财务表现 - 24年营收18.7亿，同比-1.7%，归母净利0.8亿，同比-37.7% [1] - 24Q4营收5.0亿，同比-11.9%，归母净利0.02亿，同比-94.7% [1] - 25Q1营收4.7亿，同比+1.5%，归母净利0.2亿，同比-38.0%，低于预期（前瞻预计同比-12%） [1] - 24年归母净利率同比-2.6pct至4.5%，25Q1同比-2.9pct至4.6% [3] 渠道与产品结构 - 24年经销渠道营收10.5亿，同比-6.0%，直营渠道营收8.1亿，同比+4.3% [2] - 大B渠道中，百胜中国贡献营收3.6亿（同比-10.7%），华莱士1.1亿（同比-15.2%），海底捞1.0亿（同比+51.7%） [2] - 分产品：主食类9.1亿（同比-6.9%），小食类4.4亿（同比-13.8%），烘焙甜品类3.7亿（同比+0.0%），冷冻调理菜肴类1.4亿（同比+273.4%） [2] 盈利能力与费用 - 24年毛利率23.7%，同比持平，24Q4同比-1.7pct，25Q1同比-1.0pct至24.4% [3] - 24年销售费用率同比+0.7pct至5.4%，管理费用率同比+1.2pct至9.7% [3] - 25Q1销售费用率同比+2.1pct至8.0%，管理费用率同比+0.4pct至8.7% [3] 行业与竞争环境 - 速冻食品行业需求平淡，价格竞争激烈，公司加大促销力度及大经销商扶持 [1] - 下游餐饮客户经营压力传导至供应链，小B渠道价格竞争激烈 [2] - 预制菜品类增速亮眼（同比+273.4%），细分市场逐步建立竞争优势 [2] 未来展望 - 下调盈利预测：25-26年EPS 0.91/1.05元（较前值-29%/-30%），引入27年EPS 1.14元 [4] - 目标价29.40元（基于26年28x PE），维持"买入"评级 [4]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入18.68亿元，同比下滑1.71%，归母净利润0.84亿元，同比下滑37.67%，扣非净利润0.83亿元，同比下滑32.57% [2] - 剔除股权激励影响后归母净利润为1亿元，同比下降31.99%，股权激励事项对净利润影响金额为1676.91万元 [2] - 销售费用同比增长13.33%至约1亿元 [8] 产品结构 - 油炸类产品收入7.67亿元，同比下滑11.87%，烘焙类收入3.4亿元，同比下滑4.28% [4][5] - 蒸煮类产品收入3.93亿元，同比增长5.41%，菜肴类及其他收入3.6亿元，同比增长21.84% [4][5] - 油炸类产品下滑因核心单品油条、芝麻球等收入下降，烘焙类因蛋挞皮销售下滑 [5] - 菜肴类增长主要来自预制菜新品研发和市场放量 [6] 销售渠道 - 直营模式收入8.09亿元，同比增长4.34%，毛利率20.02% [10][11] - 经销模式收入10.51亿元，同比下滑6.04%，毛利率25.97% [11][12] - 大客户数量从159家增至173家，同比增长8.81% [10] - 公司建立新零售专业团队，与盒马、沃尔玛等KA卖场合作 [12] 战略规划 - 2025年计划加大烘焙甜品和冷冻调理菜肴类的研发投入及客户拓展 [1] - 将快速推进与新零售渠道合作，开拓市场 [12] - 产品分类调整为主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类四大类 [7]