投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5] 核心观点 - 市场景气和费用压降支撑了亮眼的归母净利润 [1][2] - 公司各项业务持续精进，管理层经验丰富，ROE长期领先 [5][9] - 投行标签依旧闪亮，财富管理转型成效显著，资管平稳向好 [9] - 自营业务以OCI账户平抑波动，积极关注权益机会，稳扎稳打做好FICC投资 [9] 财务表现总结 - **1Q26业绩概览**：1Q26营业收入为77亿元，同比+62%，环比+28%；归母净利润为37亿元，同比+99%，环比+56% [1][2] - **资产与杠杆**：1Q26末总资产为7796亿元，较年初+15%；归母净资产为1268亿元，较年初+6%；年化ROE为16.08%，较25年+5.6个百分点；经营杠杆为4.50倍，延续扩表 [1][2] - **盈利能力预测**：预计公司26/27/28年归母净利润分别为113亿元/118亿元/122亿元，同比+20%/+4%/+3% [9] - **成本控制**：1Q26公司管理费用占调整后营业收入比重为39.8%，同比-11.9个百分点，环比-6.7个百分点 [2] 业务分部总结 - **业务结构**：1Q26自营/经纪/投行/资管/信用/其他占主营收入比重分别为47.3%/31.6%/8.1%/4.8%/4.8%/3.2%，同比变化分别为+4.0/-5.6/+0.5/-2.3/+3.8/-0.4个百分点 [2] - **收费类业务**： - **投行业务**：1Q26收入为6亿元，同比+71%，环比-52%；1Q26完成IPO募集资金20亿元，同比+19亿元，市占率6.84%，同比+6.1个百分点；再融资募集资金467亿元，同比+346亿元，市占率23.68%，同比+8.8个百分点；债承规模3154亿元，同比+10%；1Q26末排队中IPO项目数为28个，排名第3 [3] - **经纪业务**：1Q26收入为24亿元，同比+37%，环比+7%；1Q26末代理买卖证券款为2244亿元，较年初+28% [3] - **资管业务**：1Q26收入为4亿元，同比+9%，环比-8% [3] - **资金类业务**： - **自营业务**：1Q26收入为36亿元，同比+15亿元，环比+17亿元；1Q26末交易性金融资产/衍生金融工具为2127亿元/30亿元，较年初+14%/+33%；债权OCI/权益OCI为804亿元/717亿元，较年初-14%/+37% [4] - **信用业务**：1Q26收入为4亿元，同比+674%，环比-14%；1Q26末融出资金为916亿元，较年初+9%，市占率为3.51%，较年初+0.2个百分点；买入返售金融资产为92亿元，较年初+41% [4] 估值与市场数据 - **当前股价**：23.0元 [5] - **市值数据**：总股本7757百万股，总市值1784亿元，流通市值1494亿元 [5] - **每股净资产**：16.4元 (MRQ) [5] - **历史估值**：报告提供了历史PE Band和PB Band图表 [23][24][25] - **股价表现**：过去1个月绝对表现+6%，相对表现-2%；过去6个月绝对表现-13%，相对表现-17%；过去12个月绝对表现+1%，相对表现-27% [7]