行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持（维持）” [4] 核心观点 - 报告核心围绕轻工制造及纺织服饰行业周度表现与细分赛道机会展开，重点提示了多个细分领域的底部布局机会，并关注科技睡眠、文创潮玩、品牌服饰、个护、家居、纺织制造、造纸及宠物用品等赛道的结构性机会 [1][6][7] 行业市场走势总结 - 报告期内（2026/5/18-2026/5/22），轻工制造指数下跌3.93%，在28个申万行业中排名第25；纺织服装指数下跌2.46%，排名第19 [6][11] - 轻工制造子板块中，文娱用品跌幅最大（-7.46%），其次为家居用品（-3.72%）、造纸（-3.47%）、包装印刷（-3.17%） [6][11] - 纺织服装子板块中，纺织制造跌幅最大（-3.05%），其次为服装家纺（-2.76%）、饰品（-0.43%） [6][11] 细分行业观点与公司推荐总结 文创潮玩 - 晨光股份董事长提议以自有资金回购公司A股股份，回购资金总额不低于5亿元，不超过10亿元，用于未来股权激励或员工持股计划，此举基于对公司未来发展的信心 [6] - 看好晨光股份传统核心业务与新业务双轮驱动，并关注其IP转型加速、校边渠道替代品冲击趋缓及渠道库存低位等积极变化 [6] - 建议关注泡泡玛特（具备可复制孵化IP能力和平台价值）、布鲁可（25Q4新品数量与质量环比提升）、创源股份（积极进军国内IP市场）、实丰文化、广博股份、华立科技 [6] 品牌服饰 - 亚朵集团26年第一季度零售业务收入为10.71亿元，同比大幅增长54.4%，占总营收比重提升至38.1%；该业务毛利率达52.65% [6] - 亚朵核心爆品枕头在主流电商平台稳居销售第一；被子品类深睡控温被系列累计销量突破300万条；新品“深睡控温被·夏季 Pro 3.0”上市45天GMV即突破1亿元 [6] - 建议关注：1）以大单品策略提升品牌的家纺龙头水星家纺、罗莱生活；2）2026年体育大年（冬奥会、世界杯、亚运会）有望带动运动户外销售，关注安踏体育、李宁、361度、波司登；3）主业底部向上、看好线下特卖打开第二曲线的海澜之家 [6] 个护 - 继续推荐百亚股份底部布局机会，认为其处于由“估值安全垫+明确经营底”构成的布局窗口 [6][7] - 百亚股份呈现盈利改善与外围扩张的边际变化：电商Q1经营大幅改善，全年线上有望超预期；经历3年外围扩张，26年或步入外围市场盈利迅速爬坡阶段 [6] - 预计板块化工原材料成本压力在第二季度集中显现，吸收性护理产品中，无纺布、膜、高分子（SAP）、胶4类原材料合计占营业成本约50% [7] 家居 - 出口侧盈利受汇兑影响，建议关注内贸稳健的软体龙头 [7] - 软体板块推荐估值低位的顾家家居、喜临门，关注敏华控股、慕思股份 [7] - 定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居 [7] - 智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [7] 纺织制造 - 锦纶价格上涨提示台华新材布局机会 [7] - 建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：重点推荐晶苑国际；长线关注华利集团；建议关注机器人业务进展顺利的南山智尚、恒辉安防、兴业科技；以及新澳股份、申洲国际、健盛集团等 [7] 造纸 - 持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业 [7] - 关注细分赛道景气度较高的仙鹤股份；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种博汇纸业、五洲特纸；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等 [7] 宠物用品 - 建议关注源飞宠物，其代工业务拐点与OBM业务成长期叠加，基本盘中高速增长且品牌放量可期 [7] - 代工业务在关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开空间；国内OBM业务中，狗狗零食品牌“匹卡噗”已取得显著市场反响 [7] 行业重点数据跟踪总结 原材料价格 - MDI（PM200）国内现货价为17800元/吨，周环比下跌5.57%；TDI国内现货价为16100元/吨，周环比上涨1.26%；软泡聚醚市场价（华东）为8820元/吨，周环比下跌6.17% [21] - 中国棉花价格指数：328为17602元/吨，周环比下降0.66%，同比上升19.7% [27] - 粘胶短纤价格为14000元/吨，周环比上升0.36%；涤纶短纤价格为8040元/吨，周环比下降0.74%；锦纶长丝价格为16500元/吨，周环比下降1.2% [28] 房地产与家居数据 - 