2025 年，对美股代币化赛道和麦通 MSX 而言，均为极具里程碑意义的一年。这一年，赛道正式跻身主 流叙事，麦通 MSX 则完成从 0 到 1 的突破，稳稳站上全球竞争牌桌。回望全年发展脉络，其核心聚焦 三大方向：把握美股代币化的时代机遇，以产品与机制创新重构链上交易逻辑，以长期主义深耕行业教 育与品牌信任建设。 美股代币化：从边缘实验，走向不可逆转的时代窗口 过去数年，RWA 始终被视作加密行业的 "下一条大叙事"，却长期停留在概念层面。直至 2025 年，这 条赛道才真正形成规模效应，从边缘实验迈向产业级落地。 全球 RWA 代币化市场规模一举突破数百亿美元，美债、股权、房地产等各类真实资产陆续完成链上迁 移，美股代币彻底摆脱 "小众试验品" 标签，成为主流金融机构重点研究的正式品类。瑞银、阿波罗等 传统金融巨头纷纷入局，将数十亿级别的资产搬至链上；多家权威研究机构直接将 2025 年定义为 RWA "从实验走向基础设施" 的元年，预判未来数万亿美元资产将在合规框架内逐步实现链上流转。 这场变革为普通投资者带来了更为具体、可感知的体验升级。原本需要跨国开户、复杂合规流程与较高 资金门槛才能触达的美股资产 ...

（来源：吴说） 吴说获悉，Grayscale 已向 U.S. SEC 提交 Grayscale Bittensor Trust（TAO）的 Form S-1 注册声明，拟在 注册生效并于 NYSE Arca 上市后将产品更名为 Grayscale Bittensor Trust ETF；该信托的唯一资产为 Bittensor Network 的原生代币 TAO。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ ...

公司融资与战略定位 - 纳斯达克上市公司Upexi已向美国SEC提交Form S-3架式注册声明，计划在注册生效后取消此前未动用的股权融资额度 [1] - 公司称，Shelf注册将提升筹资灵活性、降低成本，并仅在有利于提升“每股Solana调整值”时启用 [1] - Upexi定位为Solana金库公司，目前持有超200万枚SOL [1]

2025年加密市场“撸毛”赛道整体趋势 - 行业从“全民淘金”滑向“集体退潮”，收益骤减，工作室大规模退场或转型[3][4] - 赛道并未完全停滞，参与方式正从传统交互向多样化、技能化方向演变[10] 撸毛收益下降的核心原因 - 根源在于缺乏“山寨季”行情，BTC市值占比最高一度触及63%，流动性不外溢，导致空投代币缺乏价格放大器[6] - 项目估值体系塌缩，新项目开盘完全稀释估值（FDV）从动辄100-200亿美元降至几亿甚至千万级别，空投价值缩水[9] - 市场环境恶劣，大量项目存在“老鼠仓”和开盘砸盘现象，空投代币90%可能归零，导致“撸到就卖”成为铁律[9][10] 传统撸毛模式的变化与困境 - 单号收益从过去的几十甚至几百美元缩水至几美元，常无法覆盖Gas费[4][9] - 传统“多号挂脚本”模式效率低下，易被女巫检测，导致零收益[11] - 工作室的主要利润来源一度转向囤积硬件等非核心业务[4] 新兴撸毛模式：“嘴撸经济” - 最大创新为“嘴撸经济”，即InfoFi（信息金融化），通过发布高质量项目分析内容直接获取代币奖励[11] - 平台如Kaito（Yap-to-Earn）、Cookie（Cookie Snaps）、Galxe（Starboard）推动了此模式，降低了参与门槛，回报更快、成本更低[11][12] - 一条高质量的X平台贴文产生的价值可能超过一周的链上交互[12] 币安Alpha平台的作用与演变 - 自2025年5月推出后成为“财富发动机”，尤其在9月“黄金月”，空投频率达每天1至2个，为工作室提供稳定收益[13] - 9月数据显示，26个空投项目若全部持有至9月17日总价值达2529美元，开盘卖出也可获1544美元[14] - 10月起收益明显下降，从“大毛”（单号空投常超100美元）转向“小毛”或保本微亏阶段，主因是用户激增（钱包用户从8月10万暴增至40万）及空投代币价值大幅缩水[13][14][15] - 至11月，参与用户从超40万降至20万，但代币价值缩水影响更甚[15] 打新（IDO）成为重要收益补充 - 尽管新币普遍高开低走，但社区热度高、融资额高的项目打新收益依然亮眼，开盘常形成短期溢价[16] - 例如BuidlPad平台今年上线的5个项目，TGE后普遍有2至5倍即时收益，其中FF和MMT历史高点收益超10倍[16][17] - 成功关键需聚焦融资高、超募比例高、社区讨论度高的项目[17] 稳定币理财作为收益基石 - 被视为低风险、低资金磨损的撸毛方式，是维持长期运营的“地基”[18][26] - 币安在8月推出USDC活期存款活动，单账号上限10万美元，年化高达12%[18] - Plasma与币安联合链上赚币活动是年度“天花板”，总奖励1亿枚XPL，为USDT存款提供2%年化，活动总额度10亿USDT[20] - 用户每存1万USDT约分得1000枚XPL，按开盘价0.6美元计算收益约600美元，占用约1个月时间，折算年化收益超70%[20] - “冲头矿”机会（如Plasma、Monad主网上线）短时年化收益可达30%至40%[23] 行业展望与策略建议 - 行业认为撸毛赛道未死，但在2025年山寨行情差（BTC独大）的背景下，成为少数能控制亏损、可持续的赚钱路径[27] - 熊市适合打磨“精品号”和深入研究项目；牛市则能通过开盘卖出稳定变现，获得可控现金流[27] - 2026年策略建议：继续参与“嘴撸”；审慎评估币安Alpha的参与价值；坚持在打新和稳定币理财中寻找优质标的[28]

