策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 23 日） 品种观点参考 备注： 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：美豆产区天气正常情况下，美豆丰产预期渐强。国内远期买船偏慢，远期供应收紧的预期给豆 类期价带来明显提振。随着市场乐观情绪持续发酵，豆类期价近期强势格局得到巩固。由于市场预期先行， 豆粕期货强于现货，国内强于国外，反弹行情仍在持续。 品种：棕榈油(P) 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、棕榈油日内和中期观点均为震荡偏强，短期市场情绪回稳或资金回流明显时，期价或迎来反弹或走势震荡偏强 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [6] - 核心逻辑是美国参议院法案使美豆油期货上涨，提振美豆压榨需求预期，带动国内进口大豆成本上升；市场焦点转向7 - 8月美豆天气扰动下单产调整；短期市场情绪回稳，豆粕期价或反弹 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是马棕供应收紧、需求强劲，价格获支撑对国内期价有联动提振；美国参议院法案提振美豆油期价，带动油脂板块市场情绪，间接提振棕榈油；短期资金回流明显，期价走势震荡偏强 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农产品板块中豆粕低位反弹但空间有限，油脂震荡，生猪下挫，白糖延续上行趋势 [1] 各品种情况总结 豆粕 - 2509合约低位反弹，美农业部6月末将公布美豆播种面积和季度库存报告，多空调整持仓，空头回补推动期价反弹，但国内进口大豆充沛，油厂开机率高，豆粕供应增加、库存累积、基差疲软，期价仍承压 [2] - 主力2509合约大跌后小幅反弹，技术修正但仍弱势，策略轻仓空单，支撑2942，阻力2974 [2] 豆油 - 主力2509合约先抑后扬、行情震荡，等待美豆种植报告指引，国内5月大豆进口量高，油厂压榨量处于峰值，豆油供应宽松、库存回升，期价承压 [3] - 主力2509合约收下影线小阴，行情震荡，技术转弱，策略轻仓空单，支撑7920，阻力8012 [3] 棕榈油 - 主力2509合约先抑后扬、行情震荡，原油下跌、马棕油产量增长出口放缓令其承压，国内进口成本下滑、累库、采购不积极，期价仍承压 [6] - 主力2509合约先抑后扬缩小跌幅，收下影线小阴，技术偏弱，策略轻仓空单，支撑8256，阻力8380 [6] 棉花 - 主力2509合约冲高回落，期价上涨积累获利盘，多头回吐令行情缩减涨幅，新疆主产区去库、进口量低、供应紧张支撑盘面，但纺织淡季、订单少、纺企利润缩减、开机率下降，补货意愿不强，涨幅受限 [7][9] - 主力2509合约冲高回落，技术偏强特征未改，策略逢低轻仓多单，支撑13695，阻力13920 [9] 白糖 - 主力2509合约延续震荡上行，走势偏强，外盘因巴西6月糖产量可能下降反弹助推郑糖走高，国内夏季消费旺季、库存低位、进口节奏慢，支撑糖价上涨 [10] - 主力2509合约持续震荡上涨，技术强势，策略继续逢低多单，支撑5780 [10] 生猪 - 2509合约从高位大幅下跌，存栏高位、供应过剩，需求受气温、替代消费、学校放假影响减少，猪价承压 [12] - 主力2509合约高位回落，技术转弱，策略多单平仓，支撑13750，阻力13970 [12] 鸡蛋 - 主力2508合约低开高走、行情震荡，市场炒作夏季产蛋率下降或减轻供应压力，但蛋价反弹延缓老鸡出栏、存栏仍处高位，高温影响下贸易商拿货谨慎，反弹空间受限 [14] - 主力2508合约反弹上扬、行情反复大，策略空单平仓，支撑3500，阻力3574 [14] 玉米 - 主力2509合约窄幅震荡，产区基层余粮见底、供应靠贸易库存、余粮消耗快、供应偏紧，小麦托市收购支撑价格，但进口玉米拍卖预期和小麦替代效应压制价格，多空因素令行情窄幅波动 [17] - 主力2509合约窄幅波动，策略暂可短线交易，支撑2370，阻力2386 [17] 红枣 - 主力2509合约高位回落、震荡收阴，新疆主产区高温影响红枣开花授粉，市场预估新季总产量可能下降，但利多题材消化，处于消费淡季，库存小幅增加，高位小幅调整 [18][20] - 主力2509合约高位调整，技术有回调压力，策略多单减持，支撑9500，阻力9700 [20] 苹果 - 