财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度有机收入增长5%，单位箱量增长1% [20] - 第四季度价格/组合增长为1%，主要由约4个百分点的定价行动驱动，但被3个百分点的不利组合所抵消 [21] - 第四季度可比每股收益为0.58美元，同比增长6%，尽管面临5%的货币逆风和可比有效税率上升 [21] - 2025年全年可比每股收益为3美元，实现4%的增长，尽管面临5个百分点的货币逆风和可比有效税率上升2个百分点 [8][11] - 2025年自由现金流（不包括fairlife或有对价支付）为114亿美元，较上年（不包括IRS税款）增加约6亿美元 [21] - 2025年调整后自由现金流转换率为93%，连续第三年符合长期目标范围 [22] - 净债务杠杆率为1.6倍EBITDA，低于2-2.5倍的目标范围 [22] - 2025年北美营业利润率首次达到30% [41] - 自2017年以来，公司平均有机收入增长率为7%，高于长期增长算法 [8] - 第四季度可比毛利率和可比营业利润率均增长约50个基点，主要由基础扩张驱动，部分被货币逆风抵消 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司总饮料组合中拥有32个十亿美元品牌，其中75%位于气泡软饮料之外 [7] - 2025年单位箱量持平，但第四季度逐月改善，势头向好 [11] - 北美市场：尽管低收入消费者持续面临宏观经济压力，但仍实现了销量和价值份额增长，以及销量、收入和可比营业利润的增长 [12] - 北美市场：可口可乐商标、雪碧零度、Fresca、Dasani、fairlife、BODYARMOR商标和Powerade均实现销量增长 [12] - 拉丁美洲市场：第四季度实现价值份额增长，以及销量、收入和可比货币中性营业利润的增长 [13] - 拉丁美洲市场：可口可乐零糖和雪碧零糖表现强劲，墨西哥增值乳制品品牌Santa Clara成为新的十亿美元品牌 [13][14] - EMEA市场：实现价值份额增长，以及销量和收入增长 [14] - 欧洲市场：销量下降，但季度后期有所恢复 [14] - 非洲和中东市场：两个运营单位均实现销量增长 [15] - 亚太市场：实现价值份额增长，但销量持平，季度收入和利润下降 [15] - 日本市场销量增长被其他地区（主要因消费者支出疲软、行业表现较弱以及上年同期强劲增长）的下降所抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：表现强劲，获得销量和价值份额 [12] - 拉丁美洲：通过“提升和转移”策略应对挑战环境，第四季度获得价值份额并增长销量、收入和可比货币中性营业利润 [12][13] - 欧洲：季度开局缓慢导致销量下降，但通过假日和冬奥会营销活动推动交易 [14] - 非洲和中东：两个运营单位均实现销量增长，得益于基于本地洞察的创新（如中东的雪碧柠檬薄荷）和有影响力的营销活动 [15] - 亚太：销量持平，但日本增长被其他地区（如中国、印度）的疲软所抵消，收入和利润在季度内下降 [15] - 公司已连续19个季度获得价值份额 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大战略重点：加速以消费者为中心的品牌组合、加强系统、企业数字化、释放员工潜力 [5][6] - 自2017年以来，公司已向总饮料组合中添加了12个十亿美元品牌，总数达到32个 [7] - 商标可口可乐零售额增长超过600亿美元，是全球价值最高的食品和饮料品牌 [7] - 与装瓶合作伙伴的协调性比以往任何时候都好，重新特许经营战略即将完成 [7] - 公司致力于将数字化置于与消费者、客户及整个系统互动的核心 [18] - 未来关键领域：1) 通过更好地整合营销活动与销售点商业执行，显著提升年轻成年消费者的招募；2) 