行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：电网投资持续位居高位，储能装机呈现高景气[2] - 核心观点：继续看好2026年风电、电源、电网等板块的表现[4] - 核心观点：储能商业模式逐渐完善，产业链企业业绩可期[4] 电网设备板块 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，相比“十四五”增长约40%[4] - 2025年前11个月电网投资完成额5604亿元，同比增长6%[4] - “十五五”期间将服务国网区域风光年均新增2亿千瓦左右，满足3500万台充电设施接入需要，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%[4] - 2025年藏东南—粤港澳大湾区等特高压项目先后核准[4] 发电设备板块 - 火电：2025年1-11月，我国新增火电装机7752万千瓦，同比增长63%，预计未来2-3年火电装机将维持较高水平[4] - 抽水蓄能：2022、2023、2024年我国抽水蓄能核准装机分别达到70GW、65GW、35GW，合计170GW，“十五五”水电有望迎来建设高峰[4] - 风电：2025年1-11月我国新增风电装机8250万千瓦，同比增长59%，装机量有望维持高位[4] 储能板块 - 2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，功率同比增长38%，容量同比增长60%[4] - 截至2025年底国内新型储能累计装机133.3GW/351.7GWh，功率同比增长78%，容量同比增长99%[4] - 电网侧独立/共享储能新增装机41.1GW/123.1GWh，容量同比增长89.89%[4] - 电源侧储能新增装机12.4GW/38.5GWh，容量同比增长0.25%[4] - 用户侧储能新增5.2GW/13.7GWh，容量同比增长115.18%[4] - 装机高增与重点省份出台容量电价/补偿政策密切相关[4] 重点公司业绩前瞻 - 根据图表预测，部分重点公司2025年归母净利润及同比增长情况如下：[5] - 金风科技（H）：预测2025年归母净利润31.84亿元，同比增长71%，其中第四季度预测6.00亿元，同比增长778%[5] - 东方电气：预测2025年归母净利润35.66亿元，同比增长22%，其中第四季度预测6.00亿元，同比增长102%[5] - 国能日新：预测2025年归母净利润1.30亿元，同比增长39%，其中第四季度预测0.55亿元，同比增长36%[5] - 许继电气：预测2025年归母净利润11.51亿元，同比增长3%，其中第四季度预测2.50亿元，同比增长12%[5] - 华明装备：预测2025年归母净利润7.08亿元，同比增长15%，其中第四季度预测1.27亿元，同比增长5%[5] - 东方电缆：预测2025年归母净利润11.14亿元，同比增长10%，其中第四季度预测2.00亿元，同比增长163%[5] - 中天科技：预测2025年归母净利润29.38亿元，同比增长4%，其中第四季度预测6.00亿元，同比增长14%[5] 投资分析意见 - 重点推荐：金风科技（H）、许继电气、华明装备、国能日新、东方电气、东方电缆、中天科技[4] - 建议关注：四方股份、思源电气、运达股份、哈尔滨电气、云路股份等[4] - 储能板块建议关注：海博思创、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、中创新航、海希通讯、壹连科技[4]

格隆汇1月29日丨东软载波(300183.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润900万元～1,350 万元，比上年同期下降86.53%～79.80%，扣除非经常性损益后的净利润-750万元～-380万元。 2025年市场环境迎来结构性调整，国家电网投资虽保持整体增长，但布局重心向特高压等领域倾斜，传 统智能电表招标规模显著收缩。同时，配网物资受集采政策影响单价大幅走低，直接压缩了销售基数与 收入增长空间。行业竞争态势持续加剧，入局厂商数量增加，进一步挤压了产品的销售空间。招标规模 收缩与产品单价下行的双重作用，直接导致该板块销售收入下滑，而收入基数的萎缩叠加市场价格竞争 的影响，该板块毛利率承压明显走低，成为拖累净利润表现的重要原因之一。2025年12月26日，国家发 展改革委和国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，2026年开始的"十五五"，电 网投资预计超过5万亿。"十五五"期间，配电网将成为电网投资的重点，投资占比有望提升至50%以 上，因此，未来电网市场发展可期。 ...

