报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [8] - 当前股价为141.35元 [4] 报告核心观点 - 药明康德在手订单充沛，大幅上调全年业绩指引 [1][8] - 小分子CDMO与TIDES业务并驾齐驱，R端增速加快 [8] - 公司作为全球CRDMO绝对龙头，竞争壁垒极强 [8] 业绩表现总结 2026年上半年业绩 - 2026年上半年实现收入289.0亿元（同比增长38.9%），持续经营业务同比增长48.0% [1] - 归母净利润110.8亿元（同比增长29.4%） [1] - 经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元（同比增长83.2%） [1] - 26Q2单季收入约164.6亿元（同比增长约47.7%） [1] - 26Q2经调整Non-IFRS归母净利润约69.7亿元（同比增长91.7%） [1] 在手订单与业绩指引 - 截至2026年6月末，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2% [8] - 2026年持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%（收入由513–530亿元上调至585–605亿元） [8] - TIDES全年收入增长由约40%上调至约45% [8] - 公司有信心2026年保持稳定且有韧性的经调整Non-IFRS归母净利率水平（2025年32.9%、2026H1 40.0%） [8] - 2026年CAPEX由65–75亿元上调至75–85亿元 [8] 业务板块总结 WuXi Chemistry - 2026年上半年实现收入250亿元（同比增长53%），Q1/Q2收入分别增长44%/61% [8] - 上半年经调整non-IFRS毛利率持续提升7.4个百分点至56.4% [8] - 小分子D&M：2026年上半年收入150亿元（同比增长73%），Q1/Q2分别增长80%/67% [8] - TIDES：2026年上半年收入73亿元（同比增长44%），Q1/Q2分别增长6%/75% [8] WuXi Testing - 2026年上半年收入24.8亿元（同比增长31.5%），Q1/Q2分别增长27%/35% [8] - 上半年药物安评收入同比增长42.8% [8] WuXi Biology - 2026年上半年收入13.9亿元（同比增长11.2%），Q1/Q2分别增长10%/12% [8] 财务预测与估值 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为222、272、337亿元 [8] - 对应PE分别为19、16、13倍 [8] 历史财务数据 - 2024年营业总收入39241百万元，同比增长-3% [3] - 2025年营业总收入45456百万元，同比增长16% [3] - 2024年归母净利润9450百万元，同比增长-2% [3] - 2025年归母净利润19151百万元，同比增长103% [3] 未来财务预测 - 2026E营业总收入59824百万元，同比增长32% [3] - 2027E营业总收入75571百万元，同比增长26% [3] - 2028E营业总收入94651百万元，同比增长25% [3] - 2026E归母净利润22156百万元，同比增长16% [3] - 2027E归母净利润27225百万元，同比增长23% [3] - 2028E归母净利润33678百万元，同比增长24% [3] 主要财务比率 - 2026E毛利率53.1%，净利率37.0%，ROE 25.2% [12] - 2027E毛利率54.1%，净利率36.0%，ROE 25.6% [12] - 2028E毛利率54.9%，净利率35.6%，ROE 26.0% [12] - 2026E资产负债率19.2%，流动比率3.8 [12] - 2027E资产负债率16.9%，流动比率4.7 [12] - 2028E资产负债率14.9%，流动比率5.6 [12] 每股资料 - 2026E每股收益7.43元，每股净资产32.21元 [12] - 2027E每股收益9.12元，每股净资产39.11元 [12] - 2028E每股收益11.29元，每股净资产47.66元 [12]