更贴近消费者，提高上市速度；3) 引领未来广告系统数字化 [17][18] - 公司拥有持久的战略和长远的增长跑道 [18] - 约一半的32个十亿美元品牌是通过非有机方式（收购）创造的，公司后续对其进行了规模化发展 [25] - 在印度等市场，公司正与装瓶合作伙伴提前投资，包括前所未有的新生产线投资和数字平台（如Coke Buddy）开发，以推动行业建设 [99][100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年外部环境复杂，但公司实现了最初设定的顶线和底线指引 [10] - 公司有长期应对复杂外部动态以保持或增长销量的记录，过去50年中年度销量仅在疫情期间下降过一次 [11] - 公司正在通过更快适应、利用组合力量和投资增长来应对不同市场的动态变化 [16] - 尽管为未来成功感到自豪，但公司必须保持不满足感，每天都需要专注于在各个领域做得更好、更敏锐 [16] - 2026年指引基于过去几年的业绩，预计有机收入增长4%-5%，符合长期增长算法 [22] - 预计2026年可比货币中性每股收益（不包括收购和剥离）增长5%-6% [23] - 尽管某些大宗商品存在波动且全球贸易动态不断演变，但预计对成本篮子的总体影响是可控的 [23] - 剥离预计将对可比净收入造成约4个百分点的逆风，对可比每股收益造成约1个百分点的逆风 [23] - 基于当前汇率和对冲头寸，预计2026年全年货币将对可比净收入产生约1个百分点的顺风，对可比每股收益产生约3个百分点的顺风 [24] - 2026年基础有效税率预计为20.9% [24] - 总体而言，预计2026年可比每股收益将较2025年的3美元增长7%-8% [24] - 预计2026年将产生约122亿美元的自由现金流 [24] - 预计2026年约25%的资本投资与公司拥有的装瓶厂有关，其余主要为增长导向型投资，包括为浓缩液和成品业务建设产能 [25] - 2025年股息支付占调整后自由现金流的比例为73%，与长期75%的支付率基本一致 [25] - 公司对资本配置政策保持纪律性和灵活性，以推动业务长期健康并为利益相关者创造价值 [26] 其他重要信息 - 这是James Quincey作为CEO最后一次参加财报电话会议，他将转任执行董事长 [5][9] - Henrique Braun将接任首席执行官 [9] - 公司为股东创造了超过1500亿美元的市场价值，并跑赢了必需消费品行业 [8] - 第四季度浓缩液销售额增长比单位箱量快3个百分点，主要受浓缩液发货时间和季度额外一天的影响 [20] - 第四季度不利的3个百分点组合是由业务组合、品类组合以及多项目的时间安排等不同寻常的组合驱动的 [21][31] - 公司正在等待与IRS持续争议的法院判决 [22] - 2026年第一季度因日历变化将增加6天，但预计约一半的收益将被浓缩液发货、同比基数和时间安排所抵消；第四季度将减少6天 [26] - 由于2025年11月剥离了在Coca-Cola Consolidated的权益，公司将失去股权收入 [26] - 假设待售的Coca-Cola Beverages Africa交易在2026年下半年获得监管批准后完成，收购和剥离的影响将集中在下半年 [27] - 公司宣布Innocent和Santa Clara成为新的十亿美元品牌 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年4%-5%有机销售增长展望中价格、组合和销量的平衡，以及销量前景 [29][30] - 回答: 第四季度1%的价格/组合增长实际包含4%的潜在定价和3%的负面组合影响，组合影响是暂时的，由业务、地理和品类组合共同导致 [31][32] - 回答: 随着通胀缓和和经济稳定，预计2026年销量和价格将更加平衡，目标是各占50% [33][38] - 