投资评级与目标价 - 报告对山外山给予“买入-A”投资评级，并维持该评级 [4][6] - 设定6个月目标价为22元，较2025年11月3日股价16.96元存在约30%的上涨空间 [4][6] - 目标价对应2025年44倍的动态市盈率 [4] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩高速增长，单季度营收达2.27亿元，同比增长61.66%，归母净利润为0.49亿元，同比大幅增长205.50% [1][2] - 业绩增长主要驱动因素为行业招采活动恢复提速、公司市占率提升带来的设备收入稳健增长，以及自产耗材收入开始稳步提升 [2] - 利润端的显著增长得益于规模效应的显现 [2] 增长动力与未来展望 - 公司在血液净化耗材领域实现全线布局，已取得血液透析浓缩液、血液透析器、连续性血液净化管路、一次性使用血液灌流器等多个产品注册证 [3] - 2025年上半年自产耗材收入达0.65亿元，同比增长91.9%，未来有望延续高速增长趋势 [3] - 报告预测公司2025年至2027年收入增速分别为41.2%、29.6%、26.5%，净利润增速分别为125%、31.3%、30.7%，成长性突出 [4] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年营业收入为8.01亿元，净利润为1.60亿元，每股收益为0.50元 [5][9] - 预计净利润率将从2024年的12.5%提升至2025年的19.9%，并进一步升至2027年的20.8% [5][9] - 预测净资产收益率将持续改善，从2024年的4.2%升至2027年的12.8% [5][9] - 对应市盈率方面，2025年预测为33.2倍，2026年及2027年分别降至25.3倍和19.4倍 [5][9]