3262.51% Hib疫苗增171.20% [3] - 四联疫苗批签发量282.06万剂 较2020年峰值556.33万剂大幅回落 [5] 市场竞争格局 - 13价肺炎疫苗市场形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立 [6] - 人二倍体狂犬疫苗领域康华生物占据领先地位 [6] - 新冠疫苗研发终止 因市场环境变化导致经济效益降低 [7] 经营挑战 - 2024年计提信用减值准备和资产减值准备合计2.6亿元 [10] - 2025年Q1计提信用减值准备和资产减值准备合计3028.75万元 [10] - 百白破疫苗免疫程序调整可能对未来业绩产生不利影响 [5][6] - 自主产品销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂 [3]

国家免疫规划动态调整 - 国家免疫规划17年未纳入新疫苗 当前释放"动态调整""提质扩容"信号 国家疾控局将推动优化调整疫苗程序 [3] - 规划调整方向包括：新增疫苗种类(国际共识/疾病负担重/成本效益高/产能充足/财政可负担) 优化现有免疫程序 探索疫苗退出机制 [4] - 2007年形成"14苗防15病"格局后未扩容 近年仅调整接种程序 国际经验显示新疫苗需加快论证流程 [4] 非免疫规划疫苗增长趋势 - 非NIP疫苗种类从2010年26种增至2022年41种 增长57.69% 含Hib/轮状病毒/水痘/EV71/肺炎球菌等年均增长率7%-43% [4] - Hib/PCV/HPV/轮状病毒四种疫苗被WHO推荐但未纳入中国NIP 以HPV为例 全球149国纳入规划 中国9-14岁接种率仅4% [4] - 国产双价HPV/Hib/水痘等疫苗产能充足 多地已试点免费接种 基层接种单位具备服务扩容能力 [5] 免疫体系转型需求 - 当前免疫规划主要覆盖0-6岁儿童 需向全生命周期保护转型 包括青少年/孕产妇/成人/老年人等群体 [5] - 与儿童免疫体系相比 其他人群预防接种服务尚不完善 需从顶层设计/筹资/实施等层面推动机制优化 [5] - 财政投入受出生人口减少影响 2022年后支出下降 为新疫苗纳入创造机会 [4]