投资评级与核心观点 - 报告给予航材股份(688563.SH) **“买入-A”** 的投资评级 [3][5] - 报告设定的 **12个月目标价为63.6元**，相较于2026年4月7日股价57.93元，存在约9.8%的上涨空间 [3][5] - 报告核心观点：尽管2025年公司整体营收与利润出现短期下滑，但**航空成品件业务实现增长**，且公司通过**收购镇江钛合金公司**和**积极布局民航维修、低空经济、燃机等新兴领域**，为未来增长奠定基础，同时公司拥有**超过19亿元的待履行重大合同**，提供业绩保障 [1][2][3] 2025年财务业绩分析 - 2025年公司实现营收 **28.58亿元**，同比下滑 **2.53%**；归母净利润 **5.36亿元**，同比下滑 **8.75%**；扣非归母净利润 **4.89亿元**，同比下滑 **4.82%** [1] - 营收下滑主要受行业环境、产品结构及订单交付节奏变化导致产品订单减少影响 [1] - 分业务看： - **航空成品件**：营收 **14.43亿元**，同比增长 **6.84%**，毛利率 **29.88%**，同比提升 **1.31个百分点** [1] - **基础材料**：营收 **11.25亿元**，同比下滑 **7.7%**，毛利率 **33.92%**，同比下降 **1.05个百分点** [1] - **非航空成品件**：营收 **1.23亿元**，同比大幅下滑 **31.46%**，毛利率 **8.32%**，同比下降 **2.8个百分点** [1] - **加工服务**：营收 **1.43亿元**，同比下滑 **9.77%**，毛利率 **20.3%**，同比微降 **0.36个百分点** [1] - 公司整体毛利率为 **30.55%**，同比提升 **0.91个百分点**；净利率为 **18.8%**，同比下降 **1.02个百分点** [1] - 期间费用中，研发费用为 **2.16亿元**，同比减少 **12.14%**，主要因部分研发项目资本化；销售费用为 **0.19亿元**，同比增长 **18.89%**，主要因开拓市场及整合团队导致薪酬差旅费增加；管理费用为 **0.99亿元**，同比增长 **14.99%** [1] 业务进展与战略布局 - **重大合同**：公司已签订的“航空用钛合金零件”重大销售合同，报告期内履行金额 **1.53亿元**，**待履行金额高达19.47亿元** [1] - **资产收购**：2025年，公司使用超募资金 **5.4亿元** 收购了航材院和镇江低空产业投资有限公司持有的镇江钛合金公司 **100%股权**（原持股比例分别为77%和23%），使其成为全资子公司 [2] - **新兴领域布局**： - **民航维修**：公司有 **10个牌号密封剂及配套底涂** 获批民用航空化学品设计/生产批准函，成为该领域**国内首家获批供应商** [2] - **低空经济**：公司研制的**全机透明件**随国内首款载客eVTOL（电动垂直起降飞行器）**AE200-100首架机正式下线** [2] - **燃机领域**：**ECY768、Rene80合金**已通过认证 [2] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告预计公司 **2026/2027/2028年** 净利润分别为 **5.93亿元、6.64亿元、7.60亿元**，对应增速为 **10.6%、12.0%、14.5%** [3] - 营收预测：预计 **2026/2027/2028年** 营收分别为 **31.39亿元、35.27亿元、40.66亿元**，对应增速为 **9.8%、12.4%、15.3%** [4][10] - 每股收益预测：预计 **2026/2027/2028年** 每股收益(EPS)分别为 **1.32元、1.48元、1.69元** [4] - 估值指标：基于预测，对应 **2026/2027/2028年市盈率(PE)** 分别为 **44.2倍、39.5倍、34.5倍**；**市净率(PB)** 分别为 **2.4倍、2.3倍、2.2倍** [4]