回答: 销量增长需要印度、中国、部分东盟和欧洲市场的改善，以及墨西哥税收逆风的缓解，预计年初价格贡献更多，年底更加平衡 [34][39] - 回答: 墨西哥税收影响在年初较大，但公司将通过执行行动（如利用世界杯营销和百年庆典）来抵消，并借鉴过去应对税收增加的经验 [66][67][68] 问题: 2026年经营环境趋势假设以及新兴市场与发达市场的贡献 [36][37] - 回答: “毛毛雨”的宏观环境描述仍然适用，公司预计将恢复销量与价格的平衡 [38] - 回答: 印度、中国等长期销量增长贡献国需要恢复，其改善将推动全年销量增长 [38] 问题: 北美营业利润率达到30%后的长期展望及是否过度盈利 [41] - 回答: 过去八年公司平均每年营业利润率扩张约60个基点，这不是侥幸，北美是明星表现者，预计将继续引领，因为仍有巨大机会每天进步一点 [42] - 回答: 长期算法暗示未来利润率将适度扩张 [43] 问题: 2025年波动较大市场（如印度、中国、墨西哥）的挑战及2026年应对措施 [46][47] - 回答: 第四季度业绩显示全球市场有起有伏，全天候策略通过利用有势头市场来抵消其他市场的波动 [48] - 回答: 中国消费者支出低于疫情前，但公司持续获得份额，并采取长期建设策略 [48] - 回答: 印度受行业动态、天气等因素影响，公司继续提前投资，相信2026年能重回正轨 [49] - 回答: 墨西哥方面，拉丁美洲系统过去曾应对逆风，正通过建立收入增长管理能力来应对税收影响 [49] 问题: 对北美业务2026年的预期，包括fairlife产能、世界杯激活以及上年第一季度 Hispanic 消费者问题的影响 [52][53] - 回答: 北美2025年开局面临虚假新闻挑战，但季度环比改善，第四季度以积极势头结束，核心产品（如可口可乐商标）和fairlife、Powerade、BODYARMOR、smartwater均表现良好 [54][55] - 回答: 尽管低收入消费者仍面临压力，但公司相信有良好计划延续2025年建立的势头，并在2026年继续增长 [56] 问题: 汇率方法、指引构成、对业务投资或利润的影响哲学，以及2027年展望 [58] - 回答: 汇率对冲策略旨在让本地市场专注于竞争和投资，同时为公司层面提供清晰度以增长美元收益 [59] - 回答: 2026年货币顺风主要由美元对部分大型新兴市场货币（尤其是拉丁美洲和南非）走弱驱动，公司对G10货币对冲良好，对新兴市场货币对冲程度视经济合理性而定 [60] - 回答: 指引中反映了1%的净销售收入顺风和3%的净收入顺风，这有助于本地市场聚焦，并明确了公司层面的美元收益增长任务 [61] 问题: 美国SNAP变化和墨西哥税收的影响，以及是否导致2026年有机销售增长指引保守 [63] - 回答: SNAP变化总体可控，是全球相对较小的数字，关键在于提供消费者想要的品牌、饮料、包装规格和价格点 [64][65] - 回答: 墨西哥税收是年初已实施的逆风，但系统拥有良好的收入增长管理基础，将通过优化包装、价格和渠道策略，并结合世界杯营销和系统百年庆典来应对 [66][67] 问题: 第四季度组合影响的更多细节，以及股权收入线逆风对每股收益的影响 [70][71] - 回答: 第四季度组合影响有三个主要驱动因素，各贡献约1个百分点：1) 新兴市场增长快于发达市场（利润率通常较低）；2) 部分发达市场低利润率品类表现优于高利润率品类；3) 营销投资的时间安排（考虑年底和快速启动计划） [72][73] - 回答: 这是多个因素同时影响的特殊情况，并非趋势 [73] - 回答: 股权收入线的主要逆风来自去年底出售Coca-Cola Consolidated股份 [75] 问题: 2026年现金流增强后的资本配置策略，是否会加大对四大战略重点的投入 [77] - 回答: 资本配置优先考虑业务投资和股息增长，约25%的资本投资用于非洲和印度的自有装瓶厂，以及fairlife等成品业务和浓缩液产能 [78][79] - 回答: 公司为63年持续增长股息的记录感到自豪，并支持这一趋势延续 [79] - 回答: 对于非有机机会和股票回购，将保持灵活和机会主义 [80] - 回答: 2026年需要保持最大可选性以管理特定变量，如与IRS税务案件的结果 [80][81] 问题: 调整汇率影响后，2026年每股收益增长似乎显著放缓，原因是什么 [84] - 回答: 4%-5%的顶线指引反映了全球许多部分的总和，公司预计在表现良好的市场保持势头，并在有挑战的市场逐步恢复 [85] - 回答: 公司有长期提前投资的倾向，以建设品牌、市场和能力 [86] - 回答: 一些结构性同比基数影响以及线下项目（如可口可乐 Consolidated）也是因素 [86] - 回答: 考虑到顶线动态以及在关键市场恢复销量势头所需的工作，对2026年的指引是谨慎的 [87] 问题: James Quincey 执行董事长角色的关键重点，以及 Henrique Braun 对创新机会和执行的看法 [89] - 回答 (James Quincey): 执行董事长角色涉及两方面：1) 应CEO要求帮助处理业务运营事务以支持过渡；2) 在资本配置、风险、长期人才等董事会关心的问题上，协助确保与董事会的最佳对话 [90][91][92][93] - 回答 (Henrique Braun): 公司在创新成功率方面已有进步，但未来重点是更贴近本地消费者，捕捉本地市场机会并将其培育为未来的十亿美元品牌，然后规模化，例如新晋十亿美元品牌Innocent和Santa Clara [94][95][96] 问题: 印度市场的再投资预期，特别是营销、创新和数字投资（如B2B平台、高级分析） [98] - 回答: 与装瓶合作伙伴提前投资的策略适用于所有市场，印度也不例外 [99] - 回答: 公司在印度进行了前所未有的新生产线投资，并将继续投资，因为这是一个需要建设行业的未来市场 [100] - 回答: 印度数字基础设施发达，公司投资了通过数据、技术和AI与消费者互动，并开发了连接装瓶商与客户的数字平台Coke Buddy，目前可触达约四分之一网点，正在部署数字订单、AI和生成式AI以确定下一个最佳SKU，未来将发展端到端数字平台连接消费者、客户和体验 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年公司实现正销量和有机营收增长，处于长期算法高端，实现强劲利润率扩张和持续每股收益增长 [25] - 第二季度有机营收增长5%，单位箱销量下降1%，主要因6月表现弱于预期，浓缩液销量与单位箱销量持平，价格组合增长6%，主要由约5个百分点的定价行动和约1个百分点的有利组合推动 [25][26] - 可比毛利率增加约80个基点，可比运营利润率增加约190个基点，均由基础扩张推动，部分被货币逆风抵消 [26][27] - 第二季度可比每股收益为0.87美元，同比增长4%，尽管存在5%的货币逆风、较高的净利息支出和有效税率约2个百分点的增加 [28] - 剔除Fairlife或有对价支付后，自由现金流为39亿美元，较上年增加约6亿美元，增长由基础业务表现和较低的税收支付推动，部分被上年营运资金收益的循环抵消 [28] - 公司更新2025年指引，预计有机营收增长5% - 6%，可比货币中性每股收益增长约8%，预计全年可比净营收有1 - 2个百分点的货币逆风，可比每股收益有5个百分点的货币逆风，2025年基础有效税率仍预计为20.8%，较上年增加超2个百分点 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 可口可乐零糖、健怡可乐、芬达、Fairlife、Body Armor和Powerade - 各品牌在第二季度实现销量增长 [10] Fairlife - 