AI算力与半导体行业研究纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：全球AI算力产业链、半导体制造与设备、光模块、数据中心基础设施 * **公司**：台积电（半导体制造）、英伟达（AI GPU）、谷歌（TPU及云服务）、DeepSeek（AI大模型）、国产GPU及半导体设备公司 二、 全球AI资本开支（AICapex）规模与预测 * **测算模型**：以台积电AI芯片代工收入为锚点，与全球AICapex存在18-24倍的乘数效应，其中英伟达产品乘数约为18-24倍，谷歌自研TPU乘数较低约为12倍[3] * **突破万亿美元**：预计2027年全球AICapex将达到10,980亿美元（1.098万亿美元），首次突破1万亿美元大关[3] * **高增速**：2026年和2027年资本开支增速预计维持在45%左右的高水平[3] * **长期规模**：基于台积电指引（2024-2029年AI收入CAGR 55%-60%），预计2029年台积电AI芯片年收入接近1,000亿美元，对应全球AICapex规模将接近2万亿美元[2][6] 三、 AI芯片技术趋势与市场预期 * **英伟达路线图**：继Blackwell后，预计2026年下半年推出Rubin架构，2027年推出Rubin Ultra，2028年规划费曼芯片[4] * **技术方向**：关键技术向多Die（晶粒）合封演进，Blackwell和Rubin采用双Die合封，Rubin Ultra可能采用四Die合封[4] * **谷歌TPU**：性能与英伟达产品分庭抗礼，预计2026年出货量接近400万片，2027年继续增长[4] * **台积电收入增长**：预计台积电AI芯片收入2025年约240亿美元，2026年约350多亿美元，2027年预计达528亿美元[5] 四、 数据中心光模块市场 * **核心地位**：光模块是数据中心大规模、长距离、高带宽互联的唯一可行方案[8] * **技术主流**：当前及未来两三年内，可插拔光模块仍是市场主流形态[8] * **市场规模预测**：预计2025年全球光模块市场规模约138亿美元，2026年将增长至340亿美元左右[9] * **增速预测**：2026年同比增速约150%，考虑备货及损耗，实际增速可能达170%-180%，甚至接近200%[10] * **产业链状态**：上游光纤价格持续上涨，光芯片处于供应紧张状态[10] 五、 北美云厂商资本开支支撑 * **资本开支上调**：2026年4月底业绩季，多家云厂商上调Capex预期，例如谷歌将预测中值上调100亿美元至约1,850亿美元[7] * **积压订单强劲**：谷歌积压订单已达约4,600亿美元，规模足以覆盖未来2-3年的资本开支，为持续投入提供保障[2][7] 六、 半导体产业链传导与国产设备 * **AI催化传导机制**：AI需求激增带动芯片设计（如英伟达）→ 传导至晶圆制造（如台积电）→ 最终带动半导体设备销售[11] * **国产设备长期动能**：依赖先进制程突破，包括消费电子（追赶3nm制程）和AI（弥补GPU制程代际差距）两大需求[12][13] * **国产设备短期动能**：最直接动能来自存储芯片扩产，AI应用导致存储需求激增和价格上涨，引发全球扩产潮，为国产设备带来大量订单[2][13] 七、 国产GPU发展定位与路径 * **现状与挑战**：国产GPU在技术与制程上与英伟达存在较大差距（国内主要7-14nm vs 英伟达4nm及未来3nm），短期技术追赶难度大[13][14] * **战略路径 - “以量取胜”**：利用国内充沛电力资源和投资动能，通过大规模部署GPU集群弥补单芯片性能不足[14] * **关键验证**：DeepSeek模型的发布验证了基于国产芯片跑通大模型的可行性，为“星海战术”实现国产算力快速发展提供了现实可能性[2][14] 八、 相关投资产品 * **海外算力产业链ETF**：通信ETF（515880），持仓中光模块、服务器、铜连接、光纤等领域占比超78%（近期超80%），其中光模块占比超50%，核心算力相关含量超80%[15] * **国内半导体产业链ETF**： * 芯片ETF（512760）：全产业链覆盖[15] * 半导体设备ETF（159516）：高度聚焦，持仓60%以上为半导体设备，20%以上为材料，直接受益于先进制程突破和存储扩产[15] * 集成电路ETF（159546）：主要投资芯片设计公司[15] * 科创芯片ETF（588980）：专注科创板半导体公司，可能具备更高弹性[15] * 科创芯片设计ETF（588290）：仅投资科创板芯片设计公司，适合看好存储、GPU、CPU等设计领域的投资者[16]