券商板块表现 - A股券商板块大面积回暖，Wind券商指数涨2.47%，创2025年以来新高，主力资金净流入89.92亿元 [1] - 券商板块年内表现活跃，湘财股份股价上涨近59%，东吴证券涨近24%，中银证券、国盛金控等涨超10% [7] - 部分券商个股涨幅显著，中银证券单日涨10.04%，中原证券涨9.93%，国金证券涨5.29% [8] 券商业绩预告 - 华西证券预计2025年上半年归母净利润4.45亿-5.75亿元，同比增长1025.19%-1353.9% [4] - 国联民生预计上半年归母净利润11.29亿元，同比增长约1183% [4] - 国信证券预计上半年归母净利润47.8亿-55.3亿元，同比增长52%-76%；财达证券预计净利润3.63亿-4.04亿元，同比增长51%-68% [5] - 机构预计二季度上市券商营收同比增长10%，归母净利润增长20% [3] 业绩增长驱动因素 - A股IPO受理量激增，沪深北三大交易所合计受理177家，同比增幅达510.3% [9] - 加密货币政策利好，虚拟资产交易牌照逐步放开，头部券商布局新领域 [9] - 权益市场交投活跃，港股市场交易活跃度和IPO规模同比高景气 [5] 市场展望 - 招商证券看好券商板块景气度上行，认为公募平配政策红利、并购重组主线题材和虚拟资产事件催化将推动券商指数上涨 [10] - 华西证券指出A股新开户数量显著增长，反映市场回暖，成交活跃度提升，预计上市券商中期业绩增速延续高景气 [10][11] - 投资者信心增强、稳市场政策效果显现、股市赚钱效应回升，可能吸引更多场外资金入市 [11]

本文源自：金融界 重庆银行股份有限公司的主营业务是银行业务及有关的金融服务。公司的主要产品是公司银行业务、普 惠金融业务、个人银行业务、金融市场业务、投资银行业务、贸易金融业务。2024年1月，在工业和信 息化部信息通信管理局组织的评选中，本行荣获"2023年移动互联网应用服务能力提升优秀案例"。2024 年1月，本行获得中国标准化协会良好行为认证，成为全国首家初次参评即获得4A级的金融机构。2024 年1月，在《零售银行》杂志举办的2024深圳湾零售银行高峰论坛上，本行荣获"十佳财富管理新锐 奖"。2024年3月，经重庆市网络安全等级保护领导小组办公室评定，本行荣获"2023年度网络安全等级 保护先进单位"。2024年4月，在人行重庆营业管理部组织的评选中，本行荣获支付系统运行维护"先进 集体"。2024年5月，在中国信息通信研究院组织的"首届产融合作数据模型算法大赛"中，本行荣获"卓 越方案"和"优秀方案"。2024年6月，本行《基于图计算与人工智能技术的企业融资服务》成为人行重庆 市分行第二批金融科技创新监管工具中首个验收成功的"出盒"项目。2024年9月，在中国农村信用合作 报社组织的评选中，本行被评 ...

股价表现与估值 - 7月11日收盘价36.4元，单日上涨1.62%，滚动市盈率27.04倍，创80天新低，总市值1757.12亿元 [1] - 证券行业平均市盈率31.69倍，行业中值25.53倍，公司PE排名行业第27位 [1][2] - 市净率1.86倍，高于行业平均1.59倍和行业中值1.29倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数139215户，较上次减少14989户，显示持股集中度提升 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务涵盖投行、股本销售交易、自营投资、财富管理等六大板块 [1] - 报告期内获评中国本土最佳投行、最佳股本发行机构、最佳经纪机构等多项荣誉 [1] - 在香港市场获评中资机构最佳股本及债券发行机构 [1] 同业对比数据 - 华泰证券PE最低仅9.96倍，中国银河市净率最高达1.70倍 [2] - 公司总市值1757.12亿元，位列行业第三，低于中国银河(1905.87亿)和华泰证券(1663.73亿) [2] 财务业绩 - 2025年一季度营收57.21亿元，同比增长47.69% [1] - 净利润20.42亿元，同比大幅增长64.85% [1]

