行业与公司 * 美容护理（美护）板块，具体涉及化妆品、医美、个护及家庭保健品等细分行业[1] * 主要提及的上市公司包括：珀莱雅、贝泰妮、艾美克、若雨辰、登康口腔、贝佳洁、洁雅、盐浆、诺邦、巨子生物、上海家化（尚美）、毛戈平[2][3][7][8][9][10] 核心观点与论据 **板块整体投资逻辑** * 美容护理板块经历近一年调整后，筹码干净、位置较低，进入布局击球区[1][2] * 板块基本面爆发力强，历史估值中枢较高，在行情轮动中通常表现出较好弹性[1][2] * 每年第一季度是板块基本面催化密集期，公司推新品和营销活动带来催化，2026年部分公司新品计划丰富，医美板块也有新材料获批[1][2] * 资金面显示，港股新消费龙头逐步好转，美护龙头外部舆情、减持等压制因素消退[1][2] * 部分公司2025年12月和2026年1月GMV增速表现良好，预计2026年全年美妆公司GMV增速会分化，但第一季度数据增长确定性较高，受益于电商营销节奏变化（如春节期间持续发货）[1][3] **重点公司分析** * **珀莱雅** * 管理层调整后新品蓄势待发，收入端触底反弹置信度较高[1][3] * 目前估值处于历史低位，约17倍，低于化妆品行业平均估值约25倍，若能重回成长轨道，估值修复空间巨大[1][3] * 2026年营销策略亮点：防晒系列通过精准营销在淡季取得品类排名靠前成绩；推出升级版原力系列Proya MED，原料升级并扩展至线下OTC渠道；计划通过能量系列、防晒系列和原力系列等进攻型产品实现增长[4][5] * 若新品顺利推广，加上传统红宝石双抗系列保持稳定，预计主品牌将有5-10%的修复性增长，从而确保公司整体业务实现双位数增长[5] * **贝泰妮** * 自2025年第四季度开始出现明显拐点，2026年收入端预计实现双位数正增长，利润增速可能更高[1][6] * 新品牌OXYNAT、薇诺娜宝贝以及收购的以色列美容仪品牌Tripollar表现出色，预计2026年这些小品牌将贡献约10亿元收入，降低对单一品牌的依赖[1][6] * 抖音渠道占比偏低，有较大提升空间[6] * 公司给出的利润率指引为10-15%，若修复顺利，预计利润可达8-9亿元，与历史巅峰10.5亿元相比仍有空间[6] * **艾美克** * 近期获得肉毒产品批文，该品类成长空间大，且竞品相对较少[2][7] * 公司拥有成熟渠道能力，参考四环生物等公司肉毒产品已达到10亿以上收入体量，艾美克2026年业绩有望迎来拐点[2][7] * **个护行业及公司** * 个护行业电商渗透率提升空间大，国内公司通过创新提高客单价，利用高杠杆电商渠道快速增长[2][8] * 2026年个护家庭保健品是抖音重点扶持板块[2][8] * **登康口腔**提出“十五”期间收入翻倍目标，2026年是第一年，有望逐步释放业绩[8] * **贝佳洁**因其益生菌业务及持股舒克牙膏母公司薇美姿带来的利润贡献，显示出强劲增长潜力[8] 其他重要内容 **港股公司关注点** * 巨子生物、上海家化（尚美）在经历疫情事件后，舆情处理得当，品牌力、渠道力及研发能力未受影响，预计将逐步走出负面影响[10][11] * 毛戈平品牌力强大，线下渠道稳定性高，业绩波动相对较小；2025年在电商方面采取收缩策略，为未来几年增长留有余地[10][11][12] **上游及小市值公司机会** * 一些市值较小的上游公司（如洁雅、盐浆、诺邦）受下游需求改善带动订单扩容，可能带来业绩增长弹性，可灵活配置资金关注[9]