公司融资与上市情况 - 特殊目的收购公司Meshflow Acquisition在纳斯达克完成首次公开募股 [1] - 公司以每股10美元的价格发行了34,500,000个单位 [1] - 此次发行总计募集资金3.45亿美元 [1] 公司未来业务方向 - 公司计划在加密基础设施领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在去中心化协调工具领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在Web3中间件领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在资产代币化领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在去中心化金融基础协议领域寻求业务合并 [1] - 公司寻求的业务合并形式包括合并、兼并、股份交换、资产收购、股份购买、重组或类似交易 [1]

文章核心观点 - 比特币最大持有和倡导公司之一Strategy，其商业模式正面临严峻挑战，其股价相对于其持有的比特币价值的溢价已降至五年最低，并有消失的风险，这可能引发其商业模式的崩溃 [4][5][7] - 公司创始人迈克尔·塞勒承认，若股价折价交易，公司可能出售其持有的部分比特币，这标志着其长期坚持的“只囤积比特币”策略的重大转变 [4][8][9] - 加密货币市场的表现是公司未来关键，比特币价格若突破历史高点可能使公司溢价回升并重启增长，反之则可能使公司陷入停滞 [13][14] 公司商业模式与现状 - Strategy通过将一家企业软件公司转型为比特币驱动的盈利巨头，其成功吸引了众多模仿者，将上市公司变为加密货币囤积者 [3][7] - 公司的核心商业模式依赖于其股票市值相对于其资产负债表上比特币价值的溢价，该溢价允许其通过出售股权、发行可转换债券等工具筹集资金，以持续购买更多比特币 [4][5][7][8] - 自2020年首次购买以来，公司不断积累比特币，推动其股价上涨了1200% [7] - 然而，公司股价自7月达到1270亿美元的峰值后已暴跌近60%，导致其企业价值与比特币持有量的比率从6月份的2倍急剧缩小至1.16倍 [7] - 公司警告，如果比特币年底价格跌至8.5万美元，公司可能净亏损550亿美元，而此前预测价格为15万美元 [9] 市场反应与做空压力 - 一些投资者通过“做多比特币同时做空Strategy股票”的策略，从该公司股价下跌中获利 [10] - 对冲基金Kerrisdale Capital在2024年3月指出公司对资本的巨大需求及其“过高”估值 [10] - 知名做空者Jim Chanos在持有11个月后，于11月结束了做空Strategy、做多比特币的交易 [10] 公司近期举措与财务压力 - 公司决定建立庞大的美元储备来支付股息和利息，这与其“比特币是唯一值得持有的货币形式”的核心理念相悖，被视为一次政策大转弯 [9][12] - 公司新获得的14亿美元美元储备，据称足以支付未来19个月的股息和利息支出 [12] - 尽管面临压力，公司在资本市场依然活跃，近期通过出售超过550万股普通股和优先股筹集了9.63亿美元，并用所得款项购买了10,624枚比特币，消息公布后股价上涨2.3% [14] 未来潜在风险与催化剂 - MSCI即将决定是否将Strategy及其他类似比特币国库公司从其指数中剔除，摩根大通分析师估计，若被剔除可能导致公司市值缩水900亿美元 [14] - 分析师指出，公司溢价回升的最明显催化剂将是比特币价格突破约125,000美元的历史高点 [13][14] - 反之，加密货币的进一步下跌或溢价的长期损失，将使公司消耗现金来履行义务，并限制其筹集新资本的能力 [14] - Cantor Fitzgerald分析师将公司股票的12个月目标价下调了60%，但同时认为投资者对发展方向和缩小的溢价的“担忧”是“没有必要的” [14]

