行业动态 - 山东省健康促进与教育学会主办、滕州市中心人民医院承办的"血透天使"暨山东省血液净化新进展系列研讨会(枣庄站)在滕州市中心人民医院举行 [1] - 会议汇聚枣庄市血液净化领域护理专家、临床骨干及行业同仁，围绕血液透析感染防控、专科护理质量管理、医保推动下透析室高质量发展等热点议题展开深度交流 [3] - 会议以"规范、创新、发展"为核心，通过专题讲座、工作坊与互动研讨等多种形式开展系列活动 [3] 会议内容 - 山东大学齐鲁医院血液净化中心护理专家付敬护士长解析血液透析感染风险点与防控策略，分享齐鲁医院感染防控实践及三甲复审问题汇总和改进措施 [4] - 山东省千佛山医院血液净化室护理专家王丽丽护士长分享血液净化室专科护理质量标准化建设经验，聚焦"五大核心指标体系" [4] - 临沂市人民医院血液透析室柏庆宁护士长解读医保政策变化对透析服务的影响及挑战，探讨通过精细化管理提升效率的可持续发展路径 [4] - 费森尤斯医疗专业教育部高级临床培训师陈贺讲解高容量HDF技术实现要素、5008S规范化操作等前沿技术应用场景 [4] - 滕州市中心人民医院血液透析室刘琳琳护士长分享科室管理、院感防控、医保结算等工作亮点 [4] 会议成果 - 与会人员参观滕州市中心人民医院血液透析室，深入交流透析室分区布局、环境与设施、信息化建设、医保收费管理等方面 [6] - 会议设置5008S标准化操作、置管上下机导管维护、内瘘穿刺固定等操作工作坊，示范规范化临床操作并解疑答惑 [6] - 研讨会为护理同仁搭建学习交流平台，提供"理论+实操"双重提升机会，推动血液净化护理领域规范化与创新化发展 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以血液净化设备起家，拓展至透析全产业链，业务间形成协同；血透器械受益招采恢复、更新换代，CRRT 市场国产化率上升；公司血液净化设备兼具性价优势，国内外业务发展良好；自产耗材逐步拓展，有望带动业务收入与毛利双升 [4][5][6] 各目录总结 国产自主血液净化设备龙头，业绩正值高速增长阶段 - 报告研究的具体公司是国产血液净化设备自研先驱，2004 年推出自研 CRRT 设备 SWS - 3000，2006 年推出在线式血液透析滤过设备 SWS - 4000，后向血液透析全产业链延伸，2013 年建成第一家血透服务中心，2017 年发力耗材自产 [15] - 业务包括血液净化设备（截至 2025 年 5 月末有 5 项三类医疗器械注册证）、血液净化耗材（多种耗材取得 NMPA 注册证，期间采购成品耗材保证客户一站式采购）、医疗服务（截至 2025 年 5 月运营 6 家连锁血透中心），实现“设备 + 耗材 + 服务”全产业链布局，可拓宽成长空间并形成业务协同优势 [16][20] - 营收方面，血液净化设备带动增长，各年因不同因素有增有降，2025 年设备招投标强势恢复，看好全年业绩；营收结构上，设备贡献主要收入，国内收入占比近 80%；盈利能力呈上升趋势，毛利率受产品结构和价格影响有波动，费用率因规模效应呈下降趋势，盈利水平逐步提升，合同负债可观 [22][24][27] 血透市场提升空间广阔，CRRT 设备国产替代趋势向好 - 终末期肾病患者主要靠血液净化技术维持生命，透析治疗受众广，血液透析是最主要治疗方式，山外山业务主要布局在血液透析、CRRT 治疗领域 [32][35] - 血透市场方面，血液透析利用血透机和透析器净化血液，产品包括血透机、水处理设备和耗材；政策激活血透需求，市场规模稳步增长，预计 2030 年透析器规模 162.15 亿元、透析机规模 98.55 亿元，潜在需求量大；设备更新落地、招采恢复，有望带动血透机市场增长；国产替代政策助力，血透机 2020 - 2024 年国产化率从 13.5% 提高至 43.1%，透析器国产化率逐步升至 44.7%（2021 年），管路 2021 年国产化率达 65.7%，透析干粉/浓缩液基本实现国产替代 [36][41][55] - CRRT 设备方面，通过体外循环净化血液，涉及设备与耗材；我国 ICU 床位资源短缺，建设带动 CRRT 设备市场增长，老龄化加深使其持续受益，设备更新和招采恢复短期内带动放量；CRRT 设备研发、注册壁垒高，国产厂商健帆生物、山外山具备替代实力，国产化率从 2021 年不足 18% 升至 2025 年 1 - 4 月约 38%，替代空间广阔 [60][61][66] 血液净化设备性价优势兼具，国内外业务两开花 - 血透机和 CRRT 设备性能处于第一梯队且有价格优势，SWS - 4000 血透机治疗效果与进口同级别机型相当且价格低，SWS - 6000 血透机产品力追平竞品且价格有优势，SWS - 3000 系列面向中低端 CRRT 市场，SWS - 5000 CRRT 设备性能超越竞品但价格较高 [71][72][79] - 国内业务份额大幅提升，血透机市场份额从 2022 年的 7.4% 提升至 2025 年 1 - 4 月的 16.7%，CRRT 设备市场份额从 2022 年的 8.0% 增至 2025 年 1 - 4 月的 21.0%，2025 年 1 - 4 月血液净化设备市占率约 15.5%，居国产第一、市场第三；海外 ODM 业务规模缩减，自主品牌出海斩获佳绩，销往 70 余个国家和地区，尤其在新兴市场快速装机，有望凭借市场特点和自身优势进一步扩张 [84][88][93] 自产耗材逐步拓展，有望带动业务收入与毛利双升 - 自产耗材实现血透全线布局，涵盖透析浓缩液/干粉、血液透析器（低/高通）、透析液过滤器等，CRRT 耗材包括连续性血液净化管路，血液灌流耗材包括血液灌流器 [94] - 血液透析器方面，低通量透析器小分子清除率有提升空间，高通量透析器 β2 - MG 下降率超越部分进口主流产品，小分子清除效果在不同流速下与领先产品有不同表现；透析液过滤器性能远超行业标准，使用时长有优势，透析浓缩液/粉临床结果优异，此类耗材有望替换老客户代理产品并借助设备渠道推广 [94][95][7] 盈利预测及估值 - 预计报告研究的具体公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 7.09/8.78/10.72 亿元，归母净利润分别为 1.41/1.86/2.40 亿元，EPS 0.44/0.58/0.75 元，2025 年 PE 为 33x [8]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块市盈率处于近5年历史估值的69.61%分位数[1] - 血液净化行业受益于人口老龄化与治疗渗透率提升，器械行业国产替代加速[2] 各部分总结 血液净化器械行业分析 - 血液净化是将患者血液引到体外清除有害物质后输回体内，基础治疗方式多样，血液透析是终末期肾病最主要治疗方式[12] - 血液透析涉及设备和耗材，设备包括血液透析机等，耗材包括血液透析器等，血液透析器是关键[13] - 连续性肾脏替代治疗临床应用范围广，是危重病救治重要支持措施，治疗过程与血液透析类似，使用相关耗材[14][16] 行业发展趋势及市场现状 - 2019 - 2023年全球/中国ESRD患者数量复合年均增长率达5.09%/8.07%，预计2023 - 2027年为4.51%/6.32%[17] - 2024年全球约420万患者定期接受透析治疗，截至2023年末中国大陆透析患者约107万人，中国ESRD患者治疗率低，提升空间大[19] - 2019 - 2023年中国血透器械市场规模复合年均增长率达5.67%，预计至2030年增至515.15亿元，血液透析器占比约37%[25] - 中国CRRT市场规模2023年约15亿元，预计未来7年年增长率约22%，2030年有望突破60亿元[30] 竞争格局与相关企业 - 外资品牌在血液净化领域占主导，国产品牌崛起，主要有威高血净、山外山等[33] - 2024年血液透析机中标品牌费森尤斯占比24.2%居首，CRRT设备中标品牌前两名是外资，山外山排第三份额15.2%[33] - 血液透析器和管路市场中威高血净份额超30%居首，外资份额不足50%[37] - 威高血净布局血液透析+腹膜透析，实现全产业链布局，2024年收入36.04亿元[38] - 山外山从事血液净化设备和耗材研发等，2024年收入5.67亿元，打造“设备+耗材+服务”生态[41] - 健帆生物是血液灌流器领域龙头，2024年收入26.77亿元，毛利率高[45] - 三鑫医疗是血液净化耗材核心供应商，2024年收入15亿元，完善产品群[49] - 宝莱特涵盖生命信息与支持和肾病医疗业务，2024年收入10.6亿元，肾病板块占比76%[52] - 天益医疗布局血液净化+病房护理耗材，2024年收入4.19亿元，血液净化板块占比55%[55] 新股上市跟踪 - 派格生物医药 - B于5月27日上市，是致力于慢性疾病治疗领域创新药研发和生产的企业[59] 本周行情回顾 - A股市场中生物医药板块整体上涨2.21%，化学制药等子板块有不同涨幅，个股涨跌幅差异大[60] - 