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃观望；铜观望或轻仓滚动持多；铝加强观望；镍观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡；PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡调整；苹果震荡运行；红枣震荡运行；生猪反弹滚动空机会；鸡蛋逢高套保节后合约；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂走势偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点制定相应投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，因市场博弈大或震荡运行，建议逢低做多；国债总体震荡偏多，但缺乏推动利率下行动力，或在窄区间横盘 [5] 黑色建材 - 双焦近期煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，建议短线交易 [6][7] - 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本，供需矛盾不大，短期震荡运行，区间交易为主 [7] - 玻璃预计围绕1050 - 1070区间震荡，厂家出货放缓，产销或走弱，可关注多玻璃空纯碱机会 [8] 有色金属 - 铜宏观利好与现实疲软博弈，预计高位震荡、上行受限，建议观望或轻仓滚动持多 [9] - 铝基本面供需紧张预期降温，短期可能延续高位调整，建议加强观望 [11] - 镍受印尼镍矿配额消息影响上涨，但市场计价充分，建议观望 [13] - 锡矿供应紧张，下游刚需采购，预计延续震荡，建议区间交易或前期多单止盈 [13] - 白银和黄金受地缘局势、美联储政策等影响中期价格中枢上移，白银建议多单持有，黄金建议区间交易 [15] - 碳酸锂供应有补充，需求较好，库存下降，预计价格偏强震荡 [17] 能源化工 - PVC内需弱势但估值低，关注政策及成本扰动，中长期低多思路 [17] - 烧碱需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，建议暂时观望 [19] - 苯乙烯因出口等反弹但估值偏高，中长期关注成本和供需改善，建议区间交易 [19] - 橡胶多空因素拉锯，价格震荡整理，建议区间交易 [20] - 尿素供应增加，需求有支撑，库存偏低，价格震荡运行，建议区间交易 [21] - 甲醇内地市场偏弱，局部偏强，建议区间交易 [23] - 聚烯烃成本有支撑，供应增加，需求分化，预计偏弱震荡，建议逢高沽空 [24] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花棉纱长期预期乐观，但近期高位震荡回调，建议短期谨慎 [24] - 苹果产区包装发运略有加快，但行情整体稳中偏弱 [26] - 红枣2025产季新疆灰枣收购按质论价 [26] 农业畜牧 - 生猪短期价格涨跌受限，淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，可逢高套保 [28] - 鸡蛋短期回调风险加剧，中长期供应压力仍存，建议逢高套保节后合约 [30] - 玉米短期购销平衡，中长期供需偏松，建议谨慎追高，反弹逢高套保 [32] - 豆粕短期区间运行，远月偏弱震荡，建议逢高偏空 [32] - 油脂三大油脂偏强震荡，建议回调做多，前期多单继续持有 [38]

市场表现与指数概况 - 2026年1月27日早盘，中证新能源指数下跌2.26%，成分股涨跌互现，罗博特科领涨，海力风电、拉普拉斯跟涨；星源材质领跌，天赐材料、湖南裕能跟跌 [1] - 截至2025年12月31日，中证新能源指数前十大权重股合计占比43.23%，前三大权重股为宁德时代、阳光电源、特变电工 [1] - 新能源ETF(159875)紧密跟踪中证新能源指数，是一键布局新能源龙头的便利工具 [2] 行业核心数据与趋势 - 2025年中国规上发电量同比增长2.2%，其中风电发电量同比增长8.9%，光伏发电量同比增长24.4% [1] - 2025年风电和光伏发电增量贡献了全部发电增量的90.1%，发用电结构清洁化转型趋势显著加速 [1] - 用电结构转变：第二产业用电增量贡献持续下降，第三产业与城乡居民用电增量占比已达50.2%，用电结构由传统工业驱动转向新兴制造业与服务业驱动 [1] 投资机会与需求展望 - 新能源装机持续扩张，电力系统对灵活性资源、智能配网、新型储能及绿电消纳基础设施的需求正系统性增强 [1] - 未来十年全球多地区电网投资有望保持增长，中国“十五五”期间电网投资将保持韧性 [1] - 美国数据中心电力基建缺口突出，欧洲及新兴经济体电力需求亦维持强劲 [1]

