转自：中国证券报·中证网 目前，百克生物构建了以"升级换代、填补空白、创新突破"为方向的梯队式研发策略，形成了覆盖全人 群健康需求的产品矩阵。在升级换代方面，公司聚焦成熟产品的迭代优化，通过工艺革新提升产品安全 性与适用性；在创新突破方面，瞄准全球前沿技术，布局HSV-2 mRNA疫苗、阿尔茨海默病治疗性疫苗 等创新产品，更好地满足市场需求。 在阿尔茨海默病治疗性疫苗方面，百克生物布局的阿尔茨海默病治疗性疫苗正处于临床前研究阶段，已 开展的研究展示了良好的安全性和免疫原性，可在多种动物体内诱导高水平且持久的抗体，有望对AD 早期患者进行治疗、对潜在发病人群进行预防。 上述负责人称，为保障研发战略稳步推进，支撑研发管线持续迭代，百克生物建立了"生产一代、研发 一代、储备一代"的稳健发展模式，形成了从成熟产品规模化生产到前沿技术储备的全链条布局。目 前，公司水痘疫苗、鼻喷流感疫苗（冻干、液体剂型）、带状疱疹减毒活疫苗作为"生产一代"的核心产 品，为公司发展提供了支撑；吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗、佐剂流感疫苗（三价、四价）、 全人源抗狂犬病毒单克隆抗体、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等"研发一代"产品已进入临 ...

10月30日，百克生物发布2025年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为4.74亿元，同比下降 53.76%；归母净利润为-1.58亿元，同比下降164.76%；扣非归母净利润为-1.80亿元，同比下降 173.40%；基本每股收益-0.38元。 报告期内，百克生物基本每股收益为-0.38元，加权平均净资产收益率为-3.86%。 以10月30日收盘价计算，百克生物目前市盈率（TTM）约为428.97倍，市净率（LF）约为2.20倍，市销 率（TTM）约为10.02倍。 资料显示，长春百克生物科技股份公司位于吉林省长春市朝阳区卓越大街138号，成立日期2004年3月4 日，上市日期2021年6月25日，公司主营业务涉及从事人用疫苗的研发、生产和销售。主营业务收入构 成为：水痘疫苗116.82%，流感疫苗6.07%。 百克生物所属申万行业为：医药生物-生物制品-疫苗。所属概念板块包括：猴痘概念、疫苗、生物医 药、小盘、融资融券等。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 ...

疫苗预防策略 - 疫苗是预防呼吸道传染病最经济、最有效的措施 [3] - 公众应结合个人健康状况和接种禁忌及时接种相关疫苗 [3] - 预防策略为“分类施策，愿种尽种” [3] 疫苗种类 - 当前可预防呼吸道传染病的疫苗种类很多 [3] - 主要疫苗种类包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎球菌疫苗 [3] 儿童与青少年接种建议 - 儿童和青少年免疫系统尚未发育完全，是呼吸道疾病高发人群 [3] - 6月龄以上儿童和青少年建议每年接种流感疫苗 [3] - 建议儿童按程序完成肺炎球菌疫苗、b型流感嗜血杆菌疫苗、水痘疫苗接种 [3] 成年人接种建议 - 成年人特别是医务人员、教师、公共服务行业从业者及有基础疾病者建议每年接种流感疫苗 [3] - 成年人应根据健康状况接种肺炎球菌疫苗 [3] 慢性病患者接种建议 - 糖尿病、慢阻肺、心血管疾病等慢性病患者感染后易发生重症 [4] - 慢性病患者更要优先接种疫苗 [4] 老年人群接种建议 - 老年人群免疫力下降且多伴基础性疾病，易感染流感和肺炎 [4] - 老年人群是感染后造成重症和死亡的高危群体 [4] - 建议老年人每年接种流感疫苗并推荐接种肺炎球菌疫苗以降低肺炎及住院风险 [4]