第二季度实现两位数销量增长，但较第一季度和上年有所放缓，预计下半年销量增长将继续放缓，等待产能上线 [41] 雪碧 - 凭借雪碧茶等创新产品，成为美国第三大碳酸软饮料品牌 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 销量环比改善但仍下降，因部分社会经济群体消费者持续面临不确定性和压力，公司持续投资品牌，实现价值份额增长、营收和利润增长，价格组合增长减速 [8][9] 拉丁美洲市场 - 销量下降，但有机营收和利润增长，受益于阿根廷经济改善，可口可乐零糖在巴西和墨西哥销量强劲增长 [11] EMEA市场 - 三个运营单位均实现销量增长，营收和利润也实现增长 [11] 亚太市场 - 第一季度表现强劲后，该地区表现不一，销量下降，但营收和可比货币中性运营收入增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持全天候战略，适应外部环境变化，贴近消费者，管理品牌增长组合 [5] - 营销转型使公司能够更快测试想法、分享经验并推广成功的营销活动，创新议程聚焦理解和预测消费者需求，利用300亿美元的品牌组合推动增长 [17][19] - 收入增长管理是细分消费者和渠道的关键工具，公司将其与营销专业知识相结合，推动交易增长 [22] - 公司在全球多个市场利用全球规模和加强本地执行，应对复杂的市场动态，在各地区采取不同策略，如在拉丁美洲重新调整投资优先级，在欧洲开展“分享可口可乐”等营销活动 [8][11][12] - 行业保持韧性，公司在本季度获得价值份额，实现连续十七个季度的价值份额增长 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年外部环境不断演变，公司有望实现营收和更新后的底线指引，有信心在2025年剩余时间应对不同的本地市场动态，实现更新后的指引 [5] - 行业保持韧性，公司在各市场获得价值份额，但部分市场面临消费者压力、天气不利等挑战，公司将继续调整计划，利用全天候战略实现增长目标 [8][17][24] 其他重要信息 - 公司计划于2025年秋季在美国扩大可口可乐商标产品系列，推出使用美国甘蔗糖的产品，以满足消费者对差异化体验的需求 [21] - 公司试点的基于人工智能的后端价格渠道优化工具已扩展到四个运营单位的八个市场，该工具可改善产品供应并加快市场响应速度 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何理解“调整计划”？下半年经营环境是否更具挑战性？ - “调整计划”是指公司在全天候战略下追求增长，因今年事件变化迅速，需以更大的灵活性和速度做出响应，如第一季度美国和欧洲市场表现较弱，第二季度有所改善，但第二季度墨西哥和印度等新兴市场受到天气、冲突等因素影响，需要调整策略以实现增长 [35][36] 问题: 2026年初Fairlife在美国的产能增加计划将带来多少总销量增长？如何管理三个产品领域？未来几年是否有国际扩张计划？ - Fairlife第二季度销量实现两位数增长，但有所放缓，预计下半年增长将继续放缓，等待产能上线，2026年初纽约工厂将投产并逐步缓解产能限制，公司还考虑扩大现有设施的产能，公司在墨西哥的Santa Clara表现强劲，是墨西哥第一大增值乳制品企业，公司将继续寻找国际扩张机会 [41][42][43] 问题: 墨西哥和印度市场预计何时反弹？下半年是否有其他需要关注的市场？利润改善是否意味着下半年会增加再投资？投资方向是什么？ - 公司对墨西哥市场恢复增长有信心，将通过加强可负担性、开展营销活动等方式推动增长，印度市场虽然第二季度销量下降，但公司对其整体前景持乐观态度，将通过营销活动和重新授权瓶装业务等方式推动增长，利润改善意味着下半年会增加再投资，部分原因是生产力提前实现，公司将继续投资以推动增长 [48][49][52] 问题: 北美市场下半年前景如何？