投资评级 - 维持"增持"评级 [1] - 目标价25.90元人民币 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.39亿元 同比增长11.33% [1] - 2025H1归母净利润0.30亿元 较24年同期0.11亿元大幅提升 [1] - 25Q2营业收入2.32亿元 同比增长16.32% [1] - 25Q2归母净利润0.15亿元 24年同期为亏损0.02亿元 [1] - 2025H1经营性现金流-0.71亿元 较24年同期-1.08亿元改善 [1] - 整体毛利率43.98% 同比提升4.77个百分点 [2] - 销售费率13.68% 同比下降7.3个百分点 [2] - 管理费率10.84% 同比下降2.32个百分点 [2] - 研发费率14.24% 同比上升4.89个百分点 [2] 分业务表现 - 医疗医保收入2.38亿元 同比增长2.63% 毛利率48.12% 同比提升4.54个百分点 [2] - 数字政务收入1.47亿元 同比增长6.94% 毛利率37.89% 同比提升6.86个百分点 [2] - 智慧城市收入0.52亿元 同比增长409.88% 毛利率44.62% 同比下降1.15个百分点 [2] 业务布局与技术发展 - 深耕"应用+技术"数商定位 聚焦政务及医疗公共数据 [3] - 治理端拥有五大平台 3月获"数据同步"国家发明专利 [3] - 开发端构建隐私计算等体系 推出诚信宝、医商通、信用就医等产品 [3] - 运营端与政府、数据交易所合作 案例包括天津"津医保"APP、新疆鼎峰"安居广厦"、贵州久远银海中成药同城配送 [3] 医疗医保业务进展 - 医疗业务覆盖26省2800余家医院 [3] - 发布"久问"医疗智能体 加入蚂蚁医疗大模型生态 [3] - HIS-V8完成产品升级 医共体平台在川、藏、滇等地落地 [3] - DeepSeek+基层系统率先上线 [3] - 医保业务落地100+城市、16万+机构 [3] - 中标多地DRG/DIP项目 AI监管、飞检、数据治理取得突破 [3] - DRG/DIP服务医院400余家 智审产品覆盖医院260余家 融合支付服务医院240余家 [3] - 携手九州通共建智慧大健康生态 连锁合规平台接入药店2000+ [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润分别为1.05、1.41、1.80亿元 [4] - 可比公司2026年PE均值为64.8倍 [4] - 给予公司2026年75倍PE估值 [4] - 当前股价20.90元人民币 市值85.32亿元 [8]