摩根士丹利银行股二季度财报展望 核心观点 - 摩根士丹利上调多家银行目标价 包括高盛 摩根大通 花旗等7家银行 最看好高盛与摩根大通[1] - 资本市场重新活跃 预计股票交易活跃 投行业务收入超管理层预期[1] - 压力测试后资本要求降低 预计银行将公布股票回购计划及管理缓冲措施[1] 高盛财报预期 - 预计二季度每股收益10美元 高于市场预期的9.62美元 投行业务收入 资产管理收入及股票市场收入增长是主因[2] - 投行业务费用同比增长20% 高于市场预期的4% 并购业务同比增长60%推动市场份额提升[2] - 股票市场收入预计同比增长16% 高于市场预期的13% 同行平均增长为10%[2] - 季度股息从3美元提高至4美元 增幅33% 反映管理层对投行业务前景乐观[2] 摩根大通财报预期 - 预计二季度每股收益4.85美元 高于市场预期的4.46美元 因手续费收入增加 拨备减少及费用降低[3] - 投行业务费用同比下降5% 好于预期的下降14%-16% 市场模型原预计下降9%[3] - 市场反弹支撑资产与财富管理 股票交易及资产服务的手续费收入[3] 资本市场动态 - 全球并购交易量二季度同比增长30% 扭转4月初同比下降22%的趋势[3] - 北美股票资本市场交易量二季度增长49% 4月24日时为同比下降33%[3] - 场外交易量4月增83% 5月增45% 6月增80% 支持股票市场收入强劲增长10%的预期[4] 资本管理计划 - 大型银行过剩资本增加26% 从1560亿美元增至1970亿美元 因压力缓冲资本中位数下降约60个基点[5] - 预计银行将通过贷款增长和股东资本返还优化过剩资本[5] - 财报电话会议将聚焦资本优先事项 回报速度及管理缓冲水平[6] - 增强型补充杠杆率(eSLR)修订可能使高盛等银行减少优先股运营[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予第一创业“中性”评级，预计 2025 年合理估值 1.81XPB [2][8] 报告的核心观点 - 自 2020 年起至今，第一创业历史估值两度超越行业表现，固收特色和并购预期是核心因素 [5][7] - 当前公司业务特色化经营优势显著，资产规模提升空间大，北京国管赋能强，管理层经验丰富利于战略落地 [7] - 公司固收+资管特色突出，投行业务有增长潜力，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.2/12.0/13.8 亿元，同比+12.8%/+17.3%/+15.3% [7][8] 根据相关目录分别总结 2020 年至今，第一创业 PB 估值两度明显跑赢行业 - 2020 年 7 月，公司完成 42 亿元定增，重资产业务盈利能力提升叠加并购预期，PB 估值从 2.64 倍涨至 3.99 倍，相对估值从 73%升至 107% [19][22] - 2024 年 9 月末，得益于股债市场行情，公司业绩增速高，PB 估值从 1.43 倍涨至 2.85 倍，相对估值从 39%升至 70% [23][32] - 公司以资管及自营业务见长，投行业务 2024 年进步明显，特色化经营优势突出，且资产规模未来提升空间大 [33][41] 无控股股东，北京国管对公司赋能较强 - 2023 年 5 月北京国管受让首创集团 11.06%股权成第一大股东，公司无控股股东和实际控制人 [44] - 核心决策层背景多元，董事长由北京国管董事长兼任，管理层经验丰富利于战略落实 [47] 固收+资管特色突出，投行业务具备增长潜力 - 公司业务分六大板块，资管及固收业务是利润基本盘，2024 年收入和营业利润占比高，营业利润率稳定 [53][56] - 固定收益业务：2024 年收入/利润 6.46/4.21 亿元，同比升 47.3%/33.3%，包括投资交易和销售业务，交易策略灵活，销售推进转型 [59][63] - 资产管理业务：2024 年收入/利润 11.45/2.71 亿元，同比升 7.7%/21.5%，创金合信双核驱动，机制领先、科技赋能，规模有突破 [66][71] - 投行业务：2024 年收入/利润 2.25/-0.05 亿元，同比升 92.6%/少亏 0.69 亿元，股权融资北交所业务领先，债券融资规模增长好于行业 [75][78] 盈利预测和估值 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 36.8/42.7/48.5 亿元，同比+4.2%/+16.1%/+13.5%，归母净利润 10.2/12.0/13.8 亿元，同比+12.8%/+17.3%/+15.3% [82] - 估值：以三家券商对标，考虑规模效应和 ROE 表现，给予 10%估值溢价，预计 2025 年合理估值 1.81XPB [8][85]

