核心观点 - 云顶新耀耐赋康产能限制解决后快速放量 销售表现超预期 管理层上调销售指引 体现对产品临床数据和商业化能力的强大信心 [1] - 早研管线读出优异初步数据 后续商业发展机会有望超市场预期并催化股价 [1] - 公司大单品商业化及自研平台双轮驱动长期高成长 目标价由72.5港元上调至84港元 对应2.1倍收入达峰时市销率 评级买入 [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长48%至4.46亿元人民币 [1] - 依嘉销售增长6%至1.43亿元 [1] - 耐赋康销售增长81%至3.03亿元 [1] - 基于耐赋康强劲销售表现 上调2026至2027年收入预测16%至18% [1] - 对经营费用率有更乐观预测 [1] 产品管线进展 - 耐赋康8月快速放量 2025年首八个月销售超该行和市场预期 [1] - 艾曲莫在中国获批 商业化和医保谈判及自研管线商业发展合作机会 [1] - 今年下半年至2026年催化剂丰富 [1] 估值与评级 - 目标价由72.5港元上调至84港元 [1] - 对应2.1倍收入达峰时市销率 [1] - 当前估值仍吸引 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长48%至4.46亿元 [1] - 依嘉销售额增长6%至1.43亿元 耐赋康销售额增长81%至3.03亿元 [1] - 耐赋康8月产能限制解决后快速放量 2025年前八个月销售超预期 [1] 产品与商业化 - 耐赋康强劲销售表现推动管理层上调销售指引 [1] - 艾曲莫将于下半年在中国获批并开展商业化及医保谈判 [1] - 公司自研管线存在BD合作机会 [1] 预测与估值 - 目标价由72.5港元上调至84港元 对应2.1倍收入达峰时市销率 [1] - 上调2026至2027年收入预测16%至18% [1] - 对经营费用率有更乐观预测 [1] 成长驱动 - 大单品商业化及自研平台双轮驱动长期高成长 [1] - 2024年下半年至2026年催化剂丰富 [1] - 当前估值仍具吸引力 [1]