投资要点 盈利预测与投资评级： 我们维持公司25-27 年归母净利润分别为12.85/16.09/19.46 亿元，同比 +26%/25%/21%，现价对应PE 分别为18x、14x、12x，维持"买入"评级。 风险提示：电网投资不及预期，原材料价格大幅波动，竞争加剧等。 工程建设滞后交付节奏，网内需求旺盛结构向好。公司Q3 收入端承压，截至25Q3 公司存货高达25 亿 元，我们预计主要系公司在手1000kVGIS 订单交付受客户工程建设滞后影响未交付所致。我们测算目 前公司在手百万伏约39 间隔，25 年计划交付约10+间隔，Q4 有望迎来交付高峰期。招标端，国网前5 批输变电组合电器招标同比+10%，其中110/220/330/500/750kV 招标同比+4%/2%/85%/7%/56%，招标需 求保持稳健增长，其中750kV 仍是结构性机会。展望全年，我们预计公司高压板块收入有望实现5-10% 增长。 GIL 成为重要第二增长曲线，配电+国际期待重整再出发。公司是国内GIL 的龙头企业，是苏通1000kV GIL 管廊的核心供应商，雅下世纪水电工程开工，山体中需要大量的超高压GIL 作为电力传输的通 ...