海天瑞声 2026年第一季度电话会议纪要分析 一、 公司概况与核心业绩 * 公司为海天瑞声，主营业务为人工智能数据服务[1] * 2026年第一季度实现收入9,678万元，同比增长39%[3] * 增长主要由境内业务驱动，境内业务收入约6,800万元，同比增长60%[3] * 2026年Q1新签订单同比增长100%[2] 二、 核心业务板块与驱动因素 1. 科技大厂客户 * 科技大厂客户Q1收入增速为63%[2][3] * 头部科技互联网大厂是Q1收入贡献最高的群体[3] * 字节跳动和阿里巴巴2025年数据投入量级约10亿元，预计2026年将翻倍至20-30亿元[2][3] * 公司在语音领域优势显著，阿里巴巴2026年发布的千万3.5模型支持201种语种和方言，其中超过一半数据来自海天瑞声[3] * 截至2026年Q1，已与阿里完成约7,000万元的新签数据订单[3] 2. 政府与国央企（大G类）客户 * 大G类客户Q1收入增速为56%[2][3] * 需求主要分为两类：行业高质量数据集建设、可信数据空间建设[5] * 高质量数据集建设方面，已落地多个标杆项目，如广西的东盟语料库、内蒙古的草种乳业专项数据集、四川的本土文旅图文数据集[5] * 可信数据空间是国家数据局提出的新型数据流通基础设施，根据规划，到2028年全国将至少建成100个可信数据空间[2][5] * 公司可提供从设计到平台工具再到交易平台的全链条服务，已与保定、呼和浩特等地方政府达成合作[5] 三、 新增长极：具身智能业务 * 公司从2025年底开始重点布局具身智能业务[6] * 判断当前具身智能发展最大瓶颈是数据而非硬件[6] * 已与国内多家头部具身智能公司进行接洽，并与一家头部本体厂商合作，在北京东城建设了约100台机器人规模的数据采集场[2][7] * 预计2026年具身智能业务将带来大几千万元量级的收入[2][7] * 已接触15家估值在100-200亿以上的一线本体公司中的11家[9] * 在已接触的11家一线本体公司中，约20%（即2家）宣布2026-2027年数据需求量约为七八百万到上千万小时，而其在2025年Q4的需求量还不到100万小时[9] * 市场需求的数据结构多样，包括真机遥操作数据、无本体数据和第一人称视角（ego-centric）数据[9][10] * 合成数据在当前市场中尚未产生订单，业务重点仍聚焦于真实世界数据获取[2][10] 四、 盈利能力与订单结构 * 2026年Q1毛利率出现显著修复[2] * 修复原因主要是在G类业务中搭售了平台产品，以及优先承接高难度、高议价权的定制化项目[2][8] * 2025年定制化数据业务占比从约50%提升至70%，导致全年毛利率从约64%降至50%左右[8] * Q1订单增量主要来自G类业务和具身智能业务，具身智能业务在Q1订单中占比约几百万元[8] * 全年稳妥预估具身智能业务订单量级可达3,000-5,000万元，预计由3-5家客户贡献[8] 五、 海外业务规划 * 海外业务始于2024年，菲律宾基地于2024年11月1日开始并表[11] * 2026年海外业务核心目标是提升毛利率，而非单纯追求订单量扩张[2][11] * 菲律宾基地已具备承接定制化大单的能力，并于2026年开始向美国科技大厂推广[11] * 计划于2026年5月对印尼雅加达的一个约三五百人规模的基地进行尽职调查[2][11] * 新趋势：国内约两三家一线具身智能本体公司希望借助公司在东南亚的能力，开展海外数据采集项目[11] 六、 与地方政府合作的基地业务 * 2026年基地业务新增核心方向：具身智能[12] * 2026年3月-4月，已接待五到八个地市领导，希望合作建立以具身智能为方向的数据基地[12] * 在接触的潜在合作城市中，预计有两到三家已接近方案落地阶段[2][12] * 选择合作对象时，考量因素包括：地方政府匹配的预算额度、当地是否具备现成配套资源、主要领导的任职稳定性[12] 七、 政策与市场环境 * 国家数据集团即将成立，作为副部级央企，与国家数据局形成“一个管政策，一个下场干活”的格局[13] * 国家数据集团定位为生态建设者，旨在整合行业内有能力的厂商，发挥总设计和总牵引作用[14] * 国家数据集团的成立将延续2025年的高增长态势，其支出预算将构成数据要素市场的增量空间来源[14] 八、 其他重要信息 * 公司认为合成数据是机遇而非威胁，但目前行业实践表明，合成数据尚未成为获取数据的主要途径[14] * 在具身智能领域，数据复杂度远超智能驾驶等其他垂直模型领域，涉及力反馈、摩擦系数等复杂变量组合[14] * 市场在寻求真实世界数据采集规模与成本的平衡，更倾向于成本效益更优的方式，如第一人称视角拍摄或利用监控采集[15]