行业投资评级 - 报告对军工行业的投资评级为“增持” [1] 核心观点总结 - 报告核心观点为“2025全球国防开支增长2.5%，‘蓝焱’发动机完成整机试车” [7][8] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好 [3][9] - 国际环境复杂严峻，打赢现代战争需要先进战机、导弹、高效费比装备及可靠通信指挥体系，建议重点关注航空航天装备及卫星互联网等前沿领域 [9] - 为实现建军百年奋斗目标，预计在“十五五”期间将加速补短板 [9] 根据目录分别总结 1. 核心观点 - 上周（03.02-03.06）军工板块下跌，国防军工指数下跌2.67%，跑输上证综指（下跌0.93%）1.74个百分点，在29个行业中排名第16 [5][8][12] - 商业航天领域：日本一商业公司火箭发射中止；马斯克称星舰目标为5年后实现每年将100万吨有效载荷送入轨道；220吨级液氧甲烷火箭发动机“蓝焱”完成整机试车 [5][8][24][25] - 商业航空领域：南航第十架C919国产大飞机正式入列 [5][8][26] - 全球军贸领域：印度计划再采购5套俄罗斯S-400防空导弹系统 [5][8][27] - 2025年全球国防开支增长至2.63万亿美元，同比增长2.5%，占全球GDP比例从1.89%上升至2.01% [5][9][28] 2. 行情回顾 2.1 行业表现 - 上周国防军工指数下跌2.67%，跑输大盘（上证综指下跌0.93%）1.74个百分点，行业排名第16/29 [12][13] 2.2 指数表现 - 各大军工指数上周普遍表现较差，其中“军工龙头”指数表现相对最好，下跌0.15%，在10个相关指数中排名第1 [17][18] 2.3 板块表现 - 航空板块表现相对较好，涨幅前十的股票包括宗申动力（上涨20.47%）、中无人机（上涨19.11%）、航天彩虹（上涨14.42%）等 [19][20] - 跌幅较大的股票包括*ST观典（下跌23.63%）、菲利华（下跌17.89%）、天宜新材（下跌15.87%）等 [19][20] - 在国企军工标的中，中无人机（上涨19.11%）、北化股份（上涨16.70%）表现较好 [22] - 在民参军标的中，华如科技（上涨33.23%）、宗申动力（上涨20.47%）表现较好 [23] 3. 上周要点事件梳理 3.1 商业航天 - 日本“太空一号”公司第三次发射火箭因安全系统启动而中止 [24] - 马斯克称SpaceX星舰的目标是5年后实现每年将100万吨有效载荷送入轨道 [24] - 蓝箭航天220吨级液氧甲烷发动机“蓝焱”完成整机全系统长程试车，标志着我国在大推力高性能液体火箭发动机领域取得突破 [25] 3.2 商业航空 - 南航第十架C919国产大飞机（B-659W）于3月2日正式入列，南航使用自主研发的“天瞳”健康监控系统和“天极”系统进行保障 [26] 3.3 全球军贸 - 印度计划再采购5套俄罗斯S-400防空导弹系统，若交易达成，其S-400系统数量将翻倍 [27] - 2018年首份合同价值54.3亿美元（5套），每套约10.8亿美元；2026年预计每套价格可能增至13亿至15亿美元，潜在交易总价在60亿至75亿美元之间 [27] - 印度还批准为已交付系统增购288枚导弹，耗资约11亿美元 [27] 4. 军工行业每周要闻 - 2025年全球国防开支达2.63万亿美元，同比增长2.5%，占全球GDP的2.01% [28] - 欧洲国防开支达5630亿美元，占全球总开支的21%（2022年为17%），主要由德国（约1070亿美元）、英国（943亿美元）、法国（700亿美元）等国推动 [28][29] - 俄罗斯2025年国防开支约1862亿美元，实际增长3%，占其GDP的7.3%以上 [30] - 中东和北非地区军事总支出达2190亿美元 [30] - 报告预计2026年美国国防开支可能首次超过1万亿美元 [31] - 伊朗重申无意与美国谈判，美防长称美伊冲突可能持续8周或更长 [31] - 伊朗军方称使用无人机击中美军“林肯”号航母，美防长称对伊朗的军事行动将升级 [32][35] 5. 投资主线与相关标的 - 报告列出了四大投资主线及相关公司 [5][10] 1. **总装**：中航沈飞、航天南湖、中航西飞、高德红外；相关标的：航天彩虹、中航成飞 2. **元器件**：中航光电、紫光国微、振华科技、陕西华达、智明达、国博电子、睿创微纳；相关标的：航天电器、鸿远电子、火炬电子 3. **分系统**：航发动力、中航机载、北方导航、航天电子 4. **材料与加工**：中航高科、菲利华、光威复材、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份、佳驰科技、航亚科技；相关标的：中航重机、西部超导、航宇科技 - 报告提供了部分重点公司的盈利预测及评级数据，例如中航沈飞2025年预测EPS为1.38元，对应PE为40.26倍，评级为“增持” [11]