加密市场整体表现 - 11月加密总市值下跌15.43% [1] - BTC现货ETF单月资金净流出超35亿美元，创下新高 [1] - 新上线的SOL、XRP、LTC ETF反而录得资金净流入 [1] 宏观流动性环境 - 美联储将于12月结束缩表 [1] - 美联储或从明年起每月购入200–250亿美元国债，进入“轻量版QE”扩表周期 [1] - 此举被视为BTC流动性的底层利好 [1] 矿业公司股价与风险 - 矿业公司Strategy和Bitmine的股价在11月分别重挫36%和38% [1] - DAT（可能指数字资产信托）面临估值及监管压力加剧 [1] - 若不能输出收益或融入主营业务，DAT或面临清算风险 [1] 市场短期展望 - 市场在节日期间流动性偏薄的情况下，可能出现短暂的反弹窗口 [1]

合并交易与上市计划 - Cantor Equity Partners 股东已通过与 Jack Mallers 创立的 Twenty One Capital 的合并方案 [1] - 交易预计将于 12 月 8 日完成 [1] - 合并后公司将更名为 Twenty One Capital, Inc.，并计划于 12 月 9 日以代码 "XXI" 登陆纽交所 [1] 公司定位与发展战略 - 合并后公司定位为首家比特币原生上市公司 [1] - 公司旨在通过股权市场为投资者提供比特币敞口 [1] - 公司计划推进比特币相关业务发展 [1]

公司业务与市场表现 - Ondo Global Markets 在 BNB Chain 上部署的股票代币市值规模自进入12月以来在三日内增长超过10倍，至超过1,600万美元 [1] - 目前公司在 Ethereum 和 BNB Chain 上部署的股票代币总市值达到3.45亿美元 [1] - 公司占主流股票代币化解决方案市场份额超过60% [1] 行业动态与产品部署 - 公司业务已部署在 Ethereum 和 BNB Chain 两条主要区块链上 [1] - 其股票代币产品在 BNB Chain 上的增长表现显著 [1]

公司融资活动 - 纳斯达克上市公司Upexi（UPXI）宣布定价最高2300万美元的私募发行[1] - 交易包括普通股与认股权证[1] - 发行将提供约1000万美元即时融资[1] - 若全部权证行权，总收益可达2300万美元[1] 发行条款细节 - 发行价为每股及对应权证3.04美元[1] - 权证行权价为4.00美元，可立即行权，有效期四年[1] - 交易预计将于12月1日左右完成[1] 资金用途 - 募集资金将用于一般企业用途[1] - 资金将用于营运资金需求[1] - 部分资金将用于扩大Solana持仓[1]