主力2510合约震荡收阴、行情震荡，各产区套袋结束，减产预期落空部分产区增产，库存处于低位支撑价格，但消费端受替代水果冲击表现一般 [21] - 主力2510合约高位震荡，策略短线交易，支撑7646，阻力7780 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内期货主力合约涨跌不一，铝合金涨超4%，苯乙烯（EB）涨超2%，不锈钢（SS）、沪锌、尿素、沪镍跌超1%；各品种受宏观、供需、成本等因素影响，价格走势各异，部分品种如沪铜、沪铝等预计继续高位运行，部分品种如沪铅、铁矿等有震荡或偏弱趋势 [4] 各合约情况总结 金属期货合约 - 沪铜2507合约今日震荡微跌，宏观有干扰但供应支撑，将继续高位运行，支撑位78500 [5][6] - 沪铝2507合约今日震荡收跌，氧化铝价格回落成本支撑减弱，但需求预期回暖，短期继续高位运行，支撑位20000 [7][8] - 沪铅2507合约震荡下跌，下游需求转弱，供应稳定，短期内震荡偏弱，逢高沽空为主，阻力位17200，支撑位16400 [9][10] - 碳酸锂2507合约今日震荡上涨，6月下游排产超预期需求支撑强，但供应预期增长基本面过剩，预计锂价窄幅震荡，短期观望，阻力位64000 [12][13] - 沪镍2507合约主连震荡下跌，上游挺价，需求走弱，短期震荡运行，压力位125000，支撑位120000 [21][22] - 不锈钢2507合约主连震荡下跌，排产下降，下游预期走弱，短期震荡运行，压力位13500，支撑位12500 [23] 黑色系期货合约 - 铁矿2509合约主力下跌，铁水连续三周下降，需求预期偏弱，短期震荡运行，压力位700，支撑位600 [15] - 焦煤2509合约主连震荡上涨，蒙煤出口政策风险增加，部分矿山减产，难改供应宽松，价格震荡运行，压力位800，支撑位600 [16] - 焦炭2509合约主连震荡上涨，成本支撑走弱，三轮提降落地，短期震荡运行，压力位1500，支撑位1100 [18] - 螺纹2510合约震荡下跌，市场成交走弱，铁水连续走低，短期震荡运行，压力位3100，支撑位2900 [20] 化工期货合约 - 天胶2509合约日内窄幅上涨，幅度有限，短期市场缺乏重大利好支撑，盘面低位震荡为主 [24][25] - PTA2509合约日内延续前期震荡格局，当前供需基本面变化不大，市场跟随原油波动为主 [26][28] - 乙二醇2509合约日内延续低位震荡，短期基本面变化不大，盘面围绕40日均线震荡 [29][30] - 塑料2509合约日内在空头减仓背景下盘面略有反弹，幅度相对有限，短期市场有试探上方均线压力预期，若不能有效上破，低位震荡为主 [31][32] - 聚丙烯2509合约日内在空头减仓下盘面略有反弹，幅度有限，市场缺乏重大利好指引，盘面低位震荡为主 [34][35] - 纯碱2509合约2025年6月10日日内下跌0.41%，减仓64797手，止跌反弹，但持续性有待考察 [36] - 玻璃2509合约2025年6月10日日内下跌0.7%，减仓16128手，沙河环保煤改气对产量不利，止跌反弹，但装置总产能有限，盘面反弹持续性有待考察 [38][40] - 尿素2509合约2025年6月10日日内下跌1.24%，增仓2976手，出口落地，利多出尽，盘面维持偏空走势 [41][42] - 烧碱2509合约2025年6月10日日内震荡，减仓17752手，短期震荡下跌 [43] 农产品期货合约 - 豆粕2509合约国内两粕增仓走高，主力合约继续增仓2.7万手，收盘上涨0.66%，期价重心稳步上移，全国油厂高开机率持续，供应增加，但中下游采购积极性一般，支撑位观望，压力位3000 [44][45] - 菜粕2509合约国内两粕增仓走高，连续第四日飘红，主力合约近1个月以来首次增仓超1万手，期价收盘上涨1.08%，国内进口压榨菜粕库存量继续下滑至同期低位水平，支撑位观望，压力位2700 [46][47] - 豆油2509合约窄幅震荡，主力合约午前触及逾两周新高后震荡回落，盘终窄幅收低0.05%，油厂大豆压榨量高，进入消费淡季，供应宽松预期持续，支撑位7600，压力位8300 [48][50] - 棕榈油2509合约BMD毛棕榈油期货周二下滑，增产季内马棕产量库存齐增，但出口增幅超预期，最终月未累库未突破预期，受产量库存双增影响，期货震荡偏弱运行，主力合约先扬后抑，盘终下滑0.47%，支撑位观望，压力位9000 [52][53] - 