政策推动与业务发展 - 工信部印发指导意见促进卫星通信业务开放和商业航天创新发展[1] - 中国联通获得卫星移动通信业务经营许可 中国移动相关许可预计近期落地[6] - 卫星通信业务将从行业应用向大众应用普及拓展 未来与地面移动通信融合发展[8] 天通卫星运营现状 - 中国电信自2023年9月起开通手机汽车直连卫星业务 用户规模达近300万[3] - 天通卫星月通话分钟数超过百万分钟 已推出35款直连卫星手机机型[5] - 累计出货量超过2300万台 主要应用于户外应急通信和防汛救灾保障[5] 技术应用与覆盖能力 - 天通卫星为高轨通信卫星 3颗组网实现中国全境及东南亚地区覆盖[1] - 汽车可通过卫星通信App连接3万多公里外卫星实现通话短信功能[1] - 卫星通信不需地面基站支持 在无移动网络区域仍可保持通信[1] 卫星互联网建设进展 - 我国规划发射上万颗卫星提供全球网络服务 7-8月完成47颗低轨互联网卫星部署[9] - 刷新国内卫星互联网高密度组网发射纪录 9月成功发射技术试验卫星[9] - 卫星制造产线满足年产100-150颗中型卫星 研制周期缩短80%[11] 火箭发射能力提升 - 长征八号甲火箭当年首飞即实施高密度发射 国际同类火箭中尚属首次[14] - 采用产品化设计实现大批量生产 预计明年春节前还有5次发射任务[14][16] - 按半个月一发能力部署 凸显低轨互联网卫星组网发射紧迫性[14] 新型火箭研发突破 - 天龙三号火箭完成静态点火试验 总推力超800吨刷新商业航天纪录[15][18] - 近地轨道运载能力超20吨 为大型液体可回收火箭计划年内首飞[18] - 朱雀三号、力箭二号、长征十二甲等多款可重复使用新型火箭有望年内首飞[20] 发动机技术突破 - 蓝焱液氧甲烷发动机推力达220吨 完成30多次地面点火试验[20] - 最高推力达50%工况 将服务于更大运力火箭研制[20] - 大推力对应大运载能力 使商业航天运载能力出现阶跃式提升[22] 产能瓶颈缓解预期 - 卫星等火箭和火箭等工位问题预计2026年重要缓解[24] - 多家火箭企业计划2025年底至2026年实施可回收火箭首飞[24] - 试验成功转入商业阶段后 运力瓶颈有望2026年后明显改善[24]

行业背景与需求 - 当前我国已规划发射上万颗低轨卫星以建设覆盖全球的网络服务 [1] - 行业面临上万颗低轨卫星互联网星座建设需求 [1] - 行业当前缺乏大运力和低成本的组网火箭 [1] 火箭研发进展 - 天龙三号火箭一子级于9月15日在山东海阳成功进行静态点火试验 [1] - 天龙三号是一款大型液体可回收火箭 其近地轨道运载能力超20吨 [1] - 天龙三号计划在年内实现首飞 [1] - 业内预测年内还有朱雀三号 力箭二号 长征十二甲等多款可重复使用新型火箭有望实现首飞 [1] 核心发动机技术突破 - 我国自主研制首款推力达220吨的液氧甲烷全流量补燃循环发动机"蓝焱"已完成30多次地面点火 [1] - "蓝焱"发动机最高推力已到达50%工况 [1] - 该发动机有望服务于今后更大运力的火箭研制 [1] 产能瓶颈缓解预期 - 关于卫星和火箭等工位的问题 预计2026年将成为一个缓解的时间节点 [1]

技术突破 - 天鹊百吨级发动机试车台完成试车工作 标志着中国商业航天动力系统取得新突破 [1] - 液氧甲烷发动机因燃烧清洁 适合重复使用 成为火箭动力发展的关键 [1] - 推力达220吨的蓝焱发动机取得重要进展 中国商业航天企业进入世界动力研发第一梯队 [1] 生产能力 - 天鹊系列发动机生产效率提高 现一年可生产百台 [1] 应用前景 - 天鹊系列发动机助力卫星互联网实现全球覆盖 [1]

浙江"十四五"经济发展成就 - 地区生产总值突破9万亿元 人均生产总值超过13万元[1] - 数字经济发展稳居全国第一梯队 产业数字化指数连续四年全国第一[1] - 国家级专精特新"小巨人"企业数全国第三 单项冠军数全国第一[1] 空天产业技术突破 - 天鹊12A发动机实现80吨级推力 相当于同时托举五十多辆家用轿车[3] - 天鹊12B百吨推力发动机进入高频试车阶段 平均每周2-3台次试车[3] - 百吨级发动机年产量从五年百台提升至一年百台[3] 液氧甲烷发动机技术优势 - 燃烧产物主要为水蒸气和二氧化碳 燃烧清洁无结焦[2] - 适合反复点火 契合可重复使用火箭发展方向[2] - 蓝焱220吨级发动机采用全流量补燃循环技术 配备双预燃室提升燃烧效率[4] 商业航天发展进展 - 蓝焱发动机完成30多次最高50%工况点火试验[4] - 中国商业航天企业进入世界动力研发第一梯队[4] - 发射成本降低将助力卫星互联网大规模组网和全球覆盖[3]