**公司及行业关键要点总结** **1 公司概况** - **公司名称**：WuXi AppTec Co (2359 HK) [1] - **核心业务**：医药研发外包服务（CRO/CDMO），涵盖小分子药物、TIDES（寡核苷酸/多肽药物）等 [5][8] **2 财务表现** - **2Q25业绩**： - 收入111亿人民币（+20 4% y/y），主要驱动因素为产能验证加速、利用率提升及运营效率改善 [1] - 调整后净利润63亿人民币（+44 4% y/y），调整后净利率30 4%，毛利率提升至45 8%（vs 1Q25的41 6%）[1] - **区域表现**： - 美国市场增长显著（+48% y/y），中国市场下滑（-9% y/y），欧洲（-7% y/y），其他地区（+8% y/y）[1] **3 业绩指引上调** - **2025年收入指引**：从原10%-15% y/y上调至13%-17% y/y，全年收入预期425-435亿人民币（隐含2H25增长-1 4%至+3 2%）[2] - **TIDES业务增长指引**：从原70% y/y上调至80% y/y，2H25预计增长45% y/y [8] **4 业务细分表现** - **TIDES业务**： - 1H25收入增长188% y/y（1Q25）和114% y/y（2Q25），占总收入比例提升至25%（vs 2024年的15%）[9] - 客户数增长12% y/y，分子数增长16% y/y [8] - **小分子药物开发与生产（D&M）**： - 2Q25收入+20 5% y/y，158个分子从研发阶段转入生产阶段 [12] - **早期阶段项目**：复苏缓慢，受生物科技融资环境影响，但高质量客户需求稳定 [8] **5 订单与产能** - **新订单**：剔除汇率影响后同比增长12% y/y（或环比+35%），积压订单达566 9亿人民币（+37 2% y/y）[5][6] - **产能扩张**： - TIDES产能2025年底计划增至100千升，2026年下半年全面投产 [8] - 2025年资本开支维持70-80亿人民币，2Q25资本支出13 7亿人民币（vs 1Q25的7 3亿）[8] **6 股东回报与现金流** - **股票回购**：1H25完成A股回购10亿人民币，计划追加10亿（已执行5亿）[8] - **股息**：1H25现金分红38 4亿人民币，计划追加10亿 [8] - **自由现金流指引**：从原40-50亿人民币上调至50-60亿人民币 [8] **7 风险因素** - **上行风险**：美国《生物安全法案》未进一步推进或豁免WuXi [11] - **下行风险**： - 美国政策限制（如关税、地缘政治）[2][11] - 新业务产能爬坡不及预期 [11] - 生物科技融资环境持续疲软影响早期项目 [8] **8 估值与评级** - **目标价**：H股96 9港元（当前价111 7港元，隐含13 2%下行空间），A股93 3人民币（当前价98 69人民币，隐含5 5%下行空间）[13] - **评级**：中性（Neutral）[11] --- **注**：部分文档（如3、4、14-58）为合规声明或重复内容，未包含实质性业务信息。

业绩表现 - 公司上半年实现归母净利润85.61亿元，同比增长101.92% [1] - 2025Q2实现归母净利润48.9亿元，同比增长112.78%，超出市场预期 [1] 订单与产能 - 截至25年6月底，公司在手订单高达566.9亿元，同比增长37.2% [1] - 预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超400万升，多肽固相合成反应釜总体积将提升至超10万升 [1] 业务发展 - 公司是一站式CXO龙头，业绩保持稳定 [1] - TIDES相关业绩与产能均快速增长，毛利率改善 [1] - 出售WuXi XDC股票带来一次性收益 [1] 盈利预测 - 上调25-27年归母净利润预测为151.4/155.4/180.2亿元，分别上调37.9%/24.1%/27.3% [1] - 25-27年A股对应PE为19/18/16倍，H股对应PE为19/19/16倍 [1]