**公司概况** * 公司为**东方电气**，是一家大型能源装备制造企业[1] * 2025年实现营业收入**786.15亿元**，同比增长**12.88%**；归属于上市公司股东的净利润为**38.31亿元**，同比增长**31.1%**[3] * 2025年新生效订单**1,172.1亿元**，连续两年突破千亿，在手订单达**1,403亿元**[2][3] * 2025年现金分红比例提升至**47.84%**，大股东东方电气集团增持**437万股**A股股份[2][6] * 公司总市值约**1,400亿元**，较2025年初增长近**200%**[6] **2025年各业务板块经营业绩** * **能源装备制造业务**：收入**580.05亿元**，同比增长**22%**，毛利率**13.98%**，增长**2.96**个百分点[3] * **制造服务业务**：收入**129.01亿元**，同比降低**16.79%**，毛利率**31.88%**，增长**2.07**个百分点[3] * **新兴产业业务**：收入**77.09亿元**，同比增长**16.03%**，毛利率**14.95%**，与去年基本持平[3] * **煤电业务**：营收**244.92亿元**，同比增长**21%**，毛利率**20.69%**，增长**4.27**个百分点[2][3] * **水电业务**：营收**39.03亿元**，同比增长**36.75%**，毛利率**12.13%**，下降**5.13**个百分点[3] * **核能业务**：营收**56.6亿元**，同比增长**16%**，毛利率**24.11%**，与去年基本持平[3] * **气电业务**：营收**56.28亿元**，同比降低**20.85%**，毛利率**12%**，增长**4.73**个百分点[3] * **风电业务**：营收**182.24亿元**，同比增长**48.23%**，毛利率**2.83%**，增长**5.06**个百分点[2][3] **2026年发电设备市场展望** * **煤电产业**：全年招标量预计为**5,000万千瓦**[3] * **水电产业**：全年招标量预计为**3,000万千瓦**[3] * **核能产业**：预计全年将有**8至10台**机组的主设备进行招标[3][4] * **气电产业**：全年招标量预计在**700万千瓦**[4] * **风电产业**：全年招标量预计为**133吉瓦**[4] **科技创新与研发** * 2025年研发投入**38.81亿元**，保持持续增长[5] * 2025年新增有效专利**698件**，其中发明专利**358件**；累计拥有有效专利**4,572件**，其中发明专利**2,140件**，发明专利占比达**46.8%**[5] * 重大装备研制取得多项突破，包括全球首台商用超临界二氧化碳发电机组成功商运、全球首台**700兆瓦**超超临界循环流化床锅炉入选国资委2025年央企十大超级工程、**16兆瓦**半直驱海上风电机组顺利下线、**15兆瓦**重型燃机实现满负荷运行并具备纯氢燃烧能力等[5] * 拥有**4个**国家级研发平台和**17个**省部级平台[5] **自主燃机（G50）业务** * **订单与产能**：自主燃机G50在手订单**10台**（国内**5台**，海外**5台**）[2][16]；计划投资**10亿元**以内进行扩产，目标将年产能从约**10台**提升至**20-30台**[2][8][15][18] * **技术竞争力**：在国内市场尚无真正竞争对手，与国外产品在排放和运行温度方面差距不大，但在效率方面仍有提升空间[10]；G90燃机正在调试[10] * **供应链**：确保所有高温部件（如叶片和燃烧器）具备自产能力，以维持核心竞争力[12][15]；国内燃机供应链体系比较完善，公司总体思路是保障核心制造能力，但不会将所有部件百分之百自制[12] * **海外市场与定价**：海外**5台**订单中，**3台**位于哈萨克斯坦，**2台**位于印度尼西亚[16]；首批出口至沙特的项目价格不高但能保证盈利，希望通过后续长期服务协议实现更多盈利[16]；未来销售价格会适度提高[16] * **后市场**：燃机后市场是主要利润来源，服务价值约等于燃机初始售价的两倍，但收益实现需要较长的周期以及大量的在役机组作为基础[19] **核电业务** * **市场展望**：预计“十五五”期间国家每年将核准**8至10台**大型机组[2][9]；2026年预计全年有**8至10台**机组主设备招标[3][4] * **技术进展**：已实现“华龙一号”从**1.0**版本升级到**2.0**版本[2][9]；除大型机组外，核聚变、模块化小堆、高温气冷堆、一体化快堆等技术发展迅速[9] * **出口**：核电装备出口不存在政策性限制[20]；已实现配套中国技术整体出口（如巴基斯坦项目），也在跟踪其他海外项目[9][20] **风电业务** * 