核心人事变动 - 公司董事长李俊涛因工作调动辞职，不再担任公司任何职务，其辞职自董事会收到报告之日起生效，且其未持有公司股份 [1][2] - 公司董事会已提名季侃为第九届董事会非独立董事候选人，该事项尚需股东大会审议通过 [2][4] - 此次人事变动发生在公司总经理和董事长在一周内相继更替的背景下，新任董事候选人季侃目前兼任中国电气装备集团储能科技公司董事长 [4] 人事变动背景与战略意图 - 原董事长李俊涛任期仅一年零九个月，此次快速调整被视为集团为精准把握电网投资浪潮节奏的体现 [6] - 集团旗下另一上市平台中国西电在2022年董事长变更后，明显加速了在特高压GIS组合电器、柔性直流输电等高端装备市场的拓展，此次调整是同一逻辑的延续 [6] - 新任董事候选人季侃的“储能”背景鲜明，其被提名可能旨在推动公司向储能等新赛道加速转型 [4][7] 行业机遇与公司定位 - 国家电网和南方电网“十四五”期间规划总投资规模逼近五万亿元，为公司提供了巨大市场机遇 [5][8] - 公司在特高压直流等传统优势领域仍是核心供应商，例如在2023年国家电网的“川渝特高压交流工程”等重大项目中，其直流控制保护系统不可或缺 [8] - 行业更大的增长空间存在于配电网智能化、分布式储能、虚拟电厂等新兴领域，这些市场要求企业具备快速的产品开发、项目落地和生态整合能力 [8] 新任领导带来的转型方向 - 季侃强调要“转变营销理念，合规维系信任”，点中了传统电力设备企业拓展储能等新业务的命门 [7] - 新型储能已成为构建新型电力系统的“必选项”，2023年我国新型储能新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，同比增长超过260% [7] - 季侃提出“2026年是关键一年”，其任务是带领公司在巩固主网装备优势的同时，迅速在储能、数字化等新战场建立桥头堡，形成双轮驱动格局 [8] 公司面临的挑战与竞争 - 在储能市场，阳光电源、宁德时代等民营巨头已凭借灵活机制和强大电芯能力占据市场高地，央企背景的公司需要找到新的突破口 [7] - 储能市场竞争规则更接近完全市场化，需要极致的客户服务、快速的成本迭代和扎实的口碑积累，而不仅是技术和品牌 [7] - 电力设备行业的竞争已演变为对能源系统深刻理解、快速市场响应及生态构建能力的综合较量 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 2026 年 1 月以来沪铜在 10 万元/吨上方高位震荡，伦铜在 1.3 万美元/吨一线波动，自去年 9 月以来铜价上涨由内外宏观政策宽松、海外矿山供应边际收缩及需求强预期推动，当前市场呈“近弱远强”期现结构特征 [2] - 全球金融环境显著宽松，大宗商品市场普涨，铜市表现亮眼率先突破 2020 年后价格高点，得益于供需基本面支撑 [2] - 2025 年全球铜市场属性从传统周期性商品转向战略性资源，2026 年在宏观政策宽松下，供应刚性约束与绿色智能需求支撑铜价长期上行 [4] - 2026 年初以来地缘政治事件频发、铜价涨幅高致下游畏高观望，投资者获利了结情绪增强，预计短期内铜价高位震荡等待产业基本面验证 [4] 各部分内容总结 宏观层面 - 全球金融环境朝显著宽松转变，主要股市普遍走高，大宗商品市场同步普涨，各类资产表现分化源于基本面强弱差异 [2] 产业层面 - 供应方面，中国精炼铜产量增速或因负加工费与产业政策限制放缓，CSPT 成员企业 2026 年度将降低矿铜产能负荷 10%以上，若落实将加剧精炼铜供应紧张局面 [3] - 需求方面，全球铜需求增长转向“绿色能源”双轨驱动，中国电网投资与汽车电动化、海外 AI 数据中心建设带动配套电网用铜需求，国家电网“十五五”投资规划将拉动铜消费 [3][4] - 战略地位方面，美国 2025 年底将铜列入关键矿产清单，突显铜的战略资源地位 [3]