会上，有记者提问，目前市面上有多种呼吸道传染病的疫苗，比如流感、肺炎球菌疫苗。对于民众 来说，如何来科学选择？针对于不同年龄段的人群，有哪些接种建议？ 对于成年人来说，特别是医务人员、教师、公共服务行业从业者以及一些有基础疾病的人，建议每 年都要接种流感疫苗，并且根据健康状况接种肺炎球菌疫苗。一些慢性病患者，比如糖尿病、慢阻肺、 心血管疾病患者，感染呼吸道疾病病原体后容易发生重症，更要优先接种。 对于老年人群，由于免疫力下降，且大部分伴有基础性疾病，易感染流感和肺炎等呼吸道疾病，是 感染后造成重症和死亡的高危群体，建议每年接种流感疫苗，同时也推荐接种肺炎球菌疫苗，以降低肺 炎以及住院的风险。 吴家兵表示，总体来看，疫苗是预防呼吸道传染病最经济、最有效的措施。公众应该结合个人的健 康状况和接种禁忌，及时接种相关的疫苗。 安徽省疾病预防控制中心主任医师吴家兵表示，当前，可以预防呼吸道传染病的疫苗种类很多，包 括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎球菌疫苗。应当根据不同人群的健康状况、年龄特点以及暴露的风险，科 学选择接种，做到"分类施策，愿种尽种"。具体来说： 对于儿童和青少年，免疫系统尚未发育完全，是呼吸道疾病的高发人群。 ...

对于成年人，特别是医务人员、教师、公共服务行业从业者以及一些有基础疾病的人，建议每年都要接 种流感疫苗，并且根据健康状况接种肺炎球菌疫苗。一些慢性病患者，比如糖尿病、慢阻肺、心血管疾 病患者，感染呼吸道疾病病原体后容易发生重症，更要优先接种。 对于老年人群，由于免疫力下降，且大部分伴有基础性疾病，易感染流感和肺炎等呼吸道疾病，是感染 后造成重症和死亡的高危群体，建议每年接种流感疫苗，同时也推荐接种肺炎球菌疫苗，以降低肺炎以 及住院的风险。 中新健康｜如何科学选择呼吸道传染病疫苗？专家解答 中新网10月27日电 国家卫生健康委27日召开新闻发布会，介绍时令节气与健康(霜降)有关情况，并答记 者问。会上，安徽省疾病预防控制中心主任医师吴家兵称，当前，可以预防呼吸道传染病的疫苗种类很 多，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎球菌疫苗。应当根据不同人群的健康状况、年龄特点以及暴露的风 险，科学选择接种，做到"分类施策，愿种尽种"。 吴家兵表示，对于儿童和青少年，免疫系统尚未发育完全，是呼吸道疾病的高发人群。适龄对象除了要 完成国家免疫规划疫苗，比如麻腮风疫苗，含百日咳成份疫苗、流脑疫苗这些疫苗的接种以外，建议6 月龄以上的儿 ...

对于成年人，特别是医务人员、教师、公共服务行业从业者及有基础疾病者，建议每年接种流感疫苗， 并根据健康状况接种肺炎球菌疫苗。慢性病患者如糖尿病、慢阻肺、心血管疾病患者感染呼吸道疾病病 原体后易发生重症，应优先接种。 对于老年人群，由于免疫力下降，且大部分伴有基础性疾病，易感染流感和肺炎等呼吸道疾病，是感染 后造成重症和死亡的高危群体。建议每年接种流感疫苗，同时也推荐接种肺炎球菌疫苗，降低肺炎及住 院风险。总体来看，疫苗是预防呼吸道传染病最经济、最有效的措施。公众应结合个人健康状况和接种 禁忌，及时接种相关疫苗。 （文章来源：央视新闻） 国家卫生健康委今天举行新闻发布会，介绍时令节气与健康有关情况。安徽省疾病预防控制中心主任医 师吴家兵介绍，当前，可以预防呼吸道传染病的疫苗种类较多，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎球菌疫 苗等。应当根据不同人群的健康状况、年龄特点和暴露风险，科学选择接种，做到"分类施策，愿种尽 种"。 对于儿童和青少年，免疫系统尚未发育完全，是呼吸道感染的高发人群。适龄对象除了完成国家免疫规 划疫苗如麻腮风疫苗、含百日咳成分疫苗、流脑疫苗等疫苗的接种以外，建议6月龄以上儿童和青少年 每年接种流感疫 ...