港股市场中恒生指数下跌1.32%，医疗保健板块上涨3.43%，子板块和个股表现有差异[61] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）34.03x，各子板块市盈率有差异[67] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著，种子业务放量[71] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，“一体化、端到端”服务满足多元需求[71] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新曲线[71] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，品种齐全规模领先，迈瑞收购后有望全方位赋能[71] - 开立医疗是“超声+软镜”行业领军企业，业务矩阵丰富，新业务成长可期[72] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品推广顺利，有望提升收入和盈利[72] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线领先，产品出海空间广[72] - 爱博医疗是高端屈光性人工晶状体厂家，隐形眼镜放量，研管线丰富[72] - 金域医学自主研发强，高端技术平台完善和数字化转型驱动盈利能力提升[72] - 康方生物是创新双抗龙头，在研管线丰富，产品商业化有望成重磅品种[73] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品临床数据优秀，与默沙东合作利于全球商业化[73] - 和黄医药是创新型生物医药公司，多款药物有上市进展[74] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗获批多个适应症，有望通过国谈进医保[74] - 三生制药是生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验[74] - 爱康医疗是3D打印人工关节领域龙头，产品线全，集采提升份额[74]

公司上市与业务概况 - 威高血净于5月19日正式登陆上交所主板 [1] - 公司成立于2004年，专注血液净化领域，覆盖血液透析和腹膜透析两大赛道，产品线包括血液透析器、管路、透析机及腹膜透析液等 [1] - 国内血液净化医用制品厂商中产品线最丰富的企业之一 [1] 市场份额与经营表现 - 2023年血液透析器国内市占率32.5%，血液透析管路市占率31.8%，均居行业第一 [2] - 血液透析机通过合资引进日机装技术，市占率24.6%，位列行业第二 [2] - 2022-2024年营业收入分别为34.26亿元、35.32亿元、36.04亿元，归母净利润分别为3.15亿元、4.42亿元、4.49亿元 [2] 技术突破与研发成果 - 自主研发中空纤维膜技术，透析器溶质清除率提升15%以上，降低患者过敏风险 [3] - 技术突破推动全球血液净化技术加速迭代 [3] - 研发投入聚焦新一代血液透析器、高端生物医用膜耗材及全自动化制造设备等领域 [4][5] 产能与市场拓展计划 - IPO募资投向智能化生产建设、透析器生产基地、研发中心及数字化平台项目 [4] - 加强基层医疗机构合作，提升三四线城市及农村覆盖率 [5] - 2016年起布局国际化战略，已在东南亚市场（如印尼）占据份额，未来将加大国际展会参与度 [5] 行业机遇与公司战略 - 行业驱动力包括人口老龄化、慢性肾病患病率上升及诊疗渗透率提高 [5] - 公司计划通过资本市场提升品牌影响力，优化生产力布局并加速研发转化 [5]

思宇年度活动回顾： 首届全球眼科大会 | 首届全球骨科大会 | 首届全球心血管大会 即将召开： 2025年6月12日，首届全球医美科技大会 2025年7月17日，第二届全球医疗科技大会 2025年9月4-5日，第三届全球手术机器人大会 2025年5月19日， 山东威高血液净化制品股份有限公司 （简称：威高血净）在上海证券交易所主板 正式上市 ，股票代码为603014。 本次上市募集资金 10.91亿元 ，以每股26.5元的价格发行4113.9407万股，将用于智能化生产基地和研发中心建 设，进一步提升公司的核心竞争力。 # 血液净化市场概况 我国血液净化市场规模正以 年均15% 的速度增长，尿毒症患者数量突破300万人，叠加老龄化趋势，长期需求 明确。并且，根据弗若斯特沙利文数据， 我国血液透析医疗器械市场规模将 从2019年的116亿增至2025年的 211亿 ，并于2030年达到515.15亿元，增长潜力巨大。 在市场竞争中，威高血净具有显著优势，据弗若斯特沙利文数据，2022年，其 血液透析器和血液透析管路 的市 场份额均位列行业 第一 ，分别为 32.5%和31.8% ；透析机市场份额为24.6%，位 ...

