投资评级 - 维持"增持"评级，目标价8.21元 [1][5][7] 核心观点 - 公司25H1业绩快速增长，归母净利润同比+106.69%，主要受益于Q2订单交付加速及船海工程EPC建造业务收入增长和毛利率提升 [1] - 公司作为深海船舶设计研发行业龙头，在手订单充裕，有望持续受益于深海科技政策支持及船舶周期景气度 [1][3][4] - 盈利预测上调，25-27年归母净利润预计为2.18/2.88/3.34亿元，对应EPS 0.13/0.17/0.19元 [5] 财务表现 - 25H1收入18.43亿元，同比+22.00%，其中Q2收入10.97亿元，同比/环比+30.95%/+46.88% [1] - 25H1归母净利润1.26亿元，同比+106.69%，其中Q2归母净利润0.85亿元，同比/环比+183.35%/+107.73% [1] - 25H1毛利率19.67%，同比+2.80pp，净利率6.85%，同比+2.59pp [2] - 25H1期间费用率11.17%，同比+0.55pp，销售费用率和财务费用率分别上升1.07pp和0.69pp [2] 业务运营 - 25H1交付设计建造总承包业务14艘、设计业务39艘、监理业务9艘，交付速度加快 [3] - 船海工程设计建造总承包业务收入16.97亿元，同比+32.33%，EPC业务毛利率同比+3.90pp [3] - 截至25H1末，建造业务在手订单141.43亿元，较2024年末+1.3%，设计业务和监理业务在手订单分别为1.31亿元和0.47亿元 [4] - EPC业务新签已生效订单中海工类6艘、运输船19艘，海工类占比提升 [4] 行业与前景 - 船舶建造周期景气度较好，受益于船舶更新需求及国际海事组织低碳减排政策带来的绿色船舶需求 [3] - 深海科技政策支持推动海洋开发项目落地，公司海工类业务有望受益 [4] - 公司通过规模效应和新工艺提升生产效率，毛利率有望维持高位 [2][3] 估值与预测 - 基于25年65倍PE，给予目标价8.21元，较前值7.15元上调 [5] - 预计25-27年营业收入分别为46.28/53.97/61.99亿元，同比+17.30%/+16.62%/+14.85% [10] - 预计25-27年归母净利润分别为2.18/2.88/3.34亿元，同比+57.57%/+31.85%/+15.99% [10] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为51倍 [5][11]