特别是QSR和外出消费渠道的趋势如何？西班牙裔消费者市场的问题是否已解决？ - 美国业务从第一季度的缓慢开局中恢复，第二季度表现逐步改善，营收、份额和利润均有所增长，整体消费者环境保持韧性，公司将继续投资以推动增长，西班牙裔消费者市场的问题在第二季度基本解决，外出消费渠道的表现反映了整体经济情况，公司在该渠道的客户续约和新客户拓展方面表现良好 [57][58][61] 问题: 上半年生产力超预期的原因是什么？下半年生产力计划如何？ - 上半年生产力超预期的原因包括营销转型带来的效率提升和运营费用的严格控制，这些收益在第二季度提前实现，下半年公司将继续推进生产力计划 [64][65][66] 问题: 北美市场第二季度利润率提高的关键驱动因素是什么？这种趋势是否可持续？ - 第二季度北美市场利润率提高的原因包括生产力计划的实施和部分垂直整合业务的减速，公司在该市场继续投资品牌以推动增长，利润率的改善是正常化的表现，公司将继续投资以推动增长和获得份额 [70][71][73] 问题: 考虑到生产力提高和货币影响减弱，公司的运营杠杆如何变化？ - 公司预计下半年运营杠杆将继续发挥作用，但速度将略低于此前预期，货币方面，更新后的指引反映了整体货币逆风的减弱，公司将继续进行套期保值以平滑波动 [77][78] 问题: 全球消费者的实力如何？6月部分地区消费者疲软的情况在7月是否有所改善？ - 全球经济和消费者保持韧性，但部分市场出现波动，如东盟市场在第二季度表现疲软，略超出预期，公司对下半年的增长有信心，将通过营销、创新等计划推动销量增长 [83][84][85] 问题: 公司在纯甘蔗创新方面的情况如何？如何看待消费者对纤维产品的偏好和竞争对手在该领域的表现？ - 公司计划于2025年秋季在美国推出使用美国甘蔗糖的可口可乐产品，该产品将是消费者的持久选择，公司还在尝试纤维产品等创新，虽然大多数创新在长期内可能不成功，但行业积极尝试新想法是一个好迹象，公司将继续关注消费者偏好的变化 [89][90][92] 问题: Fairlife销量增长放缓是否仅因产能限制？竞争环境如何演变？ - Fairlife销量增长放缓是由于基数效应和产能限制，而非竞争优势减弱，公司对Fairlife和Core Power的机会感到兴奋，随着产能的增加，公司将继续推动品牌创新和发展，竞争对手可能会试图追赶，但公司将专注于营销和执行，以保持领先地位 [96][97][98] 问题: 下半年EMEA地区的消费者表现如何？该地区下半年的发展趋势如何？ - 欧洲市场在第二季度表现良好，实现了正销量增长和价格组合增长，整体消费者保持韧性，但低收入群体更注重价值和可负担性，公司将继续加强在该领域的投入，EMEA地区的其他部分也表现良好，非洲市场实现了销量增长，欧亚市场通过强调本地化业务实现了销量增长 [102][103][105] 问题: 公司在咖啡业务上的战略是什么？如何在该领域取得成功？参与度将如何演变？ - 公司在咖啡业务上有多次尝试，如Costa和Georgia，但Costa的投资未达到预期，业务仍主要集中在门店方面，公司将反思经验教训，寻找新的增长途径，同时继续成功运营Costa业务 [108][109][110] 问题: 大部分再特许经营完成后，公司创造需求和吸引新消费者的重点和能力如何增强？ - 公司仍有部分再特许经营工作待完成，将尽快推进，公司将继续通过强大的品牌增长组合推动营收增长，加强营销和创新转型，与瓶装合作伙伴的关系不断演变，合作更加清晰，有助于更好地执行，再特许经营使公司能够将特许经营权交给同样致力于提升标准的合作伙伴 [113][114][115] 问题: 浓缩液销量下半年是否会恢复正增长？第四季度浓缩液销量的比较是否困难？ - 公司对下半年浓缩液销量实现正增长有信心，第三季度的比较基数相对较小，公司在利润方面上半年表现强于预期，有更多的投资选择，业务的潜在趋势良好，近期的一些不利因素有望得到改善 [118][119]