核心财务表现 - 25H1收入18.43亿元同比增长22.00% 归母净利润1.26亿元同比增长106.69% [1] - 25Q2收入10.97亿元 同比增30.95%环比增46.88% 归母净利0.85亿元同比增183.35%环比增107.73% [1] - 毛利率19.67%同比提升2.80个百分点 净利率6.85%同比提升2.59个百分点 [2] 业务运营分析 - 交付设计建造总承包业务14艘(同比增2艘) 设计业务39艘(同比增30艘) 监理业务9艘(同比增1艘) [3] - 船海工程EPC建造业务收入16.97亿元同比增长32.33% 毛利率同比提升3.90个百分点 [3] - 销售费用率2.14%同比增1.07pp 主因海外业务扩张致代理费用增加 [2] - 财务费用率1.50%同比增0.69pp 主因短期借款规模扩大 [2] 订单与产能 - 在手订单总额143.21亿元 其中建造业务141.43亿元(较2024年末增1.3%) 设计业务1.31亿元 监理业务0.47亿元 [3] - EPC新签生效订单中海工类船舶6艘(占比24%) 运输船19艘(占比76%) 海工类占比显著提升 [4] - 通过优化项目组织架构及推行新工艺提升生产效率 [3] 行业前景与政策 - 船舶更新需求及国际海事组织低碳减排政策推动绿色船舶需求 [3] - 深海科技政策支持推动海洋开发项目落地 海工类业务受益 [4] - 系列化运输船订单形成规模效应 毛利率有望维持高位 [2] 业绩预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至2.18/2.88/3.34亿元(较前值上调15%/16%/17%) [5] - 对应EPS分别为0.13/0.17/0.19元 给予25年65倍PE估值 [5] - 目标价8.21元(前值7.15元) 基于造船高端化趋势及深海科技发展机遇 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价8.21元 [1][5][7] 核心观点 - 公司25H1业绩快速增长，归母净利润同比+106.69%，主要受益于Q2订单交付加速及船海工程EPC建造业务收入增长和毛利率提升 [1] - 公司作为深海船舶设计研发行业龙头，在手订单充裕，有望持续受益于深海科技政策支持及船舶周期景气度 [1][3][4] - 盈利预测上调，25-27年归母净利润预计为2.18/2.88/3.34亿元，对应EPS 0.13/0.17/0.19元 [5] 财务表现 - 25H1收入18.43亿元，同比+22.00%，其中Q2收入10.97亿元，同比/环比+30.95%/+46.88% [1] - 25H1归母净利润1.26亿元，同比+106.69%，其中Q2归母净利润0.85亿元，同比/环比+183.35%/+107.73% [1] - 25H1毛利率19.67%，同比+2.80pp，净利率6.85%，同比+2.59pp [2] - 25H1期间费用率11.17%，同比+0.55pp，销售费用率和财务费用率分别上升1.07pp和0.69pp [2] 业务运营 - 25H1交付设计建造总承包业务14艘、设计业务39艘、监理业务9艘，交付速度加快 [3] - 船海工程设计建造总承包业务收入16.97亿元，同比+32.33%，EPC业务毛利率同比+3.90pp [3] - 截至25H1末，建造业务在手订单141.43亿元，较2024年末+1.3%，设计业务和监理业务在手订单分别为1.31亿元和0.47亿元 [4] - EPC业务新签已生效订单中海工类6艘、运输船19艘，海工类占比提升 [4] 行业与前景 - 船舶建造周期景气度较好，受益于船舶更新需求及国际海事组织低碳减排政策带来的绿色船舶需求 [3] - 深海科技政策支持推动海洋开发项目落地，公司海工类业务有望受益 [4] - 公司通过规模效应和新工艺提升生产效率，毛利率有望维持高位 [2][3] 估值与预测 - 基于25年65倍PE，给予目标价8.21元，较前值7.15元上调 [5] - 预计25-27年营业收入分别为46.28/53.97/61.99亿元，同比+17.30%/+16.62%/+14.85% [10] - 预计25-27年归母净利润分别为2.18/2.88/3.34亿元，同比+57.57%/+31.85%/+15.99% [10] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为51倍 [5][11]