电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：电力设备行业，具体聚焦于国家电网投资驱动的电网建设领域，包括特高压主网、非特高压主网及配电网[1] * **公司**：提及多家上市公司作为核心标的，包括**主网相关**的平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、特变电工、思源电气；**配网相关**的三星医疗、东方电子、四方股份[3][9] 核心观点与论据 1. 国家电网“十五五”期间整体投资趋势 * “十五五”期间（2026-2030年）整体投资预计年均复合增速为 **5.5%~6%**，并可能动态调增[1][4] * 对比“十四五”期间实际投资接近 **2.9 万亿**，高于最初规划的 2.5 万亿[4] 2. 2026年电网投资增速显著提升 * 2026年国家电网固定资产投资增速预计接近 **10%**，明显高于2025年的 **6.2%**[2] * 主网投资占比将从2025年的 **45%** 提升至 **47%~48%**[2] 3. 主网（特高压与非特高压）投资加速 * **特高压建设将提速**：“十五五”期间特高压年均增速预计 **10%~15%**，总投资保底 **4,500 亿** 以上，或可达 **5,000 亿** 左右[1][4] * **特高压线路规划**：包括至少 **16 条直流** 和约 **20 条交流** 线路[1][4]，2026年已开始建设多条新项目（如四川攀西、当月直流）[4] * **2026年特高压投资增速**预计超过 **10%**[2] * **非特高压主网**也将快速增长，以确保能源基地送出网络稳定性（如三北地区推进750千伏网络建设）[1][4] 4. 配网投资聚焦结构化领域 * 2026年配网投资增速约为 **4%** 左右[2] * 投资重点集中在三个结构化领域[2][5][6]： 1. **老旧设备更新改造**：包括变压器和开关[5] 2. **提升配网可靠性**：特别是农村电网和城市城中村[5] 3. **提高分布式光伏承载力**：通过变压器扩容等长效机制解决，2026年已在安徽、山东、河北等地开始进行[1][6][8] * 同时推进配网**数字化、智能化**，提高一二次融合设备渗透率[1][6] 5. 配网存在大量补强空间 * **一次设备**：农网和台区连接薄弱，需结构性加强；分布式光伏承载能力需提升[1][8] * **二次设备**：农配网台区智能终端覆盖率不到 **15%**，急需加强计量、通信、监控、传感终端等设备投资，以实现高级功能[3][8] 其他重要内容 1. 核心标的成长性与业绩预测 * **平高电气**：预计2026年净利润增速 **20%**，主要源于1,000千伏组合电器订单充沛及550千伏GIS订单增长[9][10] * **许继电气**：预计2026年净利润增速 **15%** 左右，特高压换流阀及控保系统收入预期翻倍增长[9][10] * **中国西电**：预计2026年净利润增速 **15%** 左右，近期中标藏东南到粤港澳项目 **12.8 亿**，市场份额 **21%**[9][10] * **国电南瑞**：预计2026年净利润增速 **10%**，特高压换流阀核心元器件IGBT将在2026年开始实际运用[9] * **特变电工**：预计2026年净利润增速接近 **20%**，在国网业务领域取得突破[9] * **思源电气**：预计2026年净利润增速 **45%** 左右，750千伏GIS份额大幅增长[9] * **四方股份**：预计2026年净利润增速 **16%**，有望通过区域联采提升份额[9][10] 2. 公司估值参考 * 许继电气2026年估值约 **23 倍**[10] * 中国西电目前估值约 **50 倍**[10] * 四方股份2026年估值约 **34 倍**[10] 3. 市场格局与机会 * 区域联采政策有望打破区域性门槛，帮助部分公司（如四方股份）提升份额[9][10] * 国电南瑞在数字化领域表现突出，许继电气产品线齐全（一二次设备均有布局）[3][9]

国家电网投资规模与趋势 - 国家电网2022年度电网投资额首次突破5000亿元大关 [1] - 国家电网2024年投资额首次跨越6000亿元关口 [1] - 国家电网2025年固定资产投资将超过6500亿元 [1] “十五五”期间投资展望 - 基于新华社报道，“十五五”期间国家电网平均年投资将达到8000亿元 [1] - “十五五”年均8000亿元投资相较于2025年水平增长23% [1] - “十五五”年均8000亿元投资相较于“十四五”实际投资增长33% [1] 历史投资规划与执行情况 - “十四五”期间国家电网计划投资2.85万亿元 [1] - “十四五”期间国家电网实际完成投资超过3万亿元 [1] - 历史数据显示国家电网规划投资完成度较高 [1] - 整体判断国家电网投资将在“十五五”期间进入“快车道” [1]

国家电网"十五五"投资规划近日出炉，而北美正面临电网老旧与AI算力挤占电力资源的双重挑战。全球 电网建设正步入新一轮高景气投资周期，国内外需求共振，有望带动电力设备产业链迎来新一轮成长机 遇。产业链中有哪些机会？请看机构最新研判。 与此同时，AI端需求正成为驱动全球电网投资加速的新变量。机构指出，AI数据中心具有高功率、高 可靠的用电特性，其对传统电力资源的挤占问题日益严重，甚至促使海外政策要求科技企业为电力基础 设施建设"买单"。这不但加剧了海外尤其是北美的"缺电"矛盾，也直接推动了数据中心配套电力设备的 新增需求，为国内具备技术优势的企业带来出海机遇。 随着国内特高压建设节奏加快、西部能源外送需求迫切，以及海外电网替换升级浪潮兴起，电力设备产 业链有望迎来国内与海外订单的同步放量。建议提前关注以下产业投资机会： 近期电网投资板块关注度显著提升，核心驱动力来自国内重磅规划落地与海外需求迫切的共振催化。一 方面，国家电网"十五五"期间固定资产投资计划达4万亿元，较"十四五"大幅增长40%，为国内电网建 设定下高景气基调；另一方面，欧美电网进入更新换代与主动投资时期，叠加AI数据中心对供电可靠 性的新要求，为中 ...

公司业务与产品 - 公司生产的镀锌钢绞线产品是国家电网特高压工程钢芯铝绞线用的钢芯及架空电力地线 [1] - 产品主要用于电力电缆、特高压工程等领域 [1] - 公司深耕电网配套产品超过30年 [1] 公司战略与前景 - 公司将持续关注政策导向，积极把握电网加大投资带来的市场机遇 [1] - 公司将继续聚焦主业并持续进行研发投入 [1] - 公司将优化产品结构，同时加强内部管理，降本增效，努力实现企业高质量的可持续发展 [1] 公司研发实力 - 公司具有较强的研发实力 [1]