大摩预计高盛二季度每股收益为 10美元，比市场预期的 9.62 美元高出 4%，这是因为投资银行业务收 入、资产与财富管理收入以及股票市场收入有所增加。Dealogic表明，高盛 2025 年第二季度的投资银 行业务费用同比增长 20%，得益于并购业务同比增长 60%，这意味着高盛市场份额有所提升。大摩将 高盛的投行费用同比增长 20%(高于市场预期的仅增长 4%)纳入考量。考虑到高盛对融资收入增长的关 注，对于股票市场，大摩预计高盛收入同比增长 16%(而市场预期为 13%)，大摩预计同行的收入增长为 10%。大摩还将高盛最近将季度股息预期从 3.00 美元提高到 4.00 美元，33%的季度增幅解读为管理层 对投资银行业务前景的积极信号。 大摩预计摩根大通二季度每股收益为 4.85 美元，比市场预期的 4.46 美元高出 9%，这是因为手续费收 入增加、拨备减少以及费用降低等。Dealogic表明，摩根大通第二季度的投资银行业务费用仅同比下降 5%，好于预期的下降14%至16%。大摩的模型将摩根大通的投行费用同比下降 9%纳入考量。市场反弹 也应会支持资产与财富管理、股票交易和资产服务的手续费收入。 智通 ...

监管处罚事件 - 浙商证券宁波中山东路证券营业部因销售私募证券投资基金时存在误导性陈述并承诺投资收益被宁波证监局出具警示函 [1][2] - 该营业部合规管理不到位问题被记入证券期货市场诚信档案 工作人员徐奕文同步受罚 [2] - 2025年上半年券商营业部违规频发 超20家因营销风控等问题被罚 [3] 公司业务违规记录 - 3月28日因投行业务内控缺陷被证监会责令改正 分管高管及质控负责人被警示 [4] - 1月10日自营业务因变相融资等问题被浙江证监局责令增加合规检查次数 3名责任人被监管谈话 [4] 一季度财务表现 - 营业收入同比下降22.89%至29.94亿元 主因期货业务收入锐减45.88%至13.19亿元 [7] - 归母净利润同比增长24.17%至5.56亿元 扣非净利润增26.01%至5.55亿元 [8] - 经纪业务手续费净收入6.91亿元(同比+29.96%) 投资收益扭亏为盈4.6亿元(上年同期亏损1.59亿元) [1][8] - 利息净收入2.47亿元(同比+63.12%) 信用减值损失减少42.79%至659.53万元 [8][9] 战略发展动态 - 已完成收购国都证券34.25%股权 2025年重点推进业务整合与战略协同 [9] - 公司将持续寻找并购机会 优化业务布局以提升市场竞争力 [5][9] 行业背景 - 券商营业部主要职能包括证券经纪、基金交易等标准化金融服务及客户开发维护 [2] - 浙商证券业务涵盖经纪、投行、自营等12类 2017年6月上市 [6]

公司信用评级 - 联合资信维持长江证券主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定，同时上调"23长江C1"、"23长江Y1"、"24长江Y1"、"25长江Y1"信用等级为AAA [1] - 公司风险管理体系完善，风险管理水平较高，业务资质齐全，主要业务排名保持行业中上游水平，业务综合竞争力很强 [4] - 公司资本实力很强，截至2024年末母公司口径净资本257.40亿元，处于行业中上游水平 [5] 公司业务表现 - 2024年公司营业收入同比微降，净利润同比大幅增长，盈利能力保持较强 [4] - 2025年一季度公司营业收入和净利润同比均大幅增长 [4] - 公司在全国设有298家分支机构，数量居行业前列，其中在湖北省内分支机构数量最多 [5] - 2024年公司经纪业务收入、基金分仓佣金收入、投行业务收入、资管业务收入、自营业务收入分别排名行业第19、3、24、31、26位 [5] 财务指标 - 截至2024年末公司资产总额1717.72亿元，自有资产1154.25亿元，自有负债761.17亿元 [7] - 2024年公司营业收入67.95亿元，利润总额19.54亿元，营业利润率29.10% [7] - 2024年末公司净资产393.08亿元，自有资产负债率65.94%，较上年末下降 [7] - 2024年末公司优质流动性资产占比27.08%，流动性覆盖率171.00%，净稳定资金率179.30% [8] 股东变更 - 长江产业投资集团拟收购湖北能源及三峡资本持有的公司全部股权，已获中国证监会核准 [6] - 本次股东变更完成后，公司股东背景将明显增强，国资持股比例提升，可能为公司带来更多资源和业务机会 [6] 行业分析 - 2025年一季度股票市场保持较高交投活跃度，债券市场指数较年初有较大幅度回落 [14] - 证券公司业绩与资本市场波动性相关度高，存在较大不确定性 [14] - 行业严监管基调持续，2025年一季度监管机构对证券公司共作出处罚55次，同比减少60次 [16]

