投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司业绩表现强劲，前三季度收入23.1亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.87亿元，同比增长214% [2] - 第三季度单季收入17.5亿元，归母净利润3.41亿元，均创上市以来新高，同比增长84.6%和215.1% [2] - 欧洲海工市场交付持续放量，海外收入占比显著提升，盈利能力大幅改善 [2][3] - 公司在欧洲单桩市场份额跃居第一，后续新增订单有望超预期 [3] - 首条自建运输船下水将进一步提升服务能力和盈利水平 [3] - 基于强劲业绩和行业前景，上调公司未来三年盈利预测 [4] 业绩表现 - 前三季度实现收入23.1亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.87亿元，同比增长214% [2] - 第三季度收入17.5亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%，归母净利润3.41亿元，同比增长215.1%，环比增长8.0% [2] - Q3整体毛利率约35.9%，环比提升9.6个百分点，同比提升10.7个百分点 [2] - 前三季度出口收入占风电装备产品总收入近80% [2] 市场地位与竞争优势 - 25年上半年在欧洲单桩市场销售金额排名第一，市占率约29.1%，较24年全年18.5%显著提升 [3] - 连续中标两个欧洲海工项目，订单获取保持高速增长 [3] - 年内约有5个共计6.5GW欧洲海风项目需完成基础供应商确认，新增订单潜力巨大 [3] - 德国Nordseecluster A阶段45根单桩采用制造难度较大的无过渡段技术，盈利较常规单桩更好 [2] 运营与战略进展 - 首条自建超大型甲板运输船KING ONE号顺利下水，处于试航与取证程序，将于2026年初投入首航 [3] - 2026年部分海外订单有望采用自有船只装卸运输，进一步提高服务范围并增厚盈利 [3] 财务预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至12.1亿元、16.0亿元、25.9亿元 [4] - 当前股价对应PE估值分别为28倍、21倍、13倍 [4] - 预测25年营业收入64.48亿元，同比增长70.60%，归母净利润12.05亿元，同比增长154.38% [8] - 预测26年营业收入83.70亿元，同比增长29.81%，归母净利润16.03亿元，同比增长32.98% [8] - 预测27年营业收入125.77亿元，同比增长50.25%，归母净利润25.90亿元，同比增长61.58% [8] - 预计25-27年毛利率分别为34.8%、35.4%、37.1% [10] - 预计25-27年净资产收益率分别为14.32%、16.12%、20.84% [8]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.95亿元，同比增长99.25%，净利润8.87亿元，同比增长214.63%，扣非净利润8.96亿元，同比增长247.77% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入17.54亿元，同比增长84.64%，净利润3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98%，扣非净利润3.33亿元，同比增长243.3% [1][2] - 公司前三季度经营性现金流量净额15.09亿元，同比增长173.60%，第三季度净利率和毛利率分别达19.42%和35.91%，持续提升并领跑行业 [2] 市场地位与业务构成 - 公司是全球领先的海上风电核心装备供应商，为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备一站式解决方案 [1] - 2025年上半年，公司是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024年的18.5%增长至29.1% [2] - 公司出口收入占风电装备产品总收入近八成，累计向欧洲市场供应的单桩数量已突破200套，并在超大型单桩产品制造领域连续多年零质量异议 [2] 产业链延伸与能力建设 - 公司业务范围从风电装备制造向全产业链延伸，成功设计并推出3个特种船型，首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号已顺利下水，型长240米，甲板面积1.2万平方米，最大载重量40000吨，预计2026年初投入首航 [3] - 公司在两周内实现一船开工、一船铺底、一船下水的重大节点三连突破，显示其高效的项目推进能力和生产流程优化 [4] - 公司船舶建造能力获得国际认可，全资子公司盘锦大金与韩国某航运公司签署首个外部市场化船舶建造合同，合同总金额约3亿元人民币，将设计建造一艘23000载重吨的重型风电甲板运输船，计划2027年交付 [5]