合作与市场反应 - 三生制药与辉瑞达成合作协议，授权PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的海外商业化权益，首付款达12.5亿美元，创国产创新药出海首付款记录 [1] - 该事件带动A股创新药板块上涨，舒泰神股价在5月18日至5月23日期间累计涨幅达49.2%，区间振幅61.3%，近5日成交额31.8亿元，换手率47.6% [1] 舒泰神股价上涨原因 - 创新药概念热度上升是股价上涨的重要推力，2025年一季度中国创新药License-out交易活跃，政策支持和AI赋能有望推动板块盈利和估值双升 [1] - 核心在研管线STSP-0601注射液（针对血友病A、B）IIb期临床数据推进附条件上市申报，若获批有望成为新利润增长点 [1] - 终止新冠药物研发（如BDB-001、STSA-1002等4个项目）虽导致3.83亿元研发投入损失，但2024年业绩回暖，亏损大幅收窄，显示经营改善决心 [1] - 行业政策利好如审批效率提升，有助于加快商业化进程 [1] 业绩表现与核心产品 - 2024年营业收入3.25亿元，同比下降10.81%，归母净利润-1.45亿元，同比增长63.69% [5] - 核心产品舒泰清收入1.79亿元，同比下降8.20%，占营收55.1%，面临竞品价格竞争和医保控压压力 [5] - 苏肽生收入1.34亿元，同比下降17.30%，占营收41.2%，自2019年被调出医保目录后收入缩水超80%，2024年销量仅为2016年的18.8% [5] - 其他业务收入0.12亿元，占比不足4%，尚未形成第三增长点 [5] 2025年一季度业绩与估值 - 2025年一季度收入6321.40万元，同比下降33.45%，归母净利润-233.50万元，亏损同比收窄 [6] - 核心产品舒泰清和苏肽生一季度收入推算分别降至约0.4亿元和0.3亿元，同比降幅或超40% [6] - 可比创新药企市销率普遍低于10倍，舒泰神PS达24.1倍，反映市场对管线价值过度乐观 [6] - 核心产品衰退、研发投入收缩及现金流承压三重风险下，当前估值缺乏基本面支撑 [6] - 若后续研发项目取得突破，推出竞争力新药，有望实现业绩反转和估值提升 [6]