报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 公司2026年一季度归母净利润大幅减亏，ASIC定制业务开启高速增长，有望成为长期稳定的业绩增长点 [2] - 公司作为国内蜂窝基带芯片龙头，智能手机SoC正逐步导入客户，同时5G产品进入规模化量产阶段，业务结构将持续改善 [5] - 预计公司2026-2028年营收将保持高速增长，分别为49.06亿元、64.64亿元、84.03亿元，同比增速分别为+29%、+32%、+30% [5] 财务与市场表现总结 - **近期股价表现**：截至2026年5月8日，公司股价为102.94元，近一个月上涨39.1%，近三个月上涨32.6%，近一年上涨16.9%，同期沪深300指数涨幅分别为6.0%、4.9%、26.4% [4] - **市值数据**：公司总市值为430.60亿元，流通市值为379.99亿元，总股本为4.18亿股 [4] - **一季度业绩**：2026年第一季度实现营业收入11.30亿元，同比增长24.18%，环比增长20.67%；归母净利润为-0.28亿元，同比减亏0.94亿元；毛利率达到30.14%，环比提升6.49个百分点 [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为-0.41亿元、2.95亿元、7.33亿元，2027-2028年对应当前市值的市盈率（P/E）分别为146倍、59倍 [5][7] 业务进展与驱动因素总结 - **蜂窝基带业务**：2026年第一季度实现收入约9亿元，同比增长约20%，增速稳健 [5] - **ASIC定制业务**：2026年第一季度实现收入约1.88亿元，同比增长约73%，呈现大幅增长；2025年全年该业务收入约2.17亿元 [5] - **订单与合同负债**：2025年底公司合同负债约2.30亿元，2026年第一季度环比提升38%至3.19亿元，显示在手订单充足，将逐步进入交付与收入确认周期 [5] - **组织与资源倾斜**：公司近期成立ASIC业务全资子公司，随着自研芯片项目量产，将释放更多研发设计资源向ASIC业务倾斜，大力发展该业务 [5] - **ASIC客户拓展**：公司已在AI云侧、AI端侧、可穿戴及RISC-V等多个应用领域取得行业头部客户订单；SSD方案商大普微是其主要客户之一，2024年贡献芯片定制业务销售额约1.24亿元 [5] - **智能手机SoC进展**：公司6nm八核4G SoC 8861计划在2026年内规模量产；第一代4G八核产品已在两个手机客户上市销售，另有两个客户产品将在2026年上半年上市，并有近10个项目在推进中 [5] - **5G产品进展**：公司5G NR平台ASR1901被印尼领先服务商SURGE采用；多款5G CPE产品已进入规模化量产阶段，伴随5G产品起量，蜂窝业务结构将持续改善 [5]