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [3][11][25] 报告核心观点 - 短期关注秋季呼吸系统传染病（如流感、新冠、RSV等）叠加流行情况，这或成为四季度重要关注点 [2][5] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，短期面临供需失衡及同质化竞争带来的阵痛，但长期向好逻辑不变 [10][11][25] - 行业长期发展由政策、需求、技术三大因素驱动，具有高技术壁垒和差异化管线的公司更具投资价值 [11][25][28] - 投资策略建议关注“创新+出海”主线，在行业内部分化中寻找结构性机会 [9][10][11] 市场回顾与表现 - 上周（2025年10月5日至10月11日）疫苗板块报收12343.71点，上涨0.72%，在医药生物13个三级子板块中表现相对较好 [6][13] - 2025年至今疫苗板块累计涨幅为-2.35% [6][13] - 上周疫苗板块表现居前的公司包括辽宁成大（上涨4.39%）、华兰生物（上涨2.32%）、万泰生物（上涨1.79%）等 [7][22] - 近十二个月疫苗板块相对沪深300指数的相对收益为-29% [4][5] 行业估值分析 - 上周疫苗板块PE（ttm）为103.74倍，环比上升0.73倍，近一年PE最大值为111.89倍，最小值为27.99倍 [8] - 上周疫苗板块PB（lf）为1.91倍，环比上升0.02倍，近一年PB最大值为2.29倍，最小值为1.69倍 [8] - PE处于2013年以来64.11%分位数，PB处于2013年以来2.32%分位数 [8] 行业动态与公司进展 - 百克生物的吸附无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗临床试验申请获批，用于2月龄及以上婴幼儿 [5] - 美国疾控中心调整新冠接种建议，从“全民推荐”转为“风险导向”，并调整了幼儿水痘疫苗接种规范 [5] 投资建议与关注方向 - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺 [11][28] - 建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物 [11][28] - 企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度 [10][11]

股价与交易数据 - 10月9日公司股价上涨0.91%，成交额为4695.79万元 [1] - 当日融资买入额为880.22万元，融资偿还额为923.57万元，融资净卖出43.36万元 [1] - 截至10月9日，融资融券余额合计为2.61亿元，其中融资余额2.61亿元，占流通市值的2.85%，该余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] 融券交易情况 - 10月9日融券卖出9399股，按当日收盘价计算卖出金额为20.79万元，当日无融券偿还 [1] - 当前融券余量为3.25万股，融券余额为71.98万元，该余额低于近一年30%分位的低位水平 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2004年3月4日，于2021年6月25日上市，主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为水痘疫苗占比116.82%，流感疫苗占比6.07% [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为1.01万户，较上期增加0.40% [2] - 人均流通股为40980股，较上期减少0.40% [2] - A股上市后累计派发现金红利2.35亿元，近三年累计派现1.94亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入2.85亿元，同比大幅减少53.93% [2] - 2025年上半年归母净利润为-7357.34万元，同比大幅减少153.47% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，南方中证1000ETF（512100）新进为公司第十大流通股东，持股152.25万股 [2] - 招商国证生物医药指数A（161726）和南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东名单 [2]

