港股市场整体表现 - 恒生指数与恒生科技指数年内涨幅均超过30%，在全球重要指数中表现抢眼 [1] - 中芯国际、紫金矿业、周大福、阿里巴巴等个股年内涨幅均超过100% [1] - 进入四季度出现震荡调整，10月以来恒生指数和恒生科技指数分别下跌1.38%和8% [6] 推动上涨的核心因素 - 产业趋势推动：以国产AI模型为代表的科技板块带动估值提升 [2] - 估值吸引力：港股估值从历史极端低位修复，但仍接近正常水平，全球资金进行价值重估 [2][3] - 政策预期：市场对决策层出台经济刺激政策抱有预期，国内降息和加大财政支持力度提振情绪 [2] - 全球流动性：美联储开启降息周期缓解全球流动性压力 [2] - 盈利改善：科技与成长板块在人工智能与数字化趋势推动下，盈利预期明显改善 [2] 南向资金与市场结构变化 - 南向资金年内净流入近1.2万亿元人民币，单日成交额占比最高接近50% [4][5] - 南向资金持股比例显著提升：阿里巴巴从4.69%升至10.89%，中芯国际从23.26%升至30.29%，美团从10.45%升至19.23%，金山软件从13.77%升至24.68% [4] - 公募基金前十大重仓股中港股占三席：腾讯控股被1077只基金持有，阿里巴巴被895只基金持有，中芯国际被555只基金持有 [4] - 港股定价权逐步转移，部分中小市值公司的南向资金持股比例达60%至70%，定价主导权转向内地投资者 [5] 未来投资主线与机会 - 互联网与科技龙头：传统业务随经济复苏触底回升，AI业务战略价值重估不足，存在巨大上行空间 [7] - 高股息红利资产：大型银行股市净率普遍低于0.6倍，兼具高股息率与深度估值优势，合理估值中枢有望达1倍以上市净率 [7] - 中小市值公司：因定价权转移孕育阿尔法机会，基本面扎实但被边缘化的公司迎来价值发现窗口 [7] - 其他关注方向：AI产业链、高端制造与硬科技、生物制药、化工及原材料行业盈利前景向好 [8]

事件概述 - 中国通知所有国有钢厂即日起暂停采购必和必拓一切以美元计价的铁矿石包括已装船货物[1] - 该决定导致必和必拓股价当天暴跌6%市值蒸发85亿美元[1] - 澳大利亚总理阿尔巴尼斯对此决定表示失望但随后改口强调铁矿石贸易对两国都很重要[1][14] 事件背景与导火索 - 全球铁矿石现货价已跌至每吨80美元左右但必和必拓坚持要求中国钢企签署每吨109.5美元的年度长协价较市场价高出近15%[3] - 若按此价格中国基于去年从澳洲进口7.4亿吨铁矿石的规模一年将多付超过200亿美元[3] - 必和必拓在人民币结算通道上偷偷加收0.8%的"汇率点"变相拒绝人民币结算[5] 中国方面的应对与布局 - 成立中国矿产资源集团整合国内数百家钢铁企业统一对外采购实现一个声音说话[7] - 积极拓展多元化铁矿石来源巴西淡水河谷对华供应占比达28%并接受人民币结算[9] - 非洲几内亚西芒杜铁矿储量超50亿吨品位达66%已投产且当地可使用人民币[9] - 从俄罗斯进口铁矿石每吨成本比澳洲低15美元[11] - 澳洲铁矿石占中国进口量比例已从峰值62%降至51%[11] - 宝钢与力拓实现区块链人民币结算上午付款下午到账几乎零手续费相比美元结算需三天[11] 市场影响与格局变化 - 澳大利亚出口的铁矿石85%流向中国若中国采购量减少10%澳洲GDP将直接下降1.2%[13] - 印度需求量仅为中国十分之一日韩钢铁规模太小欧美在去工业化无法消化澳洲产能[13] - 大连商品交易所铁矿石期货交易量是新加坡市场的23倍价格与现货关联度超0.9淡水河谷已开始用中国期货价格作为参考[16] - 定价权正从普氏指数和澳大利亚向中国转移人民币结算的推广可能挤压美元份额[16] 核心博弈与未来展望 - 中国要求必和必拓想继续做生意需用人民币结算并按市场价定价[11] - 通过"买方联盟+多元供应+本币结算"的组合拳中国正实现从被动接受规则到主动制定规则的转变[16] - 中国有集中采购的合力多元化货源人民币结算工具和打破旧秩序的坚定决心[19]

事件概述 - 中国买家突然要求与必和必拓的铁矿石贸易采用人民币结算，并叫停接收其美元货，包括已在途的船只 [1] - 澳大利亚总理对此表示失望，而两家澳洲矿企力拓和必和必拓反应迥异，力拓迅速接受，必和必拓则坚持抵抗 [1] 公司层面分析 - 力拓能够迅速转向人民币结算，源于其与中国市场深度绑定，中国是其最大收入来源，贡献超一半收入，去年在华采购额创历史新高 [1] - 力拓在几内亚的“铁王”项目上与中国企业有深度合作，采用人民币结算对其而言仅是结算货币的转换 [1] - 必和必拓并非从未尝试人民币结算，几年前曾与中国宝武完成首单交易，今年亦有人民币计价货船到港 [3] - 必和必拓此次抵抗人民币结算的主要压力来自其背后的美资股东，担忧人民币结算规模扩大会动摇美元在大宗商品贸易中的主导地位，进而影响美国金融霸权 [3] 行业与市场趋势 - 全球铁矿石市场格局生变，供应来源多元化，中国对澳洲铁矿石的依赖性降低 [5] - 几内亚西芒杜铁矿储量超过50亿吨，预计明年投产，年产量将达数千万吨 [5] - 巴西淡水河谷正在增产，并与中国加强合作 [5] - 铁矿石市场已从卖方市场转向买方市场，呈现供大于求的局面，采购方拥有更强议价能力 [5] - 铁矿石定价权发生转移，大连商品交易所的铁矿石期货交易量已是新加坡的八倍，中国正形成新的定价中心 [5] - 人民币计价的现货、期货和指数体系若完全打通，将进一步提升中国钢厂在价格谈判中的地位 [5]