投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价47.09元对应2025-2027年PE分别为20/19/18倍 [1][8] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入81.7亿元(YoY-2.6%) 归母净利润20.6亿元(YoY-8.0%) 扣非归母净利润18.4亿元(YoY-3.2%) [5] - 单季度看 Q2营业收入42.5亿元(YoY-7.4%) 归母净利润10.8亿元(YoY-17.2%) 扣非归母净利润9.9亿元(YoY-9.1%) [5] - 经营性现金流保持健康 25H1经营性净现金流23.8亿元(YoY+0.7%) Q2达9.7亿元(YoY+14.6%) [7] 业务板块分析 - 电连接产品收入36.6亿元(YoY-5.4%) 聚焦高端时尚方向 推出多开关/带快充/线性轨道等新品 [6] - 智能电工照明业务收入40.9亿元(YoY-2.8%) 市占率提升 上市"蝶翼III超薄开关"/"全屋WiFi插座"等新品 [6] - 新能源业务收入3.9亿元(YoY+33.5%) 推出"天际"/"微星"系列充电桩 强化商用布局 储能业务以欧洲家庭储能为核心 [6] - 新孵化数据中心/太阳能照明业务 探索新增长动能 [6] 盈利能力与费用 - 25H1毛利率42.3%(同比-0.6pcts) Q2毛利率43.5%(同比-0.1pcts) 呈现企稳态势 [7] - 毛销差同比改善 25H1提升0.6pcts Q2提升1.4pcts [7] - 费用结构优化 25H1销售费用率同比-1.2pcts(市场推广费/广告费投入减少) 管理费用率同比+1.1pcts(工资/折旧摊销增加) [7] 财务安全与资本运作 - 自有现金达130.0亿元 占总资产比例64.4% 经营安全垫充分 [7] - 股份回购计划有序推进 拟回购2.5-4.0亿元 截至7月末已回购497.2万股(金额2.5亿元) [5] 盈利预测调整 - 下调2025-2026年归母净利润预测至42/45亿元(较前次下调11%/15%) 新增2027年预测49亿元 [8] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为2.41%/6.05%/6.41% 归母净利润增长率-1.28%/7.03%/7.77% [9]