2026年5月17日至23日，三十大中城市商品房成交套数16617套，同比下降14.1%，周环比下降5.3% [37] - 2026年1-4月，商品房销售面积累计2.53亿平方米，同比下滑10.2%；房屋新开工面积累计1.39亿平方米，同比下滑22.0%；房屋竣工面积累计0.85亿平方米，同比下滑25.8% [52] - 2026年1-4月，家具类社会零售总额同比下滑1.4% [58][68] - 2026年1-3月，家具制造业营业收入1267.6亿元，同比下滑9.6%；利润总额20.6亿元，同比下滑44.9% [63] 纺织服装数据 - 2026年1-4月，服装类社会零售总额同比增长8.3% [68][72] - 2026年1-3月，纺织业营业收入5064.2亿元，同比下滑6.0%；纺织服装、服饰业营业收入2425.7亿元，同比下滑13.6% [69] - 2026年4月，服装及衣着附件出口金额113.5亿美元，同比下滑2.2%；纺织纱线、织物及制品出口金额127.1亿美元，同比增长1.0% [72] 造纸数据 - 阔叶浆均价4540元/吨，周环比下滑0.12%；针叶浆均价4996元/吨，周环比下滑1.15% [40] - 箱板纸均价3644元/吨，周环比提升0.46%；白卡纸均价3993元/吨，周环比持平 [40] - 双胶纸开工率53.6%，周环比下降3.42个百分点；白卡纸开工率71.4%，周环比上升5.01个百分点 [51]

行业投资评级 - 报告对轻工制造行业维持“强于大市”的评级 [2][3] 报告核心观点 - 报告总结了海外轻工制造公司第一季度财报情况，核心观点是需求展望维持，但成本压力仍存 [2] - 美国地产链需求仍在底部，成本逆风延续，主要公司维持业绩指引 [6] - 轻工消费领域，全球个护龙头以价换量，北美保温杯市场回暖，加热不燃烧烟草保持景气 [6] - 造纸包装领域，浆厂增加停机检修以支撑浆价，包装企业经营稳健 [6] - 投资建议关注三条主线：1) 受关税扰动减弱但面临原材料成本压力的出口型企业；2) 受益于浆价支撑的造纸企业；3) 处于景气周期的加热不燃烧烟草产业链企业 [6][8] 美国地产链 - **建材零售商**：家得宝27财年第一季度收入同比增长4.8%，劳氏同比增长10.3%，但可比收入增长预期仅略增，且利润端因并购整合均有压力 [6] - **家具建材品牌商**：各品牌商收入端均实现中个位数左右增长，表现好于同比下滑的美国家具行业 [6] - 由于上年关税影响集中在下半年体现，且近期全球关税已下调，预计后续季度关税影响将趋弱，但材料成本上涨可能抵消关税的正向拉动 [6] - 例如SGI预计第二季度将有约1000万美元的大宗材料上涨带来的增量成本，公司已宣布提价以抵消年化约1亿美元的材料通胀影响 [6] 轻工消费 - **个护**：金佰利第一季度可比营收（不含已终止业务）增长2.7%，宝洁有机增长3% [6][11] - 在关税与成本上涨背景下，个护龙头仍以销售量增长驱动为主，价格并未随通胀明显上涨 [6] - 后续季度卫品均面临成本压力，金佰利预计若油价年内维持100美元/桶，增量成本将达1.5亿-1.7亿美元（约占上年收入1%），宝洁预计全年原材料税后增量成本约1.5亿美元 [6] - **保温杯**：YETI第一季度营收同比增长5%，北美地区恢复增长，公司库存降幅已企稳，批发渠道库存水平健康，库存调整周期结束支撑后续补货需求增长 [6] - YETI上调全年收入增长指引下限至7%-8%，同时因全球关税下降上调利润指引 [6][11] - **新型烟草**：菲莫国际第一季度新型烟草板块营收增长12.4%，日本烟草新型烟草营收增长63.8%，加热不燃烧烟草主要市场日本在消费税前囤货带动下增长较快 [6] - 尽管有提前消费影响，主要公司仍维持全年指引，行业保持景气 [6] 造纸包装 - **造纸**：Suzano 26年第一季度营收109.68亿雷亚尔（折合约21亿美元），同比下降5%，木浆净价为560美元/吨，同比环比均小幅提升 [6] - Suzano增加了26-27年第二、三季度停机检修计划，预计这将在一定程度上控制木浆供应从而支撑浆价 [6] - **包装**：国际纸业26年第一季度营收59.71亿美元，同比增长1.19%，公司小幅下调2026年利润预期，预计经调整EBITDA为32-35亿美元（前值35-37亿美元） [6] - WestRock 26年第一季度营收77.12亿美元，同比增长0.73%，全年指引维持不变，预计经调整EBITDA为50-53亿美元 [6] 投资建议 - 美国地产链相关公司对26年需求展望多数维持，轻工出口型企业受关税扰动或将逐步减弱，但原材料价格上涨将增加成本压力，建议关注第二季度业绩预期环比改善的众鑫股份、永艺股份、致欧科技、浙江自然、哈尔斯 [6][8] - Suzano增加二、三季度停机检修计划，或将对浆价形成支撑，持续推荐玖龙纸业、太阳纸业 [6][8] - 加热不燃烧烟草行业景气背景下建议关注思摩尔国际 [6][8]