2025年营收**182.24亿元**，同比增长**48.23%**，毛利率**2.83%**，增长**5.06**个百分点[2][3] * 正探索风电产业的国际化运营，已签订少量出口项目[2][10] **水电与抽水蓄能业务** * **市场展望**：2026年新增装机量可能达到**3,000万千瓦**，并有望维持这一水平[9] * **技术进展**：公司已攻克变转速抽蓄技术，将提升机组的调节能力和对电网的友好性[9] * **毛利率波动**：2025年下半年水电毛利率的波动可能是受个别项目影响[9] **海外市场战略** * **收入目标**：“十五五”目标将海外收入占比提升至**10%**以上（对应超过**80亿元**）[2][18] * **重点区域**：重点布局东南亚、中亚及非洲市场，欧洲、北美和南美也存在良好机会[2][10] * **业务方向**：推动所有设备（煤电、水电、核电、燃机、风电）走向国际市场[10] * **煤电出口**：海外煤电市场（尤其是自备电厂）存在较大发展机会[8]；2025年获取的海外煤电订单大约有**十几台**机组[13]；2026年面临来自国内同行的激烈竞争[13] **“十五五”发展规划与增长点** * 继续聚焦装备制造主业，围绕“一核两翼”战略展开[11] * 主要增长点包括： * **海外市场**：国际市场对能源电力装备需求巨大[11] * **战略性新兴产业**：着力推动电力电子与控制产业发展[11] * **新材料领域**：旗下两家新材料公司正向高端材料方向努力[11] * **氢能和储能**：产业发展前景广阔，市场空间巨大[11] * **数字科技**等新兴产业[13] * 煤电业务存在不确定性，但存量机组的改造服务业务机会将增多[12]；正在开发“热力电池”技术，旨在将老旧亚临界机组改造为储能和供热电站[13] **公司治理与资本运作** * 2025年连续一年获得上交所信息披露A级评价[6] * 2025年**4月**，成功增发A股股票**2.73亿股**，募集资金用于加快抽水蓄能、重型燃机及数字化升级等项目[6] * 2025年**9月**，完成H股配售**6,800万股**，募集资金用于支持主业发展[6] **其他重要财务与运营信息** * **低价煤电订单消化**：低价订单存量已越来越少，但尚未完全消化完毕；新获取订单的毛利率情况已得到显著改善[12] * **经营性现金流**：2025年实现了正增长但较前一年有所降低，主要受供应商付款要求高、建设转让项目资金需求等因素影响[11]；营业收现率基本维持在**110%**的水平[11] * **减值计提**：主要为按账龄进行的正常信用减值，2025年仅有一两笔境外收款做了单项计提[16][17] * **电站服务业务**：是公司非常重要的盈利点[15]；2025年收入和毛利率下降可能与个别体量大但毛利率不高的项目（如升参数改造）有关[15] * **资本开支**：主要投向固定资产投资，用于提升关键领域（如抽水蓄能、核电、燃机）的生产能力[17] * **激励机制**：对高管层实行限薪制；对下属企业和产业板块，会充分利用国资委提供的各项激励政策（如项目奖金、股权激励、利润分红等）[17] **氢能产业布局** * 已形成从制氢、储氢、燃料电池到绿色燃料的全产业链能力[19] * 国家支持主要集中在“氢能示范城市群”（推动氢交通）和绿色燃料领域[19] * 预计2026年在成都地区将获得至少**600辆**、可能达**1,000辆**氢燃料电池汽车的订单[19] * 认为工业领域（如氢冶金、燃气掺氢）的应用潜力可能比交通领域更大，能更快形成规模效应[19] * 推出了“氢-氧-电-热”多联供系统，在高原等特殊需求场景潜力较大[20] **2025年新增订单构成** * 新增订单总额**1,172亿元**[14] * **能源装备（789亿元）**：煤电约**330亿元**，水电**107亿元**，核电约**79亿元**，气电约**39亿元**，风电**229亿元**，海洋油气钻采设备约**2亿元**[14] * **制造与服务业务（259亿元）**：电站服务**112亿元**，综合能源**141亿元**[14] * **新兴产业业务（123亿元）**[14]