近两个月，美国股市的表现尤为反常。当前的上涨行情几乎完全由人工智能（AI）相关股票的 投机热潮推动，即便企业在快讯中只是牵强提及 "AI"，也能拉动股价上涨。市场对 AI 及相关 半导体企业的高度关注，几乎吸走了其他所有板块的资金，这使得低配科技与半导体股的投资 组合难以实现可观回报。 市场涨幅高度集中于 "AI 主题" 标普 500 总回报指数与标普 500 等权重指数的显著分化，直观体现了市场涨幅对 "AI 主题" 的依赖。 截至 2025 年 11 月 3 日，标普 500 指数今年以来涨幅 达 17.62%，而等权重版 本仅上涨 8.41%。过去 12 个月，这种历史性的表现差距更为明显：标普 500 总回报指数上 涨 21.12%，等权重指数仅上涨 8.07%。 本质上，市场的整体强势仅由少数高估值企业推 动，绝大多数股票并未参与此次上涨。 科技巨头 "循环交易" 加剧市场复杂性 近期，多家头部科技与半导体企业密集发布 "合作交易" 的动态，进一步让市场形势复杂化。 这些交易往往呈现 "循环性" 特征：A 公司投资 B 公司，而 B 公司随后用这笔资金向 A 公司 采购产品或服务。这种模式类似金融 ...