菜油2509合约今日走势震荡，主力合约收涨0.40%，国内菜油库存周度下降，环比下降1.65%，同比增加75.42%，支撑位8900，压力位9700 [54][55] - 玉米2507合约大连玉米期货今日延续上涨态势，盘中触及一个月高位，多空转换明显，主力合约尾盘收涨1.19%，成交量为55万手，持仓量达87万手，河南启动小麦最低收购价执行预案消息推涨期价，支撑位2200，压力位2450 [56] - 生猪2509合约今日主力09合约涨幅为1.08%，供给端产能兑现，前期压栏、二育大猪出栏，短期供给压力加大，节后需求回落，高温抑制鲜肉消费，基本面承压，但盘面贴水已部分兑现预期，养殖端降重操作利于缓解中远期压力，盘面下方空间有限，预计低位偏弱震荡为主，下个交易日区间预测13550 - 13650，压力位14000，支撑位13500 [57][58] - 苹果2510合约今日2510合约日内震荡，跌幅0.46%，现货市场供需双弱，现货价短期持稳，新季套袋大幅减产预期不高，价格运行重心下移，压力位8000，支撑位7500 [60] - 鸡蛋2507合约今日涨幅0.25%，产蛋鸡存栏处于历史高位，供给持续释放，节后需求回落，高温梅雨抑制消费，延续供强需弱格局，偏弱震荡看待，下个交易日预测区间2830 - 2860，压力位3000，支撑位2800 [61] - 棉花2509合约CF2509合约收盘价上涨0.41%，到5月底棉花商业库存下降但仍高于去年同期，若后期库存继续下降三季度可能炒作库存问题，但下游开机率回落，纺企纱线库存高，缺乏上涨驱动，关注6月份USDA供需报告指引，压力位13500，支撑位13000 [63][64] - 白糖2509合约SR2509合约收盘下跌0.24%，巴西5月上半月产糖量降幅不及预期，无原糖向上驱动，4月国内制糖集团销糖好，有挺价意愿，但6月后有进口放量预期，加工糖厂配额外进口成本可能压制郑糖盘面，压力位5850，支撑位5750 [65][66] - 花生2510合约PK2510合约收盘下跌0.29%，播种节奏和进口米减少扰动供应形势，但花生处于扩种周期，旧作余货尚可，油厂库存高，难言供应偏紧，单边反弹高度受约束，单靠播种节奏难撼动供需格局，压力位8500，支撑位8300 [67] - 原木2507合约LG2507合约收盘下跌0.06%，原木基本面无突出矛盾，内外盘倒挂致贸易商亏损，短期关注海内外现货报价动向及后续船期到港节奏、港口压力情况，价格向上驱动不足，预计偏震荡运行，压力位800，支撑位750 [68][69] 能源期货合约 - 原油2507合约SC2507合约上涨1.27%，7月份OPEC+各国增产幅度未超预期，造成利多影响，节前国际原油下跌提前反映超预期增产可能，目前利空不及预期，短期可能延续反弹，压力位470，支撑位400 [70] - 燃料油2507合约FU2507合约收盘上涨0.85%，受季节性发电需求及下游船用燃料油市场走强支撑，亚洲高硫市场短期内将保持坚挺，但炼厂对高硫原料端需求受抑制，5月国内炼厂集中检修，预计检修损失量达年内高位，施压二次加工装置开工率走低，压力位3000，支撑位2500 [71] 航运期货合约 - 集运欧线2508合约6月10日下跌0.95%，报2042.1点，上海出口集装箱结算运价指数大幅回升，欧洲航线结算运价指数上涨，地中海航线及马士基等发布涨价函带动期货价格上涨，旺季需求边际转好，但宣涨是否落地有待观察，市场多空博弈激烈 [72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 两粕震荡上涨，鸡蛋持续大跌刷新低点；豆粕和菜粕可轻仓短线多单，棕榈油、豆油、玉米、生猪、棉花、自糖、苹果空单持有，花生空头平仓轻仓试多，鸡蛋继续轻仓空单 [1][2][3] 各品种情况总结 豆粕和菜粕 - 豆粕 2509 合约和菜粕 2509 合约震荡上扬，下游饲料企业增加豆粕添比且临近端午低库存企业提货补库，油厂豆粕库存处于历史同期低位；菜粕工厂成交率和提货量大幅增加且油菜籽工厂开机率低，菜粕库存大幅下降 [2] - 两粕技术强势，策略上菜粕和豆粕皆可轻仓短线多单，菜粕主力 2509 合约支撑 2556，阻力 2662；豆粕主力 2509 合约支撑 2930，阻力 2984 [2][3] 棕榈油 - 棕榈油主力 2509 合约反抽上扬，马来西亚 5 月 1 - 25 日棕榈油出口环比增幅在 7.3% - 11.6%，但产量环比增加且预期 5 月库存上升；国内棕榈油进口增加、库存回升、现货需求疲软 [4][6] - 走势震荡，策略上空单持有，若后市 20 日均线被向上突破则空单退场，主力 