公司基本情况 - 南京证券股份有限公司成立于1990年11月23日，注册地址为南京市江东中路389号，法定代表人为李剑锋 [15] - 公司股票在上交所上市，股票代码为601990，注册资本为3,686,361,034元 [15] - 经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、融资融券、证券资产管理等业务 [15] - 截至2025年3月31日，公司总股本为3,686,361,034股，其中无限售条件股份占比99.28% [16] - 公司控股股东为紫金集团，实际控制人为国资集团，紫金集团直接持股25.01%，合计控制公司28.48%股份 [16] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过发行前公司总股本的30%，募集资金总额不超过50亿元 [4][6] - 发行对象为包括控股股东紫金集团在内的不超过35名特定对象，紫金集团拟认购金额为5亿元 [2][4] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%与最近一期每股净资产值的较高者 [2][3] - 募集资金将全部用于补充资本金，投向财富管理业务、证券投资、资产管理业务、股权投资及信息技术投入等领域 [6] - 发行完成后紫金集团认购股份锁定期为60个月，其他持股5%以上股东锁定期为36个月 [5] 证券行业概况 - 截至2024年末我国证券公司数量为150家，行业总资产规模持续增长 [24] - 2024年证券行业实现营业收入4,511.69亿元，净利润1,672.57亿元 [24] - 行业收入主要来源于证券经纪（占比25.52%）和证券投资（占比38.58%）业务 [38] - 行业呈现周期性特征，利润水平与证券市场行情高度相关，2015年行业净利润达2,447亿元 [41] - 行业竞争同质化程度较高，大型券商市场份额持续提升，外资券商加速进入中国市场 [38][39] 行业发展驱动因素 - 宏观经济稳定增长和居民收入提高为证券业务发展奠定基础 [42] - 国家政策支持直接融资发展，全面注册制改革为行业带来机遇 [44] - 资本市场深化改革持续深化，基础制度不断完善 [46] - 业务创新加速推进，传统业务转型升级与新产品开发同步进行 [47] - 行业对外开放程度提高，跨境业务和国际化布局成为新增长点 [39] 行业监管体系 - 中国证监会对证券行业实行集中统一监管，负责制定规则和审批业务 [25] - 证券交易所履行自律管理职责，包括审核上市申请和监督交易行为 [26] - 证券业协会负责行业自律管理，制定执业标准和实施纪律处分 [28] - 行业建立了完善的法律法规体系，涵盖综合类、组织管理、业务规范等方面 [29] - 证券公司需满足净资本等风险控制指标要求，经营业务需取得相应许可资质 [36]

公司评级与财务概况 - 长城证券主体信用等级维持AAA，评级展望稳定，8只公司债券信用等级均为AAA [2][42] - 2024年总资产1,232.56亿元，同比增长6.6%，股东权益304.90亿元，净资本240.43亿元 [6] - 2024年营业收入40.20亿元，净利润15.93亿元，综合收益总额20.38亿元，平均资本回报率5.35% [6][34] 业务板块表现 - 财富管理业务收入22.76亿元占比56.62%，证券投资及交易业务收入17.89亿元占比44.51% [12][25] - 投资银行业务收入2.64亿元占比6.56%，债券承销规模461.69亿元同比增长55.87% [20][21] - 资产管理规模300.38亿元，新设全资子公司长城资管获证券期货业务许可证 [22][24] 风险管理与资本充足性 - 风险覆盖率281.46%，资本杠杆率23.91%，流动性覆盖率307.96%，均高于监管标准 [36] - 金融资产减值准备余额3.55亿元，主要来自其他应收款坏账准备1.67亿元 [35] - 获得银行授信1,128.50亿元，未使用额度924.75亿元，融资渠道畅通 [40] 行业环境与竞争格局 - 证券行业2024年呈现先抑后扬趋势，强监管严监管成为主基调 [9] - 行业集中度提升，头部效应凸显，中小券商加速特色化转型 [9] - 数字化转型和AI技术正改变业务逻辑，国际化战略成为利润增长突破点 [9] 股东支持与战略定位 - 实际控制人华能集团总资产17,076.13亿元，为公司提供资金和资源支持 [3][41] - 作为华能集团唯一证券业务平台，在集团内具有重要战略地位 [5][41] - 与华能集团各单位业务协同取得成效，在基础设施公募REITs领域创造多项纪录 [22]