公司概况与运营 - 截至2025年12月，公司管理规模为470亿元人民币 [1][43] - 公司曾于2022年底达到500亿元人民币的规模高点 [3][46] - 公司当前规模未触及策略容量上限，在约2万亿元人民币的日均成交环境下运作舒适，内部设定若未来规模接近700亿元人民币将启动封盘或参数调整机制 [3][46] - 公司员工总数超过80人，其中投研和IT人员占比超过80% [8][51] - 截至2025年12月初，中基协登记显示公司员工数为36人，其中高管3人，正在运作产品313个，延期清算0个，提前清算104个，正常清算6个 [3][46] - 公司股权结构为何文奇占比50.5089%，张万成占比49.4911%，两人合计绝对控股 [4][47] - 公司计划将部分股权用于激励平均年龄30岁出头的核心投研队伍 [4][47] - 公司是国内早期从事量化投资的机构之一，从2014年开始发行阳光化私募量化对冲产品，2018年以前以自营资金为主，2018年后开始与银行合作代销 [4][47] 投研团队与背景 - 创始人/实控人何文奇是实战派，在A股量化投资初期就开始实盘交易，拥有超过10年的长期实战经验 [7][50] - 何文奇曾于2010年股指期货上市首日在千禧年基金担任高级研究员并参与A股对冲交易，履历包括清华大学学士、东京工业大学硕士，2008年起历任千禧年高级研究员等职，2013年9月创立公司 [7][50] - 投资总监/合伙人张万成博士，拥有北京大学物理学学士和中国科学院微电子学博士学历，2009年起历任世坤投资高级研究员、基金经理、中国区总经理、全球研究总监、首席研究官等职，曾带领全球超过300人的研发团队 [7][50] - 张万成于2020年正式加入公司并担任投资总监，带来了国际前沿的量化研究和大规模管理经验 [8][51] - 何文奇与张万成优势互补，何文奇负责交易、IT系统与对外关系，张万成主导投研全流程 [8][51] 投研技术迭代与策略框架 - 2022年以前，公司策略以传统多因子和统计套利为主，采用线性模型并辅以人工经验判断 [12][52] - 自2023年起，公司逐步转向以机器学习为核心的非线性建模框架 [1][12][43][52] - 目前模型库内常用模型约五六百个，实盘使用两三百个，涵盖深度学习乃至Transformer等复杂结构 [12][52] - 公司控制单一模型的最高占比不超过4%，整体模型占比不超过3%，采用多频段、多策略融合的方式 [12][52] - 硬件投入逐年递增，现已达上亿元人民币级别，强调按需配置、高效利用，在关键节点不惜成本采购高端显卡等紧缺设备 [12][52] - 策略体系呈现“双轨并行”特征：量价类信号基本由机器自动挖掘，而中低频基本面与另类数据则继续依赖人工构建因子 [12][52] - 预测周期覆盖广泛，包括日内策略和日间策略，回看窗口周期短至20个交易日用于高频预测，长至12年历史数据用于中长期模型训练 [12][52] - 风控层面，自2024年2月事件后新增硬性要求，所有新上线策略必须在中证1800指数范围内验证超额稳定性，尤其关注中大市值股票表现，防止过度依赖小微盘 [15][55] 产品策略与业绩表现 - 公司追求纯粹的Alpha收益，股票持仓数目是全市场最多的一家，持股高度分散，通过相对中高频的换手获取短期微小统计型获利机会累积Alpha [17][56] - 中证500指数增强策略自2021年7月21日建仓以来，在2022、2023、2024及2025年均取得正向超额收益 [17][56] - 2023年该策略表现相对平淡，主要受小票行情与公司内部机器学习策略转型的双重影响 [17][56] - 从2024年起，随着机器学习权重加大和技术迭代完成，策略超额能力明显回升，重回市场中上游水平，近两年超额排名稳定在头部管理人前三分之一 [19][58] - 在2024年2月小票崩盘期间，同业500指增策略平均超额回撤8%至10%以上，而公司产品的超额回撤仅为6.2%，随后在两周内修复60%以上，并于两个月内创出新高 [20][58] - 在2024年9月“924”行情期间，指数快速上涨27%，策略产生约2%的超额回撤，但在2024年11月实现单月7%的超额反弹 [20][58] - 该策略与目标中证500指数的相关性高达95.8%，在同类产品中位列第一或第二 [20][58] - 从长期持有视角看，无论投资者在哪个月份买入并持有满12个月，其超额收益均为正 [20][59] - 净值端最大回撤发生在2023年4月至2024年2月期间，幅度显著低于同期中证500指数-39%的回撤水平，且仅用18个月即完成修复，远快于指数所需的46个月 [20][59] - 空气指增策略是公司旗下进攻性最强的多头产品，无需严格对标单一指数，旨在通过灵活选股与动态调仓捕捉市场风格轮动红利 [21][60] - 空气指增策略以夏普比率或卡玛比率最优化为目标，在控制波动的前提下争取更高复合回报 [23][61] - 空气指增策略持仓灵活，例如2025年10月底持仓中证1800成分股占比约55%至60%，中证2000及更小市值股票占比40%；而在2024年大票行情好时，中证1800成分股占比可达70%甚至80% [24][26][62][63] 市场环境与行业观点 - 当前A股市场对量化策略极为有利，上市公司数量从2015年的不足3000家增至目前逾5000家，A股市值突破百万亿级 [28][65] - 市场流动性空前充裕，2025年多个月份日均成交额突破1.5万亿元人民币，9月曾达2.4万亿元人民币，远超2015年牛市峰值时的1.7万亿元人民币 [28][65] - 宏观利率环境进入长期下行通道，十年期国债收益率处于约1%左右的历史低位，推动资金向权益市场转移 [29][66] - 当前行情估值分化，沪深300市盈率约14倍、中证500为32倍、中证1000为46倍，真正泡沫集中于中证2000等微盘股 [30][67] - 监管态度趋于理性，2025年7月7日程序化交易新规落地，明确定义高频交易边界，合规压力减轻 [30][67] - 量化策略的核心价值在于持续获取稳定阿尔法，即使贝塔震荡，年化十几个点的超额收益通过复利积累亦具强大吸引力 [31][68] - 对于微盘股，由于头部管理人体量较大，持有比例通常很低，因超额贡献占比太低且需承担下行风险，性价比不高 [34][35][71][72] - 公司认为量化能力不止于算力，而是算力、算法、数据三方面的有机结合，不建议“唯算力论” [37][39][74][77] - 国内量化策略存在一定程度的趋同性，且量化产品第一名与最后一名的业绩差距比主观产品要小很多 [39][77] - 在2025年市场日均成交额达两三万亿元人民币的环境下，量化成交占比对市场的同频共振影响比较小 [42]