文章核心观点 - 比特币价格从90,000美元附近下跌至75,000美元并非牛市结束的偶然回调，而是一场有预案的“压力测试”，旨在测试在离岸流动性被削弱时，合规管道能否独立承接抛压，这标志着市场定价权正在向合规机构转移 [1] 订单簿与市场操纵行为 - 在价格崩盘前，比特币在90,000美元关口出现诡异滞涨，订单簿中存在持续的卖盘压力，这种行为被称为“流动性放牧”，旨在诱导散户 [3] - 美国政府控制的丝绸之路钱包在流动性薄弱的周末突然异动，资金精准流向Coinbase Prime，这更像是一次人为制造的流动性冲击，目的是观察合规托管通道在极端情绪下的承接能力 [4] - 大玩家通过在现价上方放置巨额可见卖单来扼杀上涨动能，并通过订单簿在期权到期日前后将价格强行压制在特定范围内以优化自身收益 [5] 机构资金流向与合规市场动态 - 贝莱德IBIT在1月30日录得5.28亿美元的单日净流出，创下历史记录，但在IBIT流出的同时，Coinbase Prime的场外交易量却创下新高，尤其在75,000美元价格瞬间买盘汹涌，表明大户在场内制造恐慌的同时，在场外合规暗池中大量买入 [4] - 芝商所的比特币期货持仓量已正式超越币安，成为市场主导 [6] - 离岸交易所价格相对芝商所出现了约400美元的负溢价，显示大资金正不计成本地逃往合规市场 [6] 市场结构变化与价格影响 - 当此前维持在85,000至87,500美元的买盘集群被击穿后，由于下方流动性稀薄，卖压迅速放大，直接导致了价格向75,000美元的加速坠落 [5] - 去中心化衍生品交易所Hyperliquid单日清算额达9.04亿美元，是币安清算额1.47亿美元的6倍，显示出不同市场结构下的巨大波动差异 [6] - 73,000–75,000美元区间被视作机构在暗池中构筑的“窄门”防线，而跌破87,500美元则进入了所谓的“熊市乐园”，信心被侵蚀导致下行压力自我强化 [7]

主权基金对比特币的定位转变 - 比特币正从投机工具转变为传统储备资产的战略补充，以改写全球投资格局 [1] - 阿布扎比投资委员会和卢森堡FSIL等顶级主权机构的动作是对宏观经济的精准判断，旨在对冲通胀和法定货币贬值风险 [3] 具体投资案例与策略 - 阿布扎比投资委员会在2025年第三季度将比特币信托基金持股翻三倍，投资5.18亿美元买入800万股，并在市场暴跌20%前完成逆市抄底 [4] - 卢森堡FSIL于10月宣布将1%资产（约700万欧元）配置比特币，作为对冲通胀和货币风险的关键布局 [3] 比特币的投资表现与配置价值 - 2023-2025年比特币年化收益率远超黄金、标普500和美国国债 [6] - 尽管波动性是51种主权货币的两倍且最大回撤更惊人，但在投资组合中少量配置比特币能显著提升风险调整后收益 [6] - 全球主权基金资产配置中，股票占32%，固定收益占28%，而黄金等大宗商品仅占0.8% [7] 行业基础设施发展与合规化进程 - 比特币现货ETF的出现解决了资产归类问题，贝莱德IBIT等产品将比特币包装成合规金融工具，使主权基金能正式纳入配置 [7] - Anchorage Digital等平台推出机构级托管服务，并提供稳定币借贷、被动收益等工具，以控制风险并使资产保值增值 [9] 比特币在资产组合中的战略角色 - 比特币并非取代黄金，而是作为补充资产，使投资组合在复杂经济环境中更具韧性和多元化 [11] - 主权基金的传统储备策略依赖黄金和债券，而比特币的加入代表了向“数字黄金”战略价值的转变 [11]