上交所锣声传出。 73岁，他又IPO敲钟 市值200亿 陈学利，1951年出生于山东威海农村。23岁那年，他成为当地的村党支部书记，一干就是14年。后调任威海田村镇福利院，担任党支部书记兼院长。 投资界-天天IPO获悉，今日（5月19日），山东威高血液净化制品股份有限公司（简称"威高血净"）正式登陆上交所主板。发行价为26.50元/股，开盘涨 88.64%，市值一度超过200亿元。 上市前夕，威高血净开放唯一一轮融资，除了华兴新经济基金、招银国际等外界熟悉的投资机构外，还出现了鲜少露面的晨壹投资刘晓丹的身影。 而深究下来，威高血净是威高集团旗下子公司，身后创始人陈学利的故事颇为传奇始于山东威海农村，早年从输液器组装起家，一步步崛起为国内一次性 医疗器械龙头，至今坐拥四家上市公司。 转折出现在1988年，陈学利去苏州出差，偶然发现饭店服务员在组装一次性输液器，意识到商机近在眼前。回来后陈学利决心创业，从镇上借来2.5万元 成立国营山东威海医疗器械厂一分厂，次年更名为威海医用高分子制品总厂，也是威高集团的前身。 2004年，威高集团核心子公司威高股份在港交所上市，陈学利收获了第一家上市公司。上市后，威高集团开始瞄 ...

以下文章来源于天天IPO ，作者王露 天天IPO . 投资界（PEdaily.cn）旗下，专注IPO动态 欢迎加入投资界读者群 创始人坐拥四家上市公司。 上交所锣声传出。 作者 I 王露 报道 I 投资界-天天IPO 投 资 界 - 天 天 IPO 获 悉 ， 今 日 （ 5 月 19 日 ） ， 山 东 威 高 血 液 净 化 制 品 股 份 有 限 公 司 （ 简 称"威高血净"）正式登陆上交所主板。发行价为26.50元/股，开盘涨88.64%，市值一度 超过20 0亿元。 上市前夕，威高血净开放唯一一轮融资，除了华兴新经济基金、招银国际等外界熟悉的 面孔，还出现了鲜少露面的晨壹投资刘晓丹的身影。 而深究下来，威高血净是威高集团旗下子公司，身后创始人陈学利的故事颇为传奇—— 始于山东威海农村，早年从输液器组装起家，一步步崛起为国内一次性医疗器械龙头， 至今坐拥四家上市公司。 74岁，他又IPO敲钟 市值200亿 陈学利，1 951年出生于山东威海农村。23岁那年，他成为当地的村党支部书记，一干就 是1 4年。后调任威海田村镇福利院，担任党支部书记兼院长。 转折出现在19 8 8年，陈学利去苏州出差，偶然发 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收870万美元，较2024年第一季度的900万美元下降3%，按固定汇率计算持平 [8][31] - 本季度毛利率为71%，与2024年全年一致，低于2024年第一季度的76%，主要因产量减少23%，部分被生产成本降低11%抵消 [33] - 2025年第一季度运营亏损390万美元，较2024年的470万美元改善17%，主要因运营费用减少12%至1010万美元 [33] - 本季度净亏损150万美元，合每股0.02美元，上年同期为610万美元，合每股0.11美元；调整后净亏损370万美元，合每股0.06美元，与上年同期持平 [34] - 调整后EBITDA亏损270万美元，较上年同期的330万美元改善17%，得益于运营费用降低 [34] - 截至3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金为1310万美元，较去年底的980万美元增加，主要因股权融资净得680万美元，扣除本季度使用的370万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - CytoSorb业务2025年第一季度产品销售额870万美元，同比下降3%，按固定汇率计算与去年同期大致相同；国际分销和其他直销市场表现强劲，抵消德国直销业务的临时中断；毛利率稳定在71% [8][9][10] - DrugSorb ATR业务已向FDA提交de novo申请，向加拿大卫生部提交医疗器械许可证申请；FDA于4月25日发出拒绝信，公司将在60天内正式上诉；加拿大卫生部的审查仍在进行中，预计2025年作出最终监管决定 [19][20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国市场占公司销售额约40%，过去几年增长持平，公司正优化销售团队、策略和医疗信息传递，预计2025年下半年恢复增长 [15] - 公司在英国、意大利、西班牙、葡萄牙、法国等欧洲市场取得进展，在其他欧洲地区和欧盟以外国家也有良好势头；在斯堪的纳维亚半岛采取经销商为主的策略 [58][59][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于CytoSorb业务增长，通过公布核心应用新数据、简化客户信息传递、恢复德国销售增长和通过迪拜子公司拓展市场等方式推动发展 [14][15][16] - 积极推进DrugSorb ATR在美国和加拿大的监管审批，获批后将在选定临床试验中心进行可控市场引入，再扩大全国推广 [27][28] - 公司致力于降低成本、管理现金，使核心业务在2025年下半年接近现金流盈亏平衡，为DrugSorb ATR在北美市场的商业发布投资 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为CytoSorb业务价值主张强大且差异化，通过改善临床结果可推动更广泛应用和收入增长；DrugSorb ATR具有巨大潜力，获批后可进入美国和加拿大市场，初始市场规模估计为3亿美元，未来可能超过10亿美元 [38][40][41] - 公司对DrugSorb ATR的上诉过程有信心，认为现有数据可解决FDA提出的剩余问题；若上诉不成功，可利用原提交材料的大部分进行新的de novo提交，缩短审查时间 [47][48][49] 其他重要信息 - 公司迎来新的北美营销副总裁Tom Shannon和公司财务副总裁兼主计长Melanie Grossman [29][36] - 公司通过股东权利发行筹集680万美元，释放500万美元受限现金，增加可用流动性1180万美元；还从出售NOL和研发税收抵免获得170万美元；贷款协议提供第二笔500万美元，条件是DrugSorb ATR获得FDA营销批准 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对FDA上诉获批的信心及上诉被拒后的应对措施 - 公司认为提交材料和数据有力，上诉获批机会大；若上诉不成功，可利用原提交材料的大部分进行新的de novo提交，缩短审查时间；目前未收到进行额外试验的要求，认为现有数据可解决剩余问题 [47][48][50] 问题2: 注册研究结果对欧洲营销和报销的帮助及其他国家报销讨论情况 - 临床数据是评估医疗技术价值的核心，公司计划利用这些数据支持欧盟的报销和健康技术评估决策；公司在心脏手术领域有积极的报销讨论，如在英国，心脏手术是推动收入的主要应用之一 [53][54] 问题3: 除德国外，CytoSorbent设备在其他欧洲市场的潜力及其他产品研发进展 - 公司在欧洲五大市场进展良好，在其他欧洲地区和欧盟以外国家也有良好势头；目前专注于DrugSorb ATR，未来可能会讨论HemoDefend VGA等其他技术 [58][60][62] 问题4: 德国市场恢复增长的可见性和信心 - 德国市场面临疫情和医院改革等挑战，但公司技术符合医院改革方向；公司正在优化德国子公司的销售执行，预计这些变化将在下半年带来收益，第二季度已有积极进展 [67][68]

在医疗健康产业蓬勃发展的当下，血液净化领域迎来了新的发展机遇。2025年5月8日，威高血净 （603014）成功启动A股网上申购，这不仅是企业发展的重要里程碑，更标志着中国血液净化行业迈向 新的阶段。作为行业龙头，威高血净此次借助资本市场的力量，将开启一段全新的征程，为行业发展注 入新的活力，也为投资者展现出巨大的成长潜力。 二十载深耕，铸就行业龙头地位 威高血净自2004年成立以来，始终专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售。在过去二十余年的发 展历程中，企业坚持以技术创新为驱动，以患者需求为导向，逐步建立起深厚的技术积累和全面的产品 布局。 资本助力，开启全新发展篇章 此次登陆A股市场，威高血净拟募资13.5亿元，这些资金将用于多个重要项目，为企业未来发展提供强 大的资金支持和战略保障。 在研发创新方面，部分资金将投入到研发中心建设项目。随着医疗技术的不断发展，血液净化领域对产 品的性能和质量要求日益提高。威高血净计划建设国际一流的研发实验室，引进先进的检测设备和高端 研发人才，重点开展新型透析膜材料、生物可降解透析管路等前沿技术的研究。通过加大研发投入，公 司将进一步提升自主创新能力，缩短与国际先进水 ...

5月8日，威高血净（603014）(603014.SH)开启申购，发行价格为26.5元/股，申购上限为1.1万股，市盈率 24.82倍，行业市盈率28.04倍，属于上交所主板，华泰联合证券证券为保荐人(主承销商)。 招股书显示，威高血净重点布局血液透析和腹膜透析两大赛道，辅以透析配套产品的销售，是国内产品线 最为丰富的血液净化医用制品厂商之一。公司的血液透析产品主要包括血液透析器、血液透析管路以及血 液透析机等，腹膜透析产品主要包括腹膜透析液等。 根据弗若斯特沙利文数据，2023年公司在国内血液透析器领域的市场份额占比为32.5%，位列全行业第 一；在国内血液透析管路领域的市场份额占比为31.8%，位列全行业第一。 本次发行实际募集资金扣除发行费用后，拟全部用于以下项目： | | | | 1 14 / 1/ 1 | | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 项目名称 | 投资总额 | 拟使用募集资金 | | | | | 投入金额 | | | 威高血液净化智能化生产建设项目 | 34,255.97 | 34,200.00 | | 2 | 透析器(赣州)生产建设项目 | 22,665.92 ...