公司发展历程与业务布局 - 公司于1993年成立 早期专注于长春基础设施及房地产项目开发 1996年在深交所A股上市[1] - 1996年战略转向制药行业 通过投资成立金赛药业、百克生物及华康药业等子公司构建研发、制造及商业化全面能力[1] - 现已成为中国领先创新驱动型医药集团 业务覆盖治疗性生物制剂、化学药品、疫苗及中成药 涵盖中国所有主要药物注册类型[1] 产品组合与商业化能力 - 在内分泌及代谢疾病、女性健康、免疫及呼吸系统疾病、肿瘤、疫苗及中成药领域建立多元化创新产品组合[1] - 截至最后实际可行日期 上市销售商业化药品超过45种 包括20多种全球及/或中国同类首创产品[1] - 是国内少数在生物制剂、化学药、疫苗及中成药均实现研发、生产和商业化全产业链能力的制药企业之一[1] 财务表现与收入结构 - 2022年至2024年收入分别为126.3亿元、145.7亿元、134.7亿元 2024年同比下降7.5%[2] - 同期利润分别为42.1亿元、47.8亿元、27.1亿元 利润下滑明显[2] - 2025年上半年收入66.0亿元 期内利润9.3亿元[2] - 超90%药品销售收入来自6款主要产品（包括赛增、金赛增、水痘疫苗等）[2] 近期经营压力 - 2024年营收下降部分因带状疱疹疫苗销售正常化及赛增水针剂销量下滑[2] - 主要产品面临销量下滑、价格下降或竞争冲击风险 将直接影响整体收入[2] 资本市场动态 - 9月29日向港交所提交上市申请 中信建投国际担任独家保荐人[1]

核心观点 - 公司面临传统产品市场萎缩和新兴产品增长乏力的双重挑战 导致2025年上半年业绩大幅下滑 营业收入同比下跌53.93%至2.85亿元 归母净利润亏损7357万元[1] - 水痘疫苗作为核心产品面临量价齐跌困境 2021-2023年销量下降17.3% 2024年毛利率降至84.84% 市场竞争加剧导致价格持续下行[2][4] - 带状疱疹疫苗作为第二增长曲线未达预期 2024年销量暴跌69.8%至20.04万人份 库存激增79.97% 市场教育和渠道覆盖不足是主因[5][6] - 公司加大研发投入寻求突破 2025年上半年研发投入占比升至34.47% 但研发转化效率面临挑战 多数在研产品处于早期阶段[7][8] 财务表现 - 2024年营业收入12.29亿元 同比下跌32.64% 归属于上市公司股东的净利润2.32亿元 同比下滑53.67%[3] - 2025年上半年营业收入2.85亿元 同比下跌53.93% 归母净利润亏损7357万元[1] - 经营活动产生的现金流量净额2024年同比增长59.28%至4.07亿元[3] 产品表现 - 水痘疫苗2024年营收8.37亿元 占总营收近70% 但销量从2021年811.35万人份降至2023年671.14万人份[2] - 带状疱疹疫苗2023年上市首年销售66.35万人份 收入8.83亿元 但2024年销量骤降至20.04万人份[5] - 鼻喷流感疫苗2024年实现1.41亿元营收 占总营收11.39% 但面临新竞争对手分流风险[6] 市场竞争 - 水痘疫苗竞争对手从3家增至5家 华兰生物和科兴生物通过低价策略抢占县域市场[4] - 水痘疫苗中标均价较2021年下降12% 江苏地区中标价从65元/支降至58元/支[4] - 康泰生物以25元/支中标深圳公费水痘疫苗 较2024年江苏省中标价降幅超58%[4] 研发进展 - 2021-2024年研发投入分别为1.93亿元、1.98亿元、1.99亿元和1.56亿元 占营收比例10.85%-16.03%[7] - 2025年上半年研发投入9820.06万元 同比增长14.81% 占营业收入34.47%[7] - 在研项目共计16项 其中11项处于已获批临床试验及申请注册阶段 5项申请临床批件[8] - 重组带状疱疹疫苗和佐剂流感疫苗（四价）已获得临床批件 但多数战略产品处于早期临床阶段[8] 市场挑战 - 国内新生儿出生率从2016年1883万人降至2023年902万人 直接导致儿童疫苗市场容量萎缩[4] - 带状疱疹疫苗面临市场认知率不足问题 50岁以上人群认知率不足30% 接种意愿仅12%[6] - 成人疫苗销售渠道覆盖不足 社区卫生服务中心和私立诊所终端覆盖薄弱[6] 公司应对措施 - 采取创新营销渠道策略 提升公众疾病认知度和预防意识[1] - 加强基层医生培训和公众科普教育 开展学术推广活动纠正认知误区[9] - 推进国际营销 在俄罗斯等国开展产品注册工作[9]