2509 合约支撑 7928，阻力 8046 [6] 豆油 - 豆油主力 2509 合约小幅反弹，国内进口大豆大量到港，油厂压榨量升至高位，豆油产出加快、库存累库，截至第 21 周末国内豆油库存为 78.41 万吨，环比增加 6.85% [7] - 期价仍在均线系统下波动，技术弱势未改，策略上空单持有，主力 2509 合约支撑 7682，阻力 7758 [7] 玉米 - 玉米主力 2507 合约小幅反弹，基本面无大变化，市场关注小麦上市对玉米的替代影响，华北贸易商腾库收麦使玉米上量提升，东北等地主产区基层余粮见底且港口库存下降令玉米价格受支撑 [9] - 行情横向震荡，策略上空单暂可持有，关注 40 天均线阻力作用能否突破，主力 2507 合约支撑 2314，阻力 2327 [9] 生猪 - 生猪 2509 合约下跌收阴，2025 年 4 月末能繁母猪存栏量为 4038 万头，环比持平，同比增加 1.3%，超过正常保有量；供应端中大猪产能释放，需求端因气温升高、时令瓜果蔬菜增多，消费缺乏增量，屠企有压价收猪心态 [12] - 延续下行主趋势，技术弱势未变，策略上轻仓空单，主力 2509 合约支撑 13475，阻力 13580 [12] 棉花 - 棉花主力 2509 合约下跌收阴，纺织行业订单未见明显起色，新增多为小单及短单，成品库存小幅攀升，纺企开机情况未明显改善，对原料补库积极性不高 [15] - 跌破短期横盘区间，技术转弱，策略上可轻仓空单，主力 2509 合约支撑 13175，阻力 13400 [15] 自糖 - 自糖主力 2509 合约反弹上扬，美原糖期价因假期周一休市，国际关注巴西新榨季白糖产量，国内销糖进度偏快、库存压力不大，但近期进口许可证发放或令后期进口到港量增加 [16] - 走势回稳但期价仍在各均线之下运行，技术弱势未扭转，策略上空单持有，设好止损，主力 2509 合约支撑 5808，阻力 5845 [19] 鸡蛋 - 鸡蛋主力 2507 合约继续大幅下跌，蛋鸡存栏高位，新开产蛋鸡数量超过老鸡淘汰数量，产能去化缓慢，天气转热使蛋品储存环境变差，贸易商和养殖端加快抛售，终端消化一般 [20] - 期价远离均线系统，下探 6 年新低，后市延续下行主趋势，策略上继续轻仓空单，主力 2507 合约支撑 2850，阻力 2900 [20] 苹果 - 苹果主力 2510 合约震荡收阳，产区进入套袋农忙阶段，包装不快、走货平淡，但前期库存去化偏快，目前库存处于五年低位，卖压不大；随着天气升温，时令鲜果大量上市，终端苹果消费一般 [22] - 低位反弹但期价继续在均线系统下运行，弱势未改变，策略上空单持有，主力 2510 合约支撑 7516，阻力 7588 [22] 花生 - 花生主力 2510 合约强劲反抽，油脂反弹，国内进口花生米到港量同比偏低，部分地区基层余货见底，上货量不大，油厂到货减少，成交价格稳定，总体需求一般 [24] - 期价站上各均线，走势再度转强，行情震荡较大，策略上空头平仓，轻仓试多，主力 2510 合约支撑 8240，阻力 8400 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期期价反弹，市场未来需警惕“弱现实”延续下的超跌反弹与“强预期”修正后的剧烈波动；棕榈油等油脂板块短期价格重心抬升，期价震荡偏强 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是南北美大豆产区天气题材发酵使美豆期价上行，联动提振国内豆类市场，且豆粕远月基差放量成交，市场情绪回暖，但需关注进口大豆到港与需求博弈带来的波动 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是东南亚棕榈油产需双增，印尼上调毛棕榈油出口税利于马棕出口化解库存压力，油脂板块轮动使棕榈油获菜籽油联动提振，需关注美国生物燃料政策对豆油市场的推动 [8] 其他品种 - 豆油2509短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素包括美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内原料供应节奏、油厂库存 [7] - 棕榈2509短